海吉亚医疗(6078.HK)收购一家二级医院及业务更新(英译中)

比较2022年12月12日04:19 PM GMT海吉亚医疗控股有限公司 |亚太摩根士丹利亚洲有限公司尤兰达胡类的收购股票分析师Yolanda.Hu@morganstanley.com+852 2848-5649+852 2239-7953+852 2848-6659+852 3963-0755亚历克西斯,CFA花絮医院&业务更新股票分析师Alexis.Yan@morganstanley.com克林顿Ng研究助理Clinton.Ng@morganstanley.com股票评级超重行业观点有吸引力的目标价65.00港元肖恩·吴股票分析师Sean.Wu@morganstanley.com摩根士丹利(Morgan Stanley)感谢您的支持即将到来的2023个机构投资者所有亚洲研究小组的调查。早期投票将打开2023年1月。Hygeia重申2022年利润指引为人民币6.1亿元，并且2023年并购前利润增长25-30%的指南。这并购步伐也可能从2023年开始以更合理的速度加快司健康的女神医疗控股有限公司。(6078.港元,估价。Hygeia认为其现金加上可用信贷充足6078港元)医疗保健/中国为近期扩张提供资金，无需发行股票。股票评级超重有吸引力的65.00港元31行业观点目标价尽管新冠疫情不断变化，但 2H22 表现仍步入正轨;重申 2022调整后利润指引为人民币6.1亿元，2023年利润增长25-30%在并购之前:22年第三季度多家医院业绩保持健康根据Hygeia，实现了创纪录的月运行率。22年第四季度，10月至11月住院患者数量仍同比增长~15%，而门诊流量增长放缓在新冠疫情升级期间略有。鉴于中国更广泛的重新开放政策2022 年 12 月，Hygeia 在应对常规和 Covid 方面表现良好在其设施的不同区域感染患者，总体上有限运营影响。它继续以~61000万元人民币调整后利润为目标，以达到全部2022年，偏差可能<人民币500万元。Hygeia进一步指导25-30%在考虑并购之前，2023 年的调整后利润增长。上/下行目标价(%)月的价格,关闭(2022年12月12日)Sh,咕咕叫,(mn)Mkt帽,咕咕叫(mn)电动汽车,咕咕叫(mn)49.60港元61827387元人民币27933元人民币205港元Avg每日交易价值(mn)财政年度结束12/21 12/22e 12/23e 12/24e0.71 1.00 1.30 1.63ModelWare每股收益(元)收入,净(mn元)2315 3180 3946 4985息税前利润(mn)元ModelWare网络公司(mn)元622 1,106 1,363 1,614439615806 1,006P / E净资产收益率(%)EV / EBITDADiv收获率(%)56.010.340.40.044.513.824.50.034.016.019.00.027.217.215.30.0可能收购长三角IIA类综合医院地区;2023年及以后的潜在并购加速：司健康的女神宣布交易完成后，它签署了一份不具法律约束力的收购意向书长三角地区某二级甲等综合医院>=70%股权。根据Hygeia的说法，目标医院位于年收入的富裕城市~2亿元人民币和足够的土地空间用于产能扩张。交易估值为~4亿元人民币，意味着每Hygeia的2倍P/S。与其他获得的一样医院，Hygeia计划将其采购和管理集中到提高其财务业绩。总体而言，尽管并购步伐不大2022年，Hygeia认为金融和并购机会可能更多市场动荡中的战略所有者。它预计其并购的步伐在 2023 年及以后加速，估值可能更合理。没有近期新股发行计划:司健康的女神计划利用其现金手（截至 2022 年 6 月为 100 亿元人民币），如果需要，可能还有一些债务来资助上述交易。整体而言，预计集团的有息债务比率到2022年底降至18%以下，而截至6月为18.7%，远低于其内部水平有息债务比率门槛为~30%。Hygeia认为有足够的空间如果需要，进一步利用2023年为未来的并购和资本支出提供资金，没有迫切需要发行新股（一些投资者担心）。更多的内部。自由现金流量收获率比率(%)* *杠杆(bgi) (%)(1.4)11.83.03.53.6(7.5) (25.4) (39.0)除非另有说明，否则所有指标均基于摩根士丹利ModelWare。框架* * =基于共识的方法e =摩根士丹利(Morgan Stanley)估计的研究摩根士丹利(Morgan Stanley),试图与它做生意摩根士丹利研究涵盖的公司。作为一个因此，投资者应注意，该公司可能有一个可能影响客观性的利益冲突摩根士丹利研究。投资者应考虑摩根士丹利研究只是制作的唯一因素他们的投资决策。对于分析师认证和其他重要披露，请参阅本末尾的披露部分报告。+= 受雇于非美国的分析师附属公司不是在 FINRA 注册，可能不是会员，可能不受 FINRA 限制在通讯公司,公开研究持有的证券的外观和交易分析师帐户。1仅供内部参考，请勿外传 更多的分析目标是在 3，000 年通过绿地扩建增加 2023+ 张新床位：的聊城医院（1，000张床位）于2022年3月开业，每月达到每月2022年10月收入为600万元+，2022年11月收入为900万元+，转在11月盈利。在建项目方面，重庆二期（1000张床位）和山仙二期（600张床位）床位）均计划在23年一季度投产，其次是成武二期（350张）床位）将于2023年底开始运营。永定、广济、龙岩医院也有床上增加的空间。至于通过绿地扩建的新医院，建设德州海格亚（800床位），Hygeia的第五家自建新医院已于2023年基本完工开放。无锡海格亚（800-1000张床位）的建设也已于近期开工建设，并已开工建设。有望在2024年开放。此外，海格亚最近与恒瑞达成战略协议，扩大其业务范围。提供创新药物。领先的医疗器械公司（如迈瑞、联合成像，甚至像通用电气、飞利浦和西门子这样的跨国公司）和CRO也越来越愿意随着公司运营规模和声誉的提高，与Hygeia合作。在企业管理方面，Hygeia不断评估其绩效医院级管理人员，以保持高运营效率并确保适当的激励。2仅供内部参考，请勿外传 估值方法和风险司健康的女神医疗控股有限公司(6078. . hk)我们使用贴现现金流方法，假设WACC为9.0%，稳态公司税率为19%，终端增长率为3.0%。风险上升粘连的并购。好于预期的半年度业绩。下行风险受到严格监管的行业，具有潜在的定价压力。患者和人才招聘方面的竞争日益激烈。执行绿地扩张和并购的不确定性。相关风险合同安排。医疗纠纷。到2024年逐步下降/ DRG全国推广。3仅供内部参考，请勿外传 披露部分摩根士丹利研究的资料及意见由摩根士丹利亚洲有限公司（接受对其内容的责任）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司。（注册号199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册号200008434H），受新加坡金融管理局监管（对其内容承担法律责任）并应就由摩根士丹利研究公司和/或摩根士丹利台湾有限公司引起或与之相关的任何事宜与您联系和/或Morgan Stanley & Co Inter