家用电器行业2022年半年报总结：板块分化明显，盈利修复可期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 家用电器行业 2022 年半年报总结：板块分化明显，盈利修复可期 2022 年 09 月 29 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 3.32 7.04 -14.67 沪深 300 -2.45 -2.67 -17.81 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 心怡 研 究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1 家用电器行业 2022 年 8 月报：政策利好下，关注绿色智能家电的成长 2022-08-16 2 家用电器行业 2022 年 7 月报：原材料价格下行，零售端改善，白电有望盈利修复 2022-07-18 3 清洁电器行业深度报告：回溯清洁电器的发展进程，如何把握其成长红利 2022-06-30 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 石头科技 14.97 17.81 16.35 16.31 19.86 13.43 买入 科沃斯 3.50 23.03 3.66 22.02 4.48 18.02 买入 海尔智家 1.39 21.50 1.66 14.78 1.77 13.81 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  2022H1 家电行业营收情况：1）家电行业整体：家用电器行业整体营业收入为 7021.92 亿元，同比+3.59%，归母净利润为 506.51 亿元，同比+12.96%，整体毛利率同比上升 0.14pct 至 22.92%，净利率同比上升0.45pct 至 7.37%。2）白电板块： 2022H1 白色家电板块实现营业收入4599.07 元，同比+6.82%，归母净利润 364.36 亿元，同比+14.92%；整体来说，白电上半年在疫情扰动和外销高基数下，整体增长较为稳定，良好的费用率控制和产品结构的优化提升使利润有较大改善。3）厨电板块：厨卫电器板块实现收入 165.60 亿，同比+0.77%，实现归母净利润 20.50 亿元，同比-7.23%；受宏观环境承压和地产持续低迷影响，厨电市场整体承压，加上上半年多地疫情反复，以及厨电的原材料成本占比比重大等不利因素，对盈利能力也造成了一定影响。4）清洁家电板块：清洁电器板块营收 174 亿元，同比+15%，归母净利润为 23.77亿元，同比+9.29%。分品类来看，据奥维云网数据，2022H1 中国扫地机器人市场规模为 57 亿元，同比+9%，洗地机实现零售额 41.6 亿元，同比+83.9%，成为推动清洁电器市场增长的中坚力量，清洁电器的增长动力仍在，家务替代属性助其不断从可选家电向刚需家电发展转变。  行业负面因素逐渐减弱，有望迎来结构性机会：1）成本端：原材料价格从高位回落，当前铜价相比 Q1 最高位价格，价格已下降约 30%，铝价相比也下降了约 50%；海运运力紧张缓解，全球海运价格边际改善，预计海运成本将进一步下降，整体盈利能力得到改善。2）宏观经济方面：随国内稳增长政策和地产政策的边际放松，地产信心逐渐修复，地产后周期的家电行业复苏弹性可期，3）疫情扰动影响不断趋缓，疫情管控更加科学有效，对终端销售的物流和安装环节的不利影响减弱，下半年的内销有望边际复苏。  投资建议：1）海尔智家：海尔的白电产品份额优势领先，22H1 中国区方面公司冰箱/洗衣机/空调收入分别增长 13.3%/14.1%/10.3%，高端品牌战略成效渐显，卡萨帝收入同比增长达到 20.8%，加上成本端原材料价格回落和下游需求端向好，预计公司的业绩和估值的弹性都有望得到改善；2）科沃斯：随洗地机和扫地机器人行业竞争加剧，龙头科沃斯和石头科技仍保持着份额优势，和收入的稳健增长。目前扫地-28%-18%-8%2%12%2021-092021-122022-032022-062022-09家用电器沪深300行业深度 家用电器 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 机器人的产品格局呈中高端化趋势转移，行业龙头更具技术优势，产品功能的创新和优化更易引领行业发展的方向；洗地机行业的高速增长则展现出行业的高景气度，均价下移将加快产品的渗透率。  风险提示：原材料价格波动风险，疫情反复风险，需求不及预期风险，汇 率波动影响。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 家用电器行业 2022 年中报综述 ................................................................................ 5 1.1 行情数据 .................................................................................................................................................. 5 1.2 行业营收整体稳定增长，细分板块分化明显 ............................................................................... 6 1.3 费用控制得当，盈利能力改善 .......................................................................................................... 7 1.4 家电子版块情况汇总 ............................................................................................................................ 9 2 白色家电板块 ..........................................................................................................11 3 厨卫电器板块 ............