Doximity(DOCS.US)深入研究商业模式和市场机会

2022年10月3日04:01格林尼治时间Doximity有限公司|北美摩根士丹利(MORGAN STANLEY) & CO .公司克雷格Hettenbach深入地了解业务股票分析师Craig.Hettenbach@morganstanley.com+1 212 761-6435+1 212 761-4097+1 212 761-1405+1 212 761-6137瑞奇·R金水酒模型和市场机会股票分析师Ricky.Goldwasser@morganstanley.com迈克尔•哈股票分析师Michael.Ha@morganstanley.com股票评级大盘行业观点内联目标价$32.00艾琳·赖特股票分析师Erin.Wright1@morganstanley.comDoximity, Inc .(文档。联合国N,文档)经过一轮行业检查，我们评估了Doximity的相对于社交媒体平台和软件的模式公司，详细说明其TAM的组成部分，确定其规模。医疗技术/美国股票评级大盘行业观点内联$32.00目标价月的价格,关上(2022年9月30日)Mkt帽,咕咕叫(毫米)52周范围内$30.22在医药巨头品牌中的机会，并比较其趋势。$6,496$91.25-27.11医疗保健行业的数字营销渗透率与其他行业相比。财政年度结束03/22 03/23e 03/24e 03/25eModelWare EPS ($)之前ModelWare每股收益($)P / EEPS§(美元)0.94-0.70-0.92-1.19-在经历了2021年非常强劲的数字医疗营销增长之后，数字医疗营销的增长有所下降。 我们采访了一些行业专家，包括一个媒体机构的专家，他说在数字医药广告和关系方面有超过十年的经验。与葛兰素史克、赛诺菲和辉瑞等领先制造商合作。的反馈意见。呼叫中包括对数字医疗营销增长的预期。2022年为20-25%，比2021年的45%有所下降。虽然在2021年，数字方面的支出受益于诸如行业会议等现场活动的回落，以及更稳定地重新开张的在2022年的经济发展中，这些资金中的一部分又被分配到了个人身上。营销。在对2023年的早期展望方面，一位专家认为在2023年将会减速但也指出，在新冠肺炎期间的延迟之后，药物批准有所回升19应该有所帮助。有趣的是，Doximity和社交媒体的收入增长平台在最近几个季度表现出类似的模式，即大幅下降这是继科维德期间的急剧加速到21世纪第二季度的高峰之后的又一重大进展（见图2）。55.40.77-43.10.70-32.90.85-25.51.35-Div收获率(%)除非另有说明，所有指标都是基于摩根士丹利ModelWare的。框架§ =共识数据由Refinitiv估算公司提供e =摩根士丹利(Morgan Stanley)估计的研究季度MODELWARE EPS ($)2023 e之前的电流2023 e 2024 e2024 e季度第一季度第二季第三季第四季度20220.270.190.290.21之前的电流----0.140.180.190.19----0.200.210.240.27e = 摩根士丹利研究公司的估计，a = 公司实际报告的数据Doximity的能见度比社交媒体广告好得多，但不能相提并论与SaaS公司。公司的合同长度为6-12个月，适合处于社交媒体（现货市场，知名度有限）和SaaS（1-3年）之间。合同）。而SaaS公司在今年开始时可以有高达80%的预订。平均而言，Doximity在年初时通常只有55%的预订量。总收入。此外，尽管Doximity已经看到了有限的取消。到目前为止，在大多数情况下，其客户能够在提供30天的时间后取消在宏观形势恶化的情况下，这一因素可能变得更加相关。背景。从更积极的角度来看，Doximity公司的盈利能力明显提高，有在22世纪初，调整后的EBITDA利润率为42%，而社交媒体为18%。广告和-3%的SaaS。该公司也有一个强大的资产负债表，有7.66亿美元的现金和等价物，没有债务。为了比较商业模式,请参见展览1。摩根士丹利(Morgan Stanley),试图与它做生意摩根士丹利研究中涉及的公司。作为一个结果，投资者应该意识到，公司可能有一个可能影响其客观性的利益冲突。摩根士丹利研究。投资者应考虑Doximity在制药业的绝大部分机会都是与前20名的企业合作。这些公司占巨型品牌（销售额超过1亿美元）的70%，占84%。的收入。请看里面的证据8、9、19、20，详细了解一下巨型品牌的构成，根据我们的估计，共有约400个。虽然有一个摩根士丹利研究公司只作为一个单一的因素在做他们的投资决策。对于分析师认证和其他重要的信息披露。请参阅位于本文件末尾的披露部分。报告。1仅供内部参考，请勿外传 前20名以外的长尾机会，总的来说，接下来的77家制造商总共120个品牌超过1亿美元，而排名第一的辉瑞公司仅有25个品牌，而前5名有112个大品牌。因此，追加销售和渗透到更多的品牌中去。在大型制药公司客户中，品牌的发展可能是最重要的波动。在未来，这部分收入增长的因素。卫生系统市场营销得到的关注较少，部分原因是它是一个较小的部分。根据我们的估计，公司的订阅组合为20%-25%。虽然有些公司的预算由于通货膨胀率上升等不利因素，医院面临着压力。由于40亿美元的广告收入，这一渠道的长期增长空间十分可观。花还分配给传统媒体。基本面的恶化和增长型股票的抛售，已经压制了文档。该股今年以来下跌了40%，与新上市的软件公司一致。40%的折扣。经过我们的行业检查和对业务的深入研究，我们维持我们的 "同等重量 "评级和32美元的目标价，这比 "同等重量 "评级低20%以上。平均PT。如果我们看到该股出现反弹，我们会对该股有更多的建设性。在卫生系统的数字渗透加速的迹象，以替代追加销售或传统的媒体形式，占该细分市场的约75%的TAM。今天。另一方面，如果增长放缓的情况持续下去，就会有风险。估值，我们将寻求采取更消极的观点。虽然强大的盈利能力有助于支持DOCS的倍数（2023年的10.6倍EV/S和2025年的10.6倍EV/S）。EV/S/G为0.38倍，而SaaS为0.18倍，社交媒体互联网为0.27倍）。如果其业务仍然不稳定，股票可能会进一步贬值。2仅供内部参考，请勿外传 Doximity的商业模式--在社会化的连续过程中媒体广告和SaaSDoximity有6-12个月的客户合同，这比社会的知名度更高。媒体广告，但不如多年的订阅SaaS模式（见图1）。以了解更多细节）。与社交媒体平台不同的是，在这些平台上，有的人已经取消了饼干对增长的影响，对Doximity的模式没有影响。在另一方面。而SaaS公司通常享有60%-80%的视线到未来一年的收入。Doximity只有55%，而且该公司的客户在给出30％的价格后可以取消。天的通知。看一下估值，DOCS在高端交易，似乎正在得到归功于高于平均水平的盈利能力。另一方面，鉴于以下方面的挫折今年的指导意见减少了，而且对向上销售的依赖被证明是更加多变的。该股的溢价倍数可能会随着时间的推移而受到压力。场景1:相对于SaaS公司和社交媒体，Doximity的商业模式是怎样