朗新科技(300682)聚合充电成长拐点将近，虚拟电厂面向星辰大海

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2022 年 10 月 12 日 朗新科技（300682.SZ） 聚合充电成长拐点将近，虚拟电厂面向星辰大海 战略聚焦“能源数字化+能源互联网”，B2B2C 模式下实现多场景卡位。1）公司深耕用电服务领域二十余年，助力电网等数字化升级与新型电力系统建设，为电力营销核心系统行业领军；同时，自 2014 年切入生活缴费后，公司逐渐沉淀出自有的能源互联网服务平台，以 B2B2C 模式提供能源消费服务，发挥 B 端资源与 C 端流量优势，完成生活缴费、聚合充电等深度卡位，运营能力持续打磨。2）目前，公司业务分为三大板块。第一，能源数字化主要面向电网等大 B 端客户，提供营销、采集、负荷管理等核心系统及综合能源服务。第二，能源互联网主要面向能源消费场景，包括生活缴费、聚合充电等，提供平台服务与能源运营等。第三，互联网电视主要包括智能终端、平台运营等，所处赛道较成熟。公司聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动，近年业绩也不断验证，2021 年营业收入 46.4 亿元，yoy +37.0%，归母净利润 8.5 亿元，yoy +19.8%。 能源数字化基本盘稳健，营销 2.0 抬升增速中枢。1）“十四五”期间，两网投资接近 3 万亿，预计智能化投资将超 3500 亿，且配用电环节为投资重点。从历史规划落地情况及电网能力来看，确定性较强。2）公司深耕营销信息化二十余年，为电网客户提供营销核心系统，营销 1.0 时代份额 40%左右，由于核心系统定制化程度高，涉及电网稳定性，较难切换，格局比较稳固。3）营销 2.0 在技术与业务逻辑上迭代，强调“业务+数据”双中台，适应例如售电公司等新业务主体、现货市场等新业务场景，预计今年下半年将加快试点，2023 年和 2024 年完成全国范围推广。保守估计，营销 2.0 总投资规模将超过 80 亿元，收入空间预计在明后年集中释放，公司深度参与营销 2.0 建设，历年年报显示公司在该领域已投入超过 20 年，研发投入显著领先同业公司，预计在系统升级中将保持甚至提高市场份额。 新电途实现倍数级成长，业绩拐点将近。1）聚合是解决充电行业的终局模式，依托 C 端连接支付宝、高德地图等超级流量入口，B 端打造充电桩运营商“朋友圈”，公司新电途聚合充电平台实现倍数级成长。截至 2022H1，新电途接入充电桩约 50 万台，服务新能源车主约 380 万，Q2 单季净增长超过 80 万，2022H1 聚合充电量近 8.3 亿度，约同期的 8 倍，公共充电市占率达 10%。2）新电途也对新能源车主开展市场营销和补贴投入，培养用户习惯。2022H1 平台经营亏损对净利润影响约 2800 万元，但营销效率正在提升，Q2 亏损较 Q1 减少，我们预计，明年将出现充电业务的盈亏平衡点。 虚拟电厂抬升成长天花板，公司综合基因极佳。1）我国电力供需矛盾仍较为突出。虚拟电厂把分布式电源、储能、充电桩等进行聚合，通过通信与控制技术进行调控和优化，缓解供需矛盾。虚拟电厂运营商基于电能量市场和辅助服务收入分成，电力市场为商业模式落地的基础。预计 2025-2030 年虚拟电厂运营市场规模可超过 1100 亿。从试点项目看，资源聚合能力为竞争关键，潜在参与者正加快布局，整体格局仍较为分散。2）负荷侧：充电桩具备较好的接入基础和标准化条件，是虚拟电厂极佳的可调负荷资源。新电途平台目前已接入充电桩约 50 万台，具备海量优质可调负荷资源。2021年 12 月，公司获得售电牌照，为发展负荷型虚拟电厂打下基础。3）电源侧：新耀光伏云接入分布式光伏电站，以 SaaS 模式提供电站运营监管服务。截止 2022H1，公司累计接入各类光伏电站超 18000 座，装机容量近 10 GW，且已开始试点分布式光伏与需求侧场景的结合，为发展电源型虚拟电厂提供条件。目前光伏云平台所接入光伏电站累计绿色发电 164 亿 kWh，若切入绿电交易，将完成商业模式质变升级。4）公司围绕充电桩这一优质负荷场 买入（维持） 股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 10 月 11 日收盘价(元) 21.43 总市值(百万元) 22,733.21 总股本(百万股) 1,060.81 其中自由流通股(%) 96.76 30 日日均成交量(百万股) 4.78 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《朗新科技（300682.SZ）：22H1 业绩稳增，新电途实现倍数级增长》2022-08-29 2、《朗新科技（300682.SZ）：2022H1 业绩稳健，聚合充电迎来倍数级增长》2022-07-16 3、《朗新科技（300682.SZ）：双碳 IT 核心标的，重申重点推荐》2022-05-31 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-102022-022022-062022-09朗新科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 景，目前开展了需求响应、市场化售电、光充储一体化等场景试点，为虚拟电厂积累运营经验。同时，虚拟电厂需接入电网，公司长期服务电网营销部，经验丰富，电力客户已覆盖全国 22 个省市，渠道优势也较为明显。 维持“买入”评级。考虑到公司能源数字化业务在营销 2.0 时代将迎来新的增速中枢，并且聚合充电盈亏拐点到来、虚拟电厂业务开展等将提高成长空间与弹性，预计 2022-2024 年公司营业收入 57.4/72.7/91.4 亿元，归母净利润为 10.4/13.3/16.6 亿元，对比可比公司估值，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期、市场规模假设和测算误差风险 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,387 4,639 5,739 7,273 9,138 增长率 yoy（%） 14.1 37.0 23.7 26.7 25.6 归母净利润（百万元） 707 847 1,037 1,330 1,656 增长率 yoy（%） -30.7 19.8 22.5 28.3 24.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.67 0.80 0.98 1.25 1.56 净资产收益率（%） 12.8 12.9 14.0 15.4 16.3 P/E（倍） 32.2 26.8 21.9 17.1 13.7 P/B（倍） 4.2 3.6 3.1 2.7 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 10 月 11 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 12 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A