房地产行业9月居民信贷点评：居民中长期贷款改善，印证9月销售修复

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：房地产行业|点评报告 2022 年 10 月 12 日 行业投资评级 9 月居民信贷点评 强于大市|维持 居民中长期贷款改善，印证 9 月销售修复 行业基本情况 事件描述 中国人民银行发布 9 月金融数据，居民中长期贷款少增幅度收窄。2022 年 9 月，社融存量 340.65 万亿，同比增长 10.6%，新增社融 3.53万亿，同比多增 6274 亿元，新增人民币贷款 2.57 万亿，同比多增 7964亿元，新增居民中长期贷款 3456 亿元，同比少增 1211 亿元。 事件评论  9 月社融同比多增，环比明显改善，正向贡献主要来自于信贷投放。9 月社融新增 3.53 万亿元，同比多增 6274 亿元，正向因素主要包括：1）企事业单位信贷新增 1.92 万亿，同比多增 9370 亿元，2）信托贷款新增-192 亿元，同比多增 1906 亿元，3）委托贷款新增 1507 亿元，同比多增 1529 亿元；拖累因素主要包括：1）企事业票据融资新增-827 亿元，同比少增 2180 亿元，2）政府债券新增5525 亿元，同比少增 2541 亿元，3）居民贷款新增 6503 亿元，同比少增 1383 亿元。可见，社融同比多增主要正向贡献来自于银行贷款、委托贷款投放，信托贷款压降幅度也明显下降。  居民中长期贷款继续修复，少增幅度环比收窄。居民贷款总体走弱，短期贷款拖累，中长期贷款修复。9 月居民贷款新增 6503 亿元，同比少增 1383 亿元，8 月为同比少增 1175 亿元，意味着居民短期、中长期的总体贷款环比走弱。从内部结构来看，居民短期贷款是拖累项，而居民中长期贷款贷款有所改善。9 月居民短期贷款新增 3038 亿元，同比少增 181 亿元（8 月同比多增 426 亿元）；9 月居民中长期贷款新增 3456 亿元，同比少增 1211 亿元（8 月同比少增 1601 亿元），即少增幅度环比收窄。  居民中长期贷款与购房按揭贷款紧密相关，可作为观测商品房销售的重要指标。从定性角度来看，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的走势呈现明显的相关性。从定量的角度来看，居民中长期贷款与商品房、商品住宅销售额的同比数据，具有较高的相关系数。具体来看：1）最近 12 个月，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为 0.6421，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为 0.6560；2）最近 24 个月，上述相关系数分别为0.6718和0.6710；3）最近36个月，上述相关系数分别为0.6591和 0.6604；4）最近 48 个月，上述相关系数分别为 0.6548 和0.6546；5）最近 60 个月，上述相关系数分别为 0.6381 和 0.6401。  居民中长期贷款改善，印证 9 月地产销售修复。高频数据显示 9 月下半月地产销售开始反弹，8 月份至 9 月上半月每周的成交面积均收盘点位 3752.91 52 周最高 4620.02 52 周最低 3402.86 行业相对指数表现（相对值，%） 资料来源：Wind，中邮证券研究所 研究所 分析师：刘清海 SAC 登记编号： S1340522080002 Email：liuqinghai@cnpsec.com -30-20-10010202021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10沪深300房地产（长江） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 在同比负增长 30%左右，9 月第 3 周修复至同比正增长 1.4%，9 月第4 周修复至同比正增长 24.2%。高频数据的修复与居民中长期贷款改善形成了印证，可能意味着 9 月份地产销售降幅将低于 8 月份。  投资建议：地产板块配置重点关注两条思路，1）行业见底带动龙头销售复苏、2）区域格局优化推动部分房企逆势拿地扩张。目前市场关注点及后续地产股表现的关键点在于销售能否企稳。我们认为销售正处于磨底阶段，楼市在方向上是逐步恢复的，但恢复过程或将是缓慢且充满波动的，短期内楼市销售有企稳迹象，近期政策力度持续增强，销售修复态势有望巩固。标的上建议关注两条思路：1）行业见底复苏带来的 β 行情，利好保利发展（推荐）、招商蛇口（推荐）、新城控股（推荐）等龙头房企；2）滨江集团（推荐）、华发股份（推荐）等房企受益于区域楼市供给出清、需求稳健，有望实现逆势拿地发展。  风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1.事件描述 ................................................................................................................................................................ 5 2.事件评论 ................................................................................................................................................................ 5 3.风险提示 ................................................................................................................................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1 9 月社融存量 340.65 万亿元，同比上升 10.6% .......................................... 5 图表 2 9 月社融新增 3.53 万亿，同比多增 6274 亿元 .......................................... 5 图表 3 9 月人民币贷款新增 2.57 万亿，同比多增 7964 亿元 .................................... 6 图表 4 9 月委托贷款新增 1507 亿元，同比多增 1529 亿元 ...................................... 6 图表 5 9 月新增居民中长期贷款 3456 亿元 ................................................... 6 图表 6 9 月新增居民中长