京东集团SW(9618.HK)京东22Q3前瞻:家电景气疲弱拖累公司未来收入增速,降本增效维持利润率提升预期
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 互联网电商 京东 22Q3 前瞻:家电景气疲弱拖累公司未来收入增速,降本增效维持利润率提升预期 2022Q3 前瞻:预计京东 2022Q3 收入同比增长 11%至 2428亿元,Non-GAAP 净利润为 70.64 亿元,对应净利率为 2.91%,去年同期为 2.31%。 收入增速环比显著改善,但地产销售疲弱对家电景气的滞后影响或拖累四季度表现。疫情对 3P 业务影响较大,二季度 3P 增速低于 1P,目前因疫情已相对可控,3P 增速有明显回升,三季度 3P 增速已恢复至稍高于 1P,未来是否回到大幅超过 1P 的状态取决于疫情恢复情况。分品类看,三季度家电、大商超保持稳健,服饰等非必需消费品相对疲弱,消费需求恢复尚待时日。三季度京东零售收入增速接近 8%,分月度看,7 月京东零售收入保持高个位数增长,8 月尽管受疫情影响增速仍略高于 7 月,9 月受苹果、华为新机发布影响零售收入增速高于 7 月及 8 月。10 月以来,黄金周期间家电销量并未像往年有明显上升,主要由于宏观经济及地产销售疲弱对家电景气的滞后影响;大商超在 10 月前两周保持稳健,手机品类在 10 月延续了 9 月的高增长。 降本增效有序推进,预计三季度 Non-GAAP 净利润率同比提升 0.6pct。预计京东三季度 Non-GAAP 净利润率为 2.91%,去年同期为 2.31%,同比显著改善。京喜拼拼等新业务进一步收缩,扩张型业务投入战略性缩减,公司未来仍将保持对新业务的稳步探索。同时企业内部采取了严格的成本管控措施,对利润率有较大的正向拉动作用。随着降本增效的持续有效推进,预计净利润率在四季度将保持同比改善的趋势。 盈利预测:预计 2022、2023 年收入分别为 10569 亿元、12217亿元,Non-GAAP 净利润分别为 224 亿元、293 亿元人民币。维持“买入”评级,考虑到人民币汇率波动等因素,按照主业估值给与目标价 64.80 美元/ADS,对应港股 254.35 港币。 风险提示:疫情反复、宏观经济及消费复苏不及预期、房地产及家电景气低预期、下沉市场进展缓慢用户增长低预期、中概股退市风险、互联网监管风险。 维持 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号:S1440519080005 SFC 中央编号:BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号:S1440520110001 发布日期: 2022 年 10 月 12 日 当前股价: 192.00 港元 目标价格 6 个月: 254.35 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -21.12/-10.04 -21.89/-1.13 -35.18/-4.50 12 月最高/最低价(港元) 359.20/161.90 总股本(万股) 312,349.52 流通 H 股(万股) 312,349.52 总市值(亿港元) 5,997.11 流通市值(亿港元) 5,997.11 近 3 月日均成交量(万) 688.24 主要股东 Max Smart Limited 13.14% 股价表现 相关研究报告 2022-08-24 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 京 东 集 团-SW(9618):2022Q2 财报点评:收入净利润均超预期,深化与达达合作加码即-48%-28%-8%12%32%2021/10/112021/11/112021/12/112022/1/112022/2/112022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/11京东集团-SW恒生指数京东集团-SW(9618.HK) 仅供内部参考,请勿外传 1 港股公司简评报告 京东集团-SW 请参阅最后一页的重要声明 图表1: 京东盈利预测 资产负债表 2020 2021 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 总流动资产 234,801 299,672 311,198 341,453 营业收入 745802 951592 1056876 1221655 总非流动资产 187,487 196,835 204,149 218,462 营业成本 -636694 -822525 -908385 -1044066 总资产 422,288 496,507 515,347 559,915 履单成本 -48700 -59055 -66583 -75743 总流动负债 174,017 221,636 235,741 261,667 销售费用 -27156 -38743 -38048 -42758 总非流动负债 26,652 28,087 23,442 22,822 管理费用 -6409 -11562 -12842 -14844 总负债 200,669 249,723 259,183 284,489 研发费用 -16149 -16332 -18139 -20967 普通股股本 0.40 0.00 0.00 0.00 长期资产处置利得 0 0 0 0 储备 192,309 217,969 228,249 247,019 EBIT 12343 4141 12880 23661 其他综合性收益 -3,548 -6,090 -6,090 -6,090 股权投资 4291 -4918 -3220 -1282 归属母公司股东权益 187,543 208,911 219,191 237,961 财务收入 2753 0 0 0 少数股东权益 34,076 37,873 36,973 37,465 财务费用 -1125 -1213 -1274 -1338 股东权益合计 221,619 246,784 256,164 275,426 其他净收入 32556 -590 -500 -545 总权益及负债 422,288 496,507 515,347 559,915 EBT 50819 -2581 7886 20496 所得税 -1482 -1887 -1577 -4099 现金流量表 净利润(含少数股东权益) 49337 -4467 6308 16397 经营活动所得现金净额 42,544 42,301 21,320 39,455 少数股东损益 -68 -908 -900 492 投资活动所得现金净额 -57,811 -74,248 -28,116 -28,608 净利润(不含少数股东权益) 49405 -3560 7208 15905 融资活动所得现金净额 71,072 19,503 218 229 non gaap 净利润 16828 17207
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