基础材料行业动态点评：22Q3金属价格多数下跌，业绩或承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 22Q3 金属价格多数下跌，业绩或承压 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 钢铁 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 22Q3 前瞻：金属价格多数下跌，业绩或承压 针对黄金，美联储提高了加息利率终值目标，叠加美国短期经济韧性强，美元指数走强，22Q3 金价压力仍存，黄金矿企业绩或承压。针对基本金属，经济下行压力叠加货币政策持续收紧，22Q3 铜铝价格及冶炼费等环比均下滑，铜铝板块业绩或承压。针对新能源金属，锂板块业绩或出现分化，锂矿自给率高的企业 22Q3 同环比或能继续增长；稀土企业 22Q3 业绩环比或有压力，头部企业有望通过配额增长部分弥补；磁材企业存在计提减值风险，22Q3 业绩难以继续高增；前驱体企业可期待量增释放推高业绩。针对钢铁，22Q3 钢价及利润持续低迷，减产力度更强的长材表现或好于板材。 黄金：22Q3 短期压力仍存，等待新底价支撑形成 据 Wind，22Q3 上期所黄金均价约 385 元/克，环比 Q2 均价 399 元/克下降14 元/克，与 Q1 均价 386 元/克相当；金价下跌将导致多数黄金矿企 Q3 业绩承压，个别金企成本或产量改善或冲抵价跌负面影响。据 Wind，美国 9月加息 75bp，美联储提高了加息利率终值目标；叠加美国短期经济韧性强，美元指数走强；导致 LME 金价跌破前期$1680/oz 支撑，寻找新底。北溪管网泄漏事件和 OPEC+决定减产，全球通胀韧性得到强化，LME 金价于 9 月底在$1614/oz 附近形成新支撑并迅速反弹至$1700/oz 中枢。我们认为美国加息幅度和经济拐点的出现，或是金价重拾升势的重要节点。 铜铝：铜铝价格及冶炼费等环比均下滑，铜铝板块业绩或承压 铜方面，据 Wind，22Q3 铜均价 6.07 万元/吨（yoy-12.6%，qoq-15.3%），铜粗炼加工费均价 76.25 美元/吨（yoy+34.5%，qoq-3.5%）；且硫酸价格深跌，22Q3 硫酸均价 463.74 元/吨（yoy-46.1%，qoq-50.3%），预计 22Q3铜矿、冶炼公司业绩均环比下行。铝方面，据 Wind，22Q3 铝均价 1.84 万元/吨（yoy-10.4%，qoq-10.8%），据 SMM，22Q3 电解铝测算利润均值 450.4元/吨（yoy-91.3%，qoq-80.8%），22Q3 铝价维持低位运行，同时成本高位下电解铝利润大幅收窄，预计电解铝企业 22Q3 业绩有所承压。 新能源金属：锂板块业绩或现分化，稀土磁材板块环比或存压力 据亚洲金属网，22Q3 锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均价同比分别+475%、338%、315%，环比分别+26%、3%、1%。22Q3 锂盐加工利润持续震荡减少，而锂矿利润持续走阔。我们认为 22Q3 锂企业绩将出现分化，锂矿自给率较高的锂企业绩同环比或能继续增长。稀土 22Q3 氧化镨钕市场价环比-19%，板块业绩环比或有压力；但头部企业挂牌价跌幅相对较小，有望通过配额增长部分弥补。此外，稀土价格环比下行幅度较大，或导致部分磁材企业存在计提资产减值风险，22Q3 磁材企业业绩或难以继续高增态势。对于量增明确、赚取稳定加工费的前驱体等，或可期待量增释放推高业绩。 钢铁：22Q3 钢价及利润持续低迷，长材表现或好于板材 据钢联数据，钢材方面，需求侧地产等下游持续低迷，钢价环比均出现下行，22Q3 螺纹、热卷均价分别 4181、4037 元/吨（qoq-14.9%、-19.1%）；原料方面，受产业链景气较低、钢厂主动减产影响，原料价格环比也出现大幅回落，22Q3 澳洲 PB 粉、焦炭均价分别 771、2423 元/吨（qoq-20.8%、-25.4%）。而22Q3测算实时吨钢利润环比表现有所分化，其中螺纹为31元/吨（qoq+135元/吨），热卷为-295 元/吨（qoq-33 元/吨），或主因螺纹减产及去库存力度更强，因此以长材为主的钢企业绩表现或好于以板材为主的钢企。 风险提示：宏观经济不及预期，海外宏观环境出现变化，供给侧出现扰动。 (31)(21)(11)(0)10Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)有色金属钢铁沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1： 有色板块部分公司业绩前瞻 单位：亿元 21Q3 22Q2 22Q3E 2022E 子行业 股票代码 股票名称 归母净利 同比 归母净利 同比 同比 环比 归母净利 同比 黄金 000975 CH 银泰黄金 3.72 7.60% 2.92 -20.00%   16.18 27.10% 600988 CH 赤峰黄金 1.50 -47.28% 2.37 1.97%   13.86 137.89% 600547 CH 山东黄金 1.09 -84.25% 2.41 -123.07%  ➔ 15.33 -891.25% 601899 CH 紫金矿业 46.53 116.34% 65.06 57.23%   221.22 41.15% 铝 000807 CH 云铝股份 12.33 277.14% 15.41 17.04%   57.63 73.64% 601677 CH 明泰铝业 5.57 51.59% 5.00 -4.08% ➔  24.30 31.22% 600219 CH 南山铝业 10.12 79.10% 11.04 13.74% ➔  36.65 7.46% 300428 CH 立中集团 0.61 -48.82% 1.43 0.33%   7.48 66.11% 铜钴镍 603527 CH 众源新材 0.47 126.68% 0.49 28.09%   1.90 38.29% 688388 CH 嘉元科技 1.50 154.65% 1.14 -14.68%   9.46 72.06% 002340 CH 格林美 1.79 60.56% 3.50 33.66%   16.65 80.38% 603993 CH 洛阳钼业 11.50 91.06% 23.56 68.14%   75.02 46.92% 新能源金属 002756 CH 永兴材料 2.48 172.97% 14.52 712.98%   53.86 507.11% 600111 CH 北方稀土 11.13 519.43% 15.69 24.43%