食品饮料行业周报：三季报看点：关注全年业绩稳定性

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 三季报看点：关注全年业绩稳定性 i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-10-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.食品饮料行业周报：国庆弱复苏不改方向性机会-20221010 2022-10-10 2.食品饮料行业周报：乐观看待消费复 苏 ， 积 极 关 注 左 侧 布 局 机 会 2022-09-28 3.至暗时刻已过，静待盈利改善 2022-09-26 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌为 4.73%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输沪深 300 指数 5.72%、上证综指 6.31%。子行业中，肉制品（+3.84%）、其他酒类（+3.72%）、零食（+3.19%）、保健品（+2.18%）、烘焙食品（+0.75%）、乳品（+0.44%）、软饮料（+0.38%）、调味发酵品（-4.72%）、啤酒（-4.88%）、白酒（-6.38%），白酒板块领跌，肉制品和其他酒类涨势居前。沪深 300 的 PE 值为 10.53，非白酒食品饮料的 PE 值为 33.37，白酒 PE 估值为 34.03。 ⚫ 投资推荐 十月首周，市场待消化消息较多，行情上整体表现为大开大合。我们认为短期需要明辨真机会与假噪声，中期需要关注三季报披露下的全年业绩稳定性，长期仍要把握消费复苏大逻辑。当前时点，食饮基本面处于向上拐点，情绪面处于底部区间，建议适当把握买点机会。 大众品：1）调味品：调味品终端表现产生一定分化，消费者对于健康的消费特质更加关注，消费者教育节奏提前。龙头海天味业、中炬高新预计 Q3 可以顺利完成目标。天味食品加速布局备货冬调产品，猪肉价格虽有一定扰动，但品类省外订单较去年同期仍有大幅增长，Q3 收入端增速预计超过全年任务目标，进展顺畅，整体而言预期全年顺利完成目标，看好业绩确定性。千禾味业目前库存较为良性，Q4 有望加大零添加细分品类的动销，在把握 C 端优势窗口的同时，在 B 端与竞品进行错位竞争。展望 Q4，预期 C 端优势会有所放大。长期而言，理解结构升级的路径和节奏，把握产品下沉覆盖率变化，看好调味品品类升级和加速变革的趋势。2）乳制品：国庆礼赠期间龙头适度加大销售费用促进动销，预期龙头伊利 Q3 业绩平稳过渡，稳健增长，利润方面受到并表方面影响，增速或不及收入端。9 月虽有波动，但动销基本延续逐月改善的趋势，整体品类趋势延续 Q2 的分化表现，白奶中鲜奶双位数增长，常温白增速超过基本盘，低温鲜奶增速较快，奶酪品类常温端增速放缓，奶粉受到生育率和去库存双重影响，行业处于低位。我们认为明年春节提前带来 Q4 备货前置，收入端仍然具备一定的确定性。建议把握龙头盈利能力提升逻辑，推荐龙头伊利股份。3）啤酒：啤酒 8、9 月仅局部区域动销受到疫情的扰动，但疫情影响已较上半年弱化，受益于线下消费恢复趋势以及高温天气，Q3 整体动销旺盛，同时结构升级进程显著，预计全年头部啤酒公司的销量、吨价及收入均有较好表现，并在啤企主动加强费用控制、下半年成本压力逐步缓解的基础上，全年利润增长有坚实基础。我们建议继续推荐全年业绩有保障、中长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）卤制品：当前疫情成为行业经营的最大扰动因素，参考海外国家走过的防疫路线来看，未来疫情影响逐步弱化、防疫更加精细化的方向值得期待。上半年休闲卤味公司收入、成本、费用端压力已集中释放，下半年随疫情趋势向好以及费用收窄，龙头公司业绩有非常明显的改善空间，-34%-22%-10%2%14%26%10/211/224/227/22食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖。当前估值层面悲观预期已经充分反映，建议布局经营韧性强的卤制品龙头绝味食品、周黑鸭。5）休闲食品：行业上半年普遍面临成本高位的压力，短期可关注大宗商品价格下行带来休闲食品公司利润的修复。中长期来看，渠道结构快速变化有望来带休闲食品细分赛道的竞争格局改变，具有敏锐洞察力、执行能力强的优秀企业将持续提升市场份额。推荐瓜子/坚果动销旺盛、提价传导顺畅，下半年盈利能力有望提振的洽洽食品，重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳步推进的盐津铺子。 白酒：1）高端/次高端白酒：高端韧性依旧，次高端或迎弹性买点。本周贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、水井坊发布了三季度经营公告和业绩预告，舍得发布股权激励预案。总的来看，高端白酒在疫情之下需求端稳定已得到充分验证，在保证价格稳定、渠道利润充分的前提下，不激进犯错即能收获确定性业绩。次高端白酒分化依然存在，当前可重点关注 Q3 留有发力空间标的，适当博弈三季度弹性。重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒，建议关注：舍得酒业。2）区域白酒：业绩整体符合预期，把握渠道复苏节奏。本周今世缘、洋河股份、古井贡酒分别披露前三季度经营预告。渠道反馈，古井已完成全年回款任务，双节期间宴席消费氛围加速改善，带动古 8 以上产品提速，良性动销下库存水平整体可控。 我们认为，头部酒企韧性依旧，预计全年目标完成无忧；受疫情散发影响，消费场景有所承压，四季度仍需关注库存去化节奏。推荐确定性强、升级延续的古井贡酒、洋河股份，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 ⚫ 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为 3010 元和 2700 元，与上周相比分别下降 35 元和 30 元。五粮液批价 975 元/瓶，与上周相比提升 5 元。国窖 1573 批价 905 元/瓶，环比上周下降 5 元。 食品方面： 10 月 14 日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为 29.03 元/公斤、33.43 元/公斤、27.57 元/公斤，同比分别变化 57.6%、81.0%、91.2%，仔猪、猪肉、毛猪环比分别变化-2.8%、3.9%、4.7%。2022 年 8 月（截至目前最新），进口猪肉数量为 13.84 万吨，同比下降 46.85%，环比提升13.72%。2022 年 8 月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量 2167万头，同比下降 6.96%，环比提升 2.27%。10 月 14 日，白条鸡价格为19.13 元/公斤，同比上升 15.80%，环比下降 1.65%。 ⚫ 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全