环保行业深度跟踪：贴息贷款加速发放，关注科学仪器、家电回收、节能等

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 贴息贷款加速发放，关注科学仪器、家电回收、节能等 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 关注：中再资环+高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+北清环能+英科再生 ⚫ 国庆期间贴息贷款加速发放，关注国产科学仪器、家电回收、节能设备等。9 月 30 日，人民银行公布将对卫生健康、节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等 10 个领域设备更新改造提供 2000 亿元贷款资金支持，贴息后企业实际贷款利率不高于 0.7%。国庆期间，十余所北京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额 124 亿元；吉林、河南、山东等十余个地区在国庆期间加速推进设备更新改造贴息改造落地。贴息贷款覆盖面广、金额大，医疗领域科学仪器、节能装备、家电回收等更新改造需求有望加速释放，政策助推市场空间加速释放、低渗透率提升是大概率事件，关注聚光科技（国产科学仪器龙头企业）、中再资环（国内家电回收龙头）等。 ⚫ 板块长期向好逻辑不变，估值跌回 2019 年初迎修复契机，关注再生资源+新能源转型。尽管受到疫情等因素干扰，但我们仍看到再生资源、固废等细分领域的龙头公司业绩亮眼，运营资产占比提升、自由现金流改善、新能源布局加速等中长期向好逻辑未发生变化。当前环保板块PE-TTM 仅 17.23x，已回落至 2019 年初水平；机构持仓降至 0.22%达 2015 年以来的历史低点，市场预期环保转型新业务市场空间更广、商业模式优化，存量业务亦可为新业务提供现金流，估值修复在即。 ⚫ 低渗透率、电价激励、火电灵活性改造进入高景气度。展望本轮灵活性改造，经济性领先的火电调峰高度匹配风光加速装机的产业趋势。（1）成本、时间周期占优：风电、光伏等新能源发电量绝对值和占比不断提升，对于调度、调峰、储能等辅助用能需求快速提升，火电调峰的成本低、改造周期短，占据绝对优势。（2）低渗透率：根据能源局统计，2021 年底灵活性改造规模超过 1 亿千瓦，渗透率仅 7.7%，潜在的提升空间广阔。（3）电价激励：目前山东、广东、甘肃已出台政策补偿火电调峰价值，加速提升改造意愿。 ⚫ 全球双碳大趋势不改，建议关注循环再生、垃圾焚烧等高成长、低估值板块。（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、山高环能（生物柴油龙头）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）、英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、三峰环境（全产业链协同增长）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等。 ⚫ 风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-10-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:板块估值回落至 19 年初，“再生+新能源”焕发新生 2022-09-25 环保行业深度跟踪:异曲同频，灵活性改造与烟气治理的对比研究 2022-09-18 环保行业深度跟踪:灵活性改造需求加速释放，关注重点个股第二曲线潜力 2022-09-12 -27%-20%-14%-7%-1%5%12/2102/2204/2206/2208/22环保沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 18.90 2022/08/19 买入 26.77 1.78 2.23 10.62 8.48 4.64 3.99 12.80 13.80 旺能环境 002034.SZ CNY 17.92 2022/08/18 买入 27.76 1.85 2.50 9.69 7.17 4.05 3.34 12.30 13.40 伟明环保 603568.SH CNY 23.39 2022/08/28 买入 36.61 1.22 1.68 19.17 13.92 14.49 10.45 20.40 21.90 中再资环 600217.SH CNY 4.38 2022/09/04 买入 5.62 0.22 0.27 19.91 16.22 8.26 7.27 10.60 10.60 山高环能 000803.SZ CNY 12.20 2022/08/23 买入 23.25 0.51 0.81 23.92 15.06 11.58 7.67 11.40 15.40 英科再生 688087.SH CNY 44.47 2022/08/26 买入 88.55 2.53 3.57 17.58 12.46 12.34 9.31 15.50 18.00 高能环境 603588.SH CNY 10.60 2022/08/26 买入 16.63 0.67 0.89 15.82 11.91 7.82 6.05 10.70 12.50 三峰环境 601827.SH CNY 6.51 2022/08/19 买入 13.36 0.74 0.87 8.80 7.48 5.21 4.42 12.40 12.70 聚光科技 300203.SZ CNY 30.75 2022/09/02 买入 30.22 0.51 0.75 60.29 41.00 21.12 17.37 6.10 8.10 青达环保 688501.SH CNY 23.68 2022/08/23 买入 26.89 0.77 0.98 30.75 24.16 20.38 15.79 8.80 10.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估