系列点评二十六：产销快速提升 自主新品亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 产销快速提升 自主新品亮眼 [Table_Title2] 广汽集团(601238)系列点评二十六 [Table_Summary] 事件概述 10 月 10 日，公司发布 2022 年 9 月产销快报。9 月公司汽车批发销售 23.7 万辆，同比+44.3%，环比+8.9%。1-9 月累计批发182.5 万辆，同比+22.2%。 广汽本田 9 月批发 6.9 万辆，同比-4.2%，1-9 月累计批发 57.3万辆，同比+4.4%； 广汽丰田 9 月批发 9.6 万辆，同比+98.8%，1-9 月累计批发 76.5万辆，同比+31.1%； 广汽乘用车 9 月批发 3.3 万辆，同比+46.1%，1-9 月累计批发26.7 万辆，同比+20.9%； 广汽埃安 9 月批发 3.0 万辆，同比+121.0%，1-9 月累计批发18.2 万辆，同比+132.1%。 分析判断: ► 丰田表现亮眼 自主新品加速 产销两旺，自主新品加速。公司 9 月销量同比表现超越行业，合资及自主同步提升。自主方面，广汽乘用车 9 月批发 3.3 万辆，同比+46.1%。自主新品集中上市：22 款传祺 GS4 PLUS 6 款新车于 8 月底上市；9 月底，紧凑型 SUV 影酷上市，共推出三种动力版本，包括燃油与混动。新品在智能化方面全线升级，有望驱动传祺需求进一步向上。 合资快速增长，丰田表现亮眼。广汽本田 9 月批发 6.9 万辆，同比-4.2%，1-9 月累计批发 57.3 万辆，同比+5.7%；广汽丰田 9月批发 9.6 万辆，同比+98.8%，1-9 月累计批发 76.5 万辆，同比+31.1%。重点车型方面，本田雅阁/皓影销量分别为 2.4/1.2 万辆， 环比 分别+5.6%/-16.6%；丰田 凯美瑞/雷凌 销量 分别为2.4/1.7 万辆，环比分别+6.9%/+7.2%。 ► 埃安供需提升 合资电动化转型加速 埃安持续发力，主力车型快速上量。广汽埃安 9 月批发销量 3.0万辆，同比+121.0%，环比+11.1%。旗下两款车型月销量破万， AION S、Y 月销均 1.3 万辆。目前埃安在手订单较多，驱动淡季交付稳步增长，全年有望冲击 30 万辆销量目标。 产能有望进一步提升，第二工厂投产在即。广汽埃安的第二工厂将于今年第四季度正式投产，届时将为埃安新增 20 万辆年标准产能，广汽埃安总体年产能进一步扩大到 40 万辆，进一步提升总体产能。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 11.93 [Table_Basedata] 股票代码： 601238 52 周最高价/最低价： 18.61/10.16 总市值(亿) 1,248.35 自由流通市值(亿) 1,248.35 自由流通股数(百万) 10,463.96 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）8 月销量点评：合资稳步提升 埃安表现亮眼 2022.09.07 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）2022H1：营收稳健增长 合资盈利亮眼 2022.08.31 3.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）7 月销量点评：产销稳步提升 埃安加速向上 2022.08.08 -33%-23%-13%-4%6%16%2021/102022/012022/042022/072022/10相对股价%广汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 10 月 11 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138107 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 合资电动化转型加速。广汽丰田加速纯电产品投放，bZ4X 于 10月 10 日正式上市，共推出 400/500/560/615km 4 种续航版本，定价 19.98-28.78 万元，合资电动化转型加速推进。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为 862.6/1,024.6/1,195.4 亿元，2022-2024年归母 净利润 为 100.8/126.4/147.9 亿元，对应 EPS 为0.96/1.21/1.41 元，对应 2022 年 10 月 11 日 A 股 11.93 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,157 75,676 86,264 102,464 119,544 YoY（%） 5.8% 19.8% 14.0% 18.8% 16.7% 归母净利润(百万元) 5,966 7,335 10,083 12,644 14,787 YoY（%） -9.8% 22.9% 37.5% 25.4% 17.0% 毛利率（%） 6.9% 8.5% 10.9% 11.6% 12.2% 每股收益（元） 0.58 0.72 0.96 1.21 1.41 ROE 7.1% 8.1% 10.0% 11.2% 11.6% 市盈率 20.57 16.57 12.38 9.87 8.44 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 广汽本田月度批发销量（辆） 图 2 广汽丰田月度批发销量（辆） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 图 3 广汽乘用车月度批发销量（辆） 图 4 广汽埃安月度批发