社会服务行业投资策略报告：商社板块Q3业绩前瞻

请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略报告 / 2022.10.17 商社板块 Q3 业绩前瞻 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 疫情反复致使 8 月客流承压，十一三亚客流理想 》 2022-10-11 2. 《 假期扰动数据下跌，Opensea 龙头地位再度稳固 》 2022-10-10 3. 《商社板块估值周报（20220925-20220930）》 2022-10-09 核心观点 免税：受国内疫情反复影响及海南岛内疫情影响，8 月、9 月海南客流存有一定承压现象。虽 10 月国内疫情仍有反复，但未见大幅旅行限制。虽后续疫情缓和及海南旅行旺季来临，叠加新海港免税城及王府井离岛物业落地，免税板块景气度有望提振，推荐中国中免（601888.SH），建议关注王府井（600859.SH）。 餐饮：国内疫情散点式反复，居民出行意愿受损进一步致使餐饮门店翻台率承压。头部餐饮品牌展店稳健化并积极推进降本增效工作。基于太二展店稳健、单店模型优秀，叠加怂火锅表现亮眼，推荐九毛九（9922.HK）。建议关注奈雪的茶（2150.HK），自动制茶机及自动排班机有望增强盈利能力。 钻石珠宝：培育钻毛坯价格 Q3 有所波动，进入 10 月后逐步企稳。11-12 月即将进入美国钻石珠宝消费旺季，下游需求有望持续提升，建议关注龙头厂商中兵红箭（000519.SZ）、力量钻石（301071.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）。受益于疫后消费集中释放，黄金珠宝企业 Q3 均保持较快增长，建议关注中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。 酒店：行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策变化。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。 医美美妆：上半年受疫情反复等影响，出行受限造成终端消费承压。大促虹吸效应下Q3 销售短期承压，随疫情常态化终端消费有望逐步回暖，看好龙头企业依托业务积极布局，实现持续稳增。具体来看：1）美妆板块：龙头通过大单品策略带动盈利能力提升，上半年受疫情拖累新品推出延后，Q3 起新品推出节奏恢复，龙头品牌商业绩有望兑现，推荐关注贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、上海家化等（600315.SH）；2）医美板块：随终端客流逐步恢复，拉动上游药械商出货量，上游龙头有望受益于疫后反弹，推荐关注爱美客（300896.SZ）。 传媒：四季度是主要电商发力期，预计社会消费品零售总额环比有所上升，直播电商有望受益，我们认为广告市场需求有望受到提振，游戏行业期待新游上线带动整体市场回升。建议关注快手（1024.HK）、星期六（002291.SZ）。 新型烟草：过渡期业绩承压，磨砺以须蓄力成长。10 月国标正式生效，市场迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）和劲嘉股份（002191.SZ）。 文旅：Q3 景区业绩 7 月与 8 月恢复较好，9 月起略受疫情反复影响扰动景区客流与业绩。建议重点关注景区资产优质、地理区位良好、强 IP 属性的文旅资源持有方：黄山旅游(600054.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演艺(300144.SZ)、三特索道(002159.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)。 人力资源：人力外包市场持续扩容，头部公司抢占市场。经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显。建议关注科锐国际（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）等。 风险提示：疫情影响反复，居民消费意愿降低，行业竞争加剧。 -29%-22%-16%-9%-3%3%社会服务沪深300 行业投资策略报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 免税 Q3 前瞻：疫情反复致 Q3 客流承压，标的业绩受到短期压制 ........ 5 2. 餐饮 Q3 前瞻：关键词“降本增效”与“稳健开店” .......................... 6 3. 钻石珠宝 Q3 前瞻：培育钻厂业绩持续释放，珠宝品牌稳健修复 ........... 8 3.1. 培育钻：美国消费韧性，海外需求旺季可期 ................................... 8 3.2. 金银珠宝：Q3 疫后消费复苏，“投资金”火热下总量上行 .............. 9 3.3. Q3 前瞻：培育钻厂业绩持续释放，珠宝品牌稳健修复.................... 11 4. 酒店 Q3 前瞻：暑期需求环比改善，中秋国庆经营数据相对承压 .......... 11 5. 美妆 Q3 前瞻：化妆品社零增速承压，SW 美护指数表现优于大盘 ....... 13 6. 传媒 Q3 前瞻：板块业绩承压，修复趋势逐渐明朗 ............................ 16 6.1. 三季度广告大盘回暖，关注传媒龙头长期价值 ............................... 16 6.2. 版号下发有望常态化，VR 游戏或成新增长点 ............................... 17 6.3. 直播电商景气维持，下半年电商旺季值得关注 ............................... 18 6.4. 板块持续修复预期较强，电商旺季有望提振板块业绩 ...................... 19 7. 新型烟草 Q3 前瞻：过渡期业绩承压，磨砺以须长期向好 ................... 20 8. 文旅 Q3 前瞻：暑期文旅复苏节奏良好，8 月末起疫情再次施压 .......... 21 9. 人服 Q3 前瞻：市场需求扩容，头部规模持续提升 ............................ 26 图表目录 图 1. 商社板块 Q3 业绩前瞻 .....................