货运行业：快速通道，美国邮政涨价，IAM铁路工会协议，以及现货与合同行为进入不寻常的领域

1货运|北美快速通道。美国邮政涨价，IAM铁路工会协议，以及现货与合同行为进入不寻常的领域摩根士丹利(MORGAN STANLEY) & CO .公司拉维夏克尔股票分析师+1 212 761-6350克里斯特McGarvey研究助理+1 212 296-3875凯瑟琳Kallergis研究助理+1 212 761-5618南希Hipp研究助理+1 212 761-1311货运北美上周，包裹业者为假日季节推出了新的费率增长，IAM与铁路运营商达成了第二份临时协议。与过去的周期相反，现货价格也继续下降，超过了合同价格。IndustryView请参阅以下链接，了解我们上周发布的其他研究。TechTrack: SNDR /金属饰环四级AV测试,谨慎的美国邮政局为假日季节推出了费率上涨。 新的费率将从10月2日到2023年1月22日适用于商业和零售客户。美国邮政于8月10日向邮政管理委员会提交通知，将主要产品的价格与往年保持一致。根据投递区域和包裹重量的不同，这些新价格将使优先邮件和优先邮件快递服务每件增加0.25美元至6.50美元。一级包裹服务、包裹选择地面服务和美国邮政零售地面服务将每件包裹增加0.25美元至5.85美元。 价格范围的增加低于竞争对手fdX和UPS，他们在本月早些时候宣布了价格的增加。除了已经打折的常规费率之外。包裹公司OnTrac和DHL也宣布了旺季送货上门的附加费用。与FDX和UPS类似，OnTrac将根据客户超过2022年6月基线的包裹量收取1.25美元至6美元不等的附加费。DHL的电子商务解决方案为SmartMail产品引入了附加费，每件产品最高为6.25美元，并与USPS的高峰定价保持一致，考虑到他们依靠USPS进行最后一英里的递送，这是有道理的。国际机械师和航空航天工人协会（IAM）第19区已经与铁路运营商达成了一项临时协议，此前工会拒绝了第一份协议。 IAM19区代表约4900名机车机械师、轨道设备机械师和设施维护人员，他们在9月14日拒绝了一项初步协议。最新的临时协议纳入了PEB的建议，包括立即增加14%的工资和在5年期限内复合增加24%，以及 额外的激励措施，如医疗费用的上限、旅行住宿和费用的规定以及关于加班政策的联合研究。 该协议将及时与官兵分享，并将冷却期延长至12月9日。 有了这个协议，所有工会都在批准或已经批准了协议，尽管承运人仍有批准的风险。 能够避免铁路罢工对我们的铁路报道是一个积极因素，因为他们在准备9月初的潜在罢工时已经面临轻微的干扰，但WERN/Kodiak AV Trucking Lane、拜登的电动车基础设施部署计划、FAA无人机和Vertiport的批准、全渠道合作等 (2022年9月30日)卡车站/TLFI。掉队（2022年9月28日）常旅客。亚马逊航空回调货物运营，UAL停飞BA 777S，LUV宣布领导层变动，拜登宣布新的航空法规（2022年9月27日）。联邦快递公司。继续寻找正常化（和底线）的EPS和倍数；削减PT到125美元(2022年9月27日)摩根士丹利与摩根士丹利研究报告中涉及的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应该意识到，该公司可能存在利益冲突，可能影响摩根士丹利研究的客观性。投资者在作出投资决定时，应将摩根士丹利研究报告仅作为一个单一因素考虑。关于分析师认证和其他重要的披露信息，请参考位于本报告末尾的披露部分。2022年10月3日04:01格林尼治时间仅供内部参考，请勿外传2劳动力成本的增加可能超过NSC所说的Rails的预期。现货价格继续下降，超过了合同价格，与以前的周期不同。 如下图所示，在过去三次 "触及 "合同利率时，现货利率都反弹了，最近的一个例子是2019年。现货和合同利率都在2022年1月开始下降，与以前的周期相似，但现货利率迅速下降，在4月超过了合同利率。在整个22年第三季度，现货利率加速下降，每月按年率计算都在下降，而合同利率按年率计算呈上升趋势，直到9月略有下降。这种不寻常的趋势是在一个史无前例的周期之后出现的，在历史上最紧张的卡车市场中，现货价格飙升。也许，合同利率的相对稳定变化代表了一种 "新常态"，它们比现货更有弹性。此外，现货可能在整个上升周期中赚取了过多的利润后，比往常更加 "正常化 "了。然而，图表显示，现货市场可能没有更多的下行空间，可能预示着我们可能接近周期的底部。场景1:现货价格和合同利率1/1/2010索引:我们的图表显示了三个周期，每个周期约3年，历史上每次 "触及 "合同利率线时都会反弹；现在我们进入了未知的领域，现货已经突破了合同。250 23021019017015013011090 资料来源:DAT,摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究 现货合同2/28/193/31/161/31/13仅供内部参考，请勿外传3货运研究集合仅供内部参考，请勿外传4运费催化剂日历2022年9月9月20-24日。国泰航空预计将发布8月货物数据 9月20-24日。STB将发布8月一级铁路雇员数据 9月20-24日。9月21日：摩根士丹利专有的TLFI双周更新 9月27日：ATA初步发布8月卡车吨位指数。一级铁路发布每周铁路运输量9月28日。摩根士丹利卡车情绪调查（TLSS）双周更新2022年10月10月4日：一级铁路发布每周铁路运输量10月4日：ACT发布9月份8级卡车净订单初值 10月5日：摩根士丹利专有的TLFI双周更新10月11日：一级铁路发布每周铁路运输量10月12日：摩根士丹利卡车情绪调查（TLSS）双周更新10月18-22日：公布9月卡斯货运指数数据10月18-22日。港口预计将发布9月集装箱数据 10月18-22日。国泰航空预计将公布9月货物数据 10月18-22日：STB将公布9月I类铁路雇员数据10月18-22日。10月19日：摩根士丹利专有的TLFI双周更新：ATA 9月卡车吨位指数初值发布10月25日。一级铁路发布每周铁路运输量10月26日。摩根士丹利卡车情绪调查（TLSS）双周更新仅供内部参考，请勿外传5美国报道的排名场景2:资料来源：公司数据，Refinitiv，摩根士丹利研究。公司数据，Refinitiv，摩根士丹利研究注：FDX的EPS和估值指标是2023财政年度的数据。仅供内部参考，请勿外传6运输比较表指出运输比较表 该公司的评级和目标价已从本报告中删除，因为根据适用的法律和/或摩根士丹利的政策，摩根士丹利可能被禁止在此时发布有关该公司的此类信息。*所有基于Refinitiv一致估计"-"表示某项指标的数据不足或某项结果没有意义 a 市值和EV以美元显示（CNR和CP除外，它们以加元显示）。b Adj. EV = Mkt Cap Adj. Net Debt, 其中资产负债表指标是年度数据的加权平均值，以最近的时期为目标。c 调整后的净债务包括资本化的经营性租赁，基于7倍的惯例 d 调整后的上升空间=基础案例的上升空间/牛熊案例的范围e "平均/总和 "行中的斜体数字是总和，其他都是平均数。f EBITDAR包括公司的年度租金支出（如有注明），协商一致的EBITDAR是根据Refinitiv对EBITDA MS年度租金支出的协商一致数据计算