家用电器22W41周度研究：一图解读芬尼科技上市招股说明书

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2022 年 10 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:22W40 行业周度数据追踪》 2022-10-05 2 《家用电器-行业投资策略:2022Q3家电行业前瞻与投资策略》 2022-10-03 3 《家用电器-行业研究周报:如何看待车载投影发展前景——22W39 周度研 究》 2022-09-28 行业走势图 一图解读芬尼科技上市招股说明书——22W41 周度研究 本周研究聚焦：一图解读芬尼科技上市招股说明书 投资建议：1）2022 年 9 月 30 日周五，人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为，针对地产行业的供、需两端近期政策密集，利于地产行业信心恢复，进而带动销售回暖，有利于大家电情绪和远期需求。2）大家电中，从估值来看厨大电对于地产更加敏感，但业绩需要地产实质改善，而白电估值有一定弹性，同时收入与业绩近期相关性更好；3）仍维持白电在 3Q 需求向上，成本向下的判断，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等； 4）小家电方面，建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等；5）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-102022-022022-06家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一图解读芬尼科技上市招股说明书 一图解读芬尼科技上市招股说明书 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 公司名称主营业务及产品经营状况市场地位技术实力芬尼科技专门从事空气源热泵研发、生产和销售2021年资产总额 10.94亿元,营业收入16.94亿元, 毛利率27.40%, 净利润1.04亿元是中国热泵行业出口量最大的企业之一,且连续多年保持热泵行业出口前列截至2022年3月 31日,公司拥有专利607项,其中发明专利96项。2021年研发费用占营业收入比为 5.40%，研发人员占比为11.75%NIBE INDUSTRIER AB (瑞典)主要生产用于白色家电和工业、商业设备的电加热元件等2021年资产总额433.94亿瑞士法郎,营业收入308.32亿瑞士法郎,净利润33.78亿瑞士法郎公司拥有20,400名员工,业务覆盖全球,是欧洲最大的独立热泵厂家2021年研发费用占营业收入比为 2.92%BOSCH (德国)是高效加热产品和热水解决方案制造商2021年资产总额977.23亿欧元,营业收入总额787,48亿欧元,净利润24.99亿欧元是欧洲采暖市场上最大的供应商, 为欧洲采暖市场的各个领域提供热源2021年研发费用61.10亿欧元,占营业收入比7.8%三菱电机 (日本)从事综合电器业务,核 心领域覆盖能源和电气系统、工业自动化系统、 信息和通信系统、电子设备和家用电器2020年资产总额 47,979.21亿日元,营业收入41,914.33亿日元集团拥有超过10万名雇员,为世界500强企业,是引领全球市场的电机产品供应商技术实力行业领先ATLANTIC (法国)是暖通领域的专业集团 公司,主要生产热水器、电采暖器、太阳能及热泵热水器、通风和空调设备等2019年,净利润22亿欧元,年产设备8百万件,有28个生产园区占法国家用热水市场60%以上的份额,在电加热和家用热水电动储罐领域处于领先地位截至2019年,公司拥有450项技术专利,研发费用占营业收入比为4%美的集团(000333)产品覆盖消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、数字化业务四大板块2021年资产总额3,879.46亿元,营业收入3,412.33亿元,毛利率22.48%,净利润290.15亿元为国内电器产品龙头企业,按销售额计算,多个品类的消费电器市场占有率排名第一截至2021年年末, 美的(含东芝电器)专利授权维持量超过7万件。2021年研发费用占营业收入比为 3.52%,研发人员占比10.92%格力电器 (000651) 产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域2021年资产总额 3,915.98亿元,营业收入1,878.69亿元, 毛利率24.28%,净利润228.32亿元为国内电器产品龙头企业,按销售额计算,暖通空调市场占有率连续多年排名第一截至2021年年末, 格力电器累计获得国内外发明专利授权13,507项。2021年研发费用占营业收入比为3.35%,研发人员占比 17.38%海尔智家(600690)主要从事智能家电产品 与智慧家庭场景解决方 案的研发、生产和销售2021年资产总额 2,174.59亿元,营业收入2,275.56亿元,毛利率31.23%,净利润132.17亿元为国内电器产品龙头企业,冰箱与洗衣机领域市占率长期处于行业第一截至2021年年末, 海尔智家全球累计申请专利7.5万余项,其中发明专利超过63%。2021年研发费用占营业收入比为 3.67%,研发人员 占比21.13%华天成 (835751)专门从事空气源热泵研 发、生产和销售,产品 包括家用热泵,商用热 泵,中央空调,以及制 冷设备2021 年资产总额 24,833.50万元,营业收入21,926.62万元,毛利率22.98%,净利润1,715.97 万元空气源热泵行业首家成功在新三 板上市的公司,是国内专业化热泵产品出口大型企业之一专业领域技术实力较强派沃股份（870092）专门从事空气源热泵研 发、生产和销售,主要 产品涵盖空气能采暖、 热水、烘干、污泥干化、 中央空调等2021 年资产总额 23,067.45万元,营业收入25,896.56万元,毛利率24.38%,净利润1,258.64万元国内热泵行业领军品牌,是北方清洁供暖市场上表现最活跃的企业 之一2021年研发费用占营业收入比为 5.93%,研发人员占比14.04%。同益科技 (838012) 专门从事空气源热泵研 发、生产和销售2021年资产总额 7,360.04万元,营业收入7,405.61万元,毛利率32.54%,净利润