钢铁行业2022年三季报业绩前瞻：行业盈利环比回落，特钢表现优于普钢

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 钢铁 2022 年 10 月 11 日 行业盈利环比回落，特钢表现优于普钢 看好 ——钢铁行业 2022 年三季报业绩前瞻 证券分析师 孟祥文 A0230517050002 mengxw@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 程斐 A0230522090003 chengfei@swsresearch.com 研究支持 陈松涛 A0230121090002 chenst@swsresearch.com 联系人 陈松涛 (8621)23297818× chenst@swsresearch.com 本期投资提示：  供给端，三季度钢铁产量同环比均有明显下降。22 年三季度，由于钢价回落叠加原料价格高企，部分钢厂经营情况出现亏损并进行自发性减产，最终导致三季度全国钢材周均产量同比下降 8.34%，环比下降 5.8%。同时，三季度钢铁需求仍较为低迷，同比下降 4.67%，环比下降 1.58%。分行业来看，基建需求相对较好，但难以冲抵地产投资下行、开工不振的负面影响，建筑用钢需求仍处于低位；且地产的不景气也使得工程机械、家电需求较弱；另外，疫情后随着制造业逐渐恢复，汽车、造船等行业需求整体相对较好，但难改总需求弱势局面。供需两弱的格局下，前期较高的钢铁库存持续去化，当前水平处于相对低位，22 年三季度末全国钢材总库存约为 1506 万吨，较 21 年同期下降 15%，较 20 年同期下降 29%。  2022 年三季度五大品种钢材价格均明显下跌。需求现状维持低迷，且市场对于后续地产需求预期仍然较为悲观，三季度钢材价格震荡下行，五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板 22 年 6 月底至 22 年 9 月底分别下跌 7.9%、6.1%、8.9%、9.3%、10.7%。原料端，受钢铁产量回落影响导致需求下滑，铁矿石、焦煤和焦炭价格均有所下跌。铁矿石方面，不仅下游钢铁需求不振，同时海外矿山发运量增加，港口库存偏高，铁矿石价格承压，22 年 9 月底较 22 年 6 月底下跌 11.5%。焦煤和焦炭虽然供给维持紧张，但也受铁水产量下滑影响，22 年 9 月底价格较 22 年 6 月底分别下跌 15.8%和 16.9%。综合来看，不同品种钢材毛利环比均有回落，且板材产品较长材下降幅度更大，2022 年三季度长材和板材加权毛利的平均值较 2022 年二季度分别下降 83 元/吨和 255 元/吨。  三季度钢铁行业整体毛利水平环比进一步回落，我们下调部分企业 2022 年归母净利润预测：华菱钢铁从 86.8 亿元下调至 75.28 亿元，马钢股份从 38.6 亿元下调至 26.12 亿元；特钢方面，中信特钢由 91.25 亿元下调至 79.68 亿元，甬金股份由 10.91 亿元下调至 7.51亿元。预测 22 年三季度盈利同比增速超过 100%的重点个股包括：永兴材料（577.4%，不锈钢长材龙头，碳酸锂业务量价齐升）；22 年三季度预测盈利同比增速处于 0-100%的重点个股包括：钒钛股份（94.9%；钒钛资源龙头，钒产品业务充分受益于钒电池储能规模化）；久立特材（37.3%；高端不锈钢管材龙头，受益油气和核电需求回暖）；甬金股份（5.5%；冷轧不锈钢龙头，后续产能持续增长）；其他重点个股 22 年三季度预测盈利同比增速小于 0：中信特钢（-3.9%；产品结构丰富、业绩稳定的特钢龙头）；华菱钢铁（-30.4%；中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（-46%；华东地区板材类钢企）；宝钢股份（-46.1%；高端板材龙头，汽车板和硅钢领域优势明显）；马钢股份（-94.1%；长材和板材兼顾的高弹性华东地区钢企）。  投资分析意见：稳增长目标下，预计 9 月中旬以来的基建项目集中开工将对后续钢材需求形成一定支撑，叠加供给端全年产量同比不增的约束，行业盈利水平有望出现边际改善。我们维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级。普钢方面建议关注以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注受益钒电池储能规模化的钒钛资源龙头钒钛股份，高端不锈钢管材龙头久立特材、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期、业绩稳定的中信特钢。  风险提示：疫情反复影响下游需求；基建项目建设进度不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：钢铁行业重点公司 2022 年三季报业绩前瞻 板块 代码 公司 归母净利润（亿元） 同比（%） 环比（%） 22Q1-3E 22Q3E 22Q1-3E 22Q3E 22Q3E 普钢 000932.SZ 华菱钢铁 53.44 15.23 -31.2% -30.4% -10.9% 600282.SH 南钢股份 21.44 6.52 -38.2% -46.0% -16.0% 600019.SH 宝钢股份 113.03 35.12 -47.6% -46.1% -13.5% 600808.SH 马钢股份 15.39 1.12 -76.4% -94.1% -35.6% 特钢 002756.SZ 永兴材料 39.43 16.80 615.6% 577.4% 15.7% 000629.SZ 钒钛股份 16.09 5.36 105.5% 94.9% -11.1% 002318.SZ 久立特材 8.30 3.24 35.6% 37.3% 3.8% 603995.SH 甬金股份 4.62 1.60 5.9% 5.5% -6.4% 000708.SZ 中信特钢 55.77 18.00 -8.0% -3.9% -1.6% 资料来源：wind、申万宏源研究 表 2：钢铁行业重点公司估值表（元/股、亿股、亿元、元、倍） 代码 名称 股价 EPS PE PB 2022/10/10 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 600019.SH 宝钢股份 5.23 1.07 0.75 0.78 0.81 5 7 7 6 0.6 600808.SH 马钢股份 2.68 0.69 0.34 0.55 0.60 4 8 5 4 0.7 000932.SZ 华菱钢铁 4.11 1.48 1.09 1.38 1.52 3 4 3 3 0.6 600282.SH 南钢股份 2.78 0.67 0.47 0.67 0.75 4 6 4 4 0.6 002756.SZ 永兴材料 122.01 2.22 9.83 10.91 11.57 55 12 11 11 6.3 000708.SZ 中信特钢 17.65 1.58 1.58 2.00 2.20 11 11 9 8 2.7 000629.SZ 钒钛股份 4.60 0.15 0.2