中国化学(601117)2022年19月经营情况点评：Q3／单9月新签订单同比大增81%／65%，基建业务持续发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 14 日 公司研究 Q3/单 9 月新签订单同比大增 81%/65%，基建业务持续发力 ——中国化学（601117.SH）2022 年 1-9 月经营情况点评 买入（维持） 当前价：7.80 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 61.09 总市值(亿元)： 476.54 一年最低/最高(元)： 7.53/13.15 近 3 月换手率： 56.41% 股价相对走势 -24%-11%2%15%28%10/2101/2204/2207/22中国化学沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.25 -11.97 0.93 绝对 -14.94 -25.14 -21.54 资料来源：Wind 相关研报 22H1 营收及业绩增速亮眼，拟回购股票进行股权激励彰显发展信心——中国化学（601117.SH）2022 年半年报及股票回购、股权激励计划公告点评（2022-08-16） 新材料创新平台正被持续验证——中国化学（601117.SH）尼龙新材料项目实施进展点评（2022-08-01） 事件：公司发布 2022 年 1-9 月经营情况简报。2022 年 1-9 月，公司累计实现营业收入/新签合同金额 1204.76/2355.11 亿元，同增 33.4%/36.7%；2022 年 Q3，公司营业收入/新签合同额达到 453.16/730.61 亿元，同增 33.0%/80.5%；2022 年 9月，公司营业收入/新签合同额达到 165.12/283.77 亿元，同增 21.9%/65.2%。 点评： 1-9 月营收与新签合同额继续维持高增长态势： 2022 年 1-9 月，公司累计实现营业收入 1204.76 亿元，同增 33.4%；累计新签合同金额 2355.11 亿元，同增 36.7%。其中建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售/现代服务业/其他业务新签合同额分别为 2220.6/37.7/49.8/31.5/15.5亿元，建筑工程承包/勘察设计监理咨询业务分别同增 38.2%/17.7%。单建筑工程承包板块，化学工程/基础设施/环境治理业务新签合同额分别为 1678.3/491.4/51.0亿元，分别占建筑工程承包业务新签合同额的 76%/22%/2%。按地区分布统计，公司 1-9 月实现境内/境外新签合同额 2145.4/209.7 亿元，同增 33.2%/87.2%。 2022Q3 与 9 月营收与新签合同额同比高增，新材料业务比重有所提升： 单三季度，公司营业收入为 453.16 亿元，同增 33.0%；实现新签合同额 730.61 亿元， 同比大增 80.5%，其中建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售/现代服务业/其他业务新签合同额分别为 693.0/7.8/9.5/9.9/10.4 亿元，建筑工程承包/勘察设计监理咨询业务分别同增 90.0%/2.1%，主营业务建筑工程承包业务强势增长，是拉动公司新签合同额上升的主要动力。建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售业务实现的新签合同额比重分别为 94.9%/1.1%/1.3%。 2022 年 9 月，公司营业收入为 165.12 亿元，同增/环增 21.9%/8.1%；实现新签合同额 283.77 亿元，同比大增 65.2%。建筑工程承包/勘察设计监理咨询/实业及新材料销售业务实现的新签合同额比重分别为 96.3%/1.0%/1.4%。实业及新材料销售业务比重仅次于建筑工程承包业务，随着未来公司在新材料业务创新投入的增加，我们预计新材料新签合同额比重将持续上升。 股权激励计划进展有条不紊： 公司于 8 月中旬发布公告宣布拟回购股票进行股权激励。9 月上旬，公司首次通过集中竞价的方式回购 99.99 万股，约占总股本 0.016%，最低/高成交价为 9.14/9.34元/股；截至 9 月底，公司累计回购股份达到 2199.98 万股，占总股份比例为 0.36%，最低/高成交价为 7.92/9.34 元/股。交易均符合公司既定的回购股份方案。公司股权激励计划进展有条不紊，既可凝聚核心技术骨干的力量，也侧面反映出公司经营状况长期向好的态势。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国化学（601117.SH） 维持公司“买入”评级：公司 1-9 月营收与新签合同额维持高增长态势，Q3/单9 月新签合同额同比大增 81%/65%，基建业务持续发力，新材料业务比重有所提升；股权激励计划进展有条不紊，反映出公司经营状况长期向好的态势。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润分别为 55.56 亿元、69.06 亿元和 73.93 亿元，对应公司 EPS 分别为 0.91 元、1.13 元和 1.21 元，现价对应公司 22 年动态市盈率为 8.6X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游化工行业景气度下滑，原材料价格大幅度上涨，公司技术扩散风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 109,457 137,289 162,121 178,565 207,578 营业收入增长率 5.63% 25.43% 18.09% 10.14% 16.25% 净利润（百万元） 3,659 4,633 5,556 6,906 7,393 净利润增长率 19.51% 26.64% 19.92% 24.30% 7.04% EPS（元） 0.74 0.76 0.91 1.13 1.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.72% 9.61% 10.51% 11.76% 11.41% P/E 10.5 10.3 8.6 6.9 6.4 P/B 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-13 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国化学（601117.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 109,457 137,289 162,121 178,565 207,578 营业成本 97,397 124,260 145,205 159,464 185,918 折旧和摊销 1,134 1,161 1,322 1,500 1,612 税金及附加 298 382 451 497 577 销售费用