摩根士丹利(MS.US)营收利润超预期，财富管理业务表现亮眼

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 摩根士丹利（MS.US）发布 2023 年二季度业绩报告。 点评 23Q2 营收及利润：  营收同比增速为+2.5%，优于彭博一致预期的-0.2%，主要因为非息收入表现超预期，财富管理业务表现最好。 o 净利息收入同比-11.9%%，差于彭博一致预期的-0.2%。 o 非息收入同比+5.5%，强于彭博一致预期的+2.1%。  效率比率同比增加 4.0pct 至 78.0%，差于彭博一致预期的 77.4%。  归属于普通股股东的净利润同比-14.3%，优于彭博一致预期的-18.9%。 23Q2 各业务线收入拆分：  机构证券业务收入同比-7.6%，优于彭博一致预期的-10.9%。投行收入继续疲软，其中咨询业务收入同比减少，原因是完成的 M&A 较少；权益承销同比增加，源于更高的延续性业务收入以及可转换证券的承销；固定收益承销收入同比增加，主要来源于更高投资评级的债券发行。权益和固定收益业务客户活动同比较少，投资环境比去年同期更不利。  财富管理业务收入同比+16.1%，优于彭博一致预期的+13.3%，23Q2 净增新资产 900 亿美元。其中资产管理收入同比-2%，源于资产价格下降；不考虑投资市值方面的盈利，交易型收入-2%，主要由于客户活动减少。该分部的净利息收入同比增加，主要得益于更高的利率，部分被存款搬家所抵消。该分部的减值损失主要来源于商业地产。  投资管理收入同比-9.2%，弱于彭博一致预期的-7.9%。平均 AUM 同比下降，业绩基准相关的收入和其他收入也同比有所下降。。 23Q2 存贷款增长及资产质量：  存款同比+0.4%，差于彭博一致预期的-1.4%。  贷款同比+4.5%，优于彭博一致预期的+1.6%。  信贷减值支出总额 1.61 亿美元，多于彭博一致预期的 1.32 亿美元。 23Q2 CET1 充足率、ROE、ROTE 及 DPS：  核心一级资本（CET1）充足率同比+0.3pct 至 15.5%，高于彭博一致预期的 15.0%。  有形普通股权益回报率（ROTCE）同比-1.7pct 至 12.1%，与彭博一致预期一致。  ROE 同比-1.2pct 至 8.90%，高于彭博一致预期的 8.61%。  连续第二年增加派息，季度派息增加了 7.5 美分。 风险 全球经济增长高/低于预期；加息幅度高/低于预期，资产质量超出/不及预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 18 Jul 2023 摩根士丹利 Morgan Stanley (MS US) 营收利润超预期，财富管理业务表现亮眼 Revenue and Profit Beat, Wealth Management Strong Growth Nicole Zhou, CFA 林加力 Jiali Lin nicole.q.zhou@htisec.com jiali.lin@htisec.com 18 Jul 2023 2 [Table_header2] 摩根士丹利 (MS US) 表1 业绩汇总 资料来源：摩根士丹利 2023 年二季报，Bloomberg，海通国际 表2 可比公司 资料来源：彭博，海通国际 USD mn23Q2Act.23Q2Est.22Q2Act.Red BeatGreen MissYellow InlineRevenue13,45713,11113,132YoY%2.5%-0.2%Institutional Securities5,6545,4516,119YoY%-7.6%-10.9%Wealth Management6,6606,4995,736YoY%16.1%13.3%Investment Management1,2811,3001,411YoY%-9.2%-7.9%Net interest income2,0102,2772,282YoY%-11.9%-0.2%Noninterest income11,44711,08110,850YoY%5.5%2.1%Loan loss provision161132101YoY%59.4%30.3%Cost to income ratio (including bank levy)78.0%77.4%74.0%YoY pct4.0 3.4 Net profit attributable to common shareholders (Underlying)2,0491,9382,391YoY%-14.3%-18.9%Total loans224,276218,083214,573YoY%4.5%1.6%Total deposits348,511342,354347,148YoY%0.4%-1.4%ROE8.90%8.61%10.10%YoY(pct)-1.2 -1.5 RoTCE12.1%12.1%13.8%YoY(pct)-1.7 -1.7 CET1 ratio15.5%15.0%15.2%YoY(pct)0.3 -0.2 TickerChinese NamePxMkt capPBPBPBPEPEPEROEROEROEDivYDivYDivYLCHKD m22A23E24E22A23E24E22A23E24E22A23E24EUSC US Equity花旗集团 46.26 700,2670.47 0.46 0.44 8.147.84 7.46 7.506.15 5.88 4.414.48 4.65 JPM US Equity摩根大通153.38 3,503,382 1.56 1.52 1.4