家电行业研究W39周观点：一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1468 沪深 300 指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《专题：从小红书视角看极米及投影仪行业-投影仪小红书专题》，2022.9.28 2.《专题：新品+佳琦回归提振双 11 信心 -W38 周观点》，2022.9.25 3.《8 月社零累计同比转正-W37 周观点》，2022.9.18 4.《8 月奥维：炎夏刺激空调高增-W36 周观点》，2022.9.12 5.《中报解读：关注中报后关键底部布局机会-W35 周观点》，2022.9.4 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销——W39 周观点 十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销  消费政策： 多地发布促消费政策，消费券核销火热。此次国庆假期倡导就地过节，多地发布促消费政策，如直接发放消费券、推出促销活动等。消费券领取率、核销率双高，拉动消费直接效果明显，根据已经披露的湖北、杭州等地数据，核销金额对消费的杠杆率在 4-10 倍。此外，加码落实“政企厂银”合作，参与方更多，优惠力度更大。除政府直接发放消费券外，运用银联消费补贴、渠道商补贴以及厂家优惠等多重手段，一款商品同时适用多重优惠，进一步下探实际到手价，激发潜在需求。  消费数据：多地销售额正增长，上海、青岛等地家电消费亮眼。从效果看，促消费政策拉动消费显著。本此国庆假期倡导就地过节，旅游方面以本地游及周边游为主，带动各地线下消费景气度修复，多地销售额正增长，消费券等促消费活动火热地区表现亮眼。家电作为刚需大件，在多重优惠补贴下受益明显，国庆期间上海家电线下消费同比增长 3 倍，青岛 7 家重点商超家电板块同比增长 25%。  家电消费趋势：绿色智能、高端套系、宅经济等表现亮眼。国庆期间绿色智能、高端套系家电销售火热。能效等级更高的家电符合节能减排趋势，此外，以旧换新、高能效标准是厂家重点补贴和主推方向。高端套系家电销售注重体验与服务，消费场景仍需要依赖线下渠道，国庆假期线下商业恢复为门店销售带来客流。居家过节带动宅经济高增，空气炸锅、洗地机、投影仪等改善型家电成为新刚需。 行情跟踪  本周家电板块周涨幅-2.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.3%/-2.4%/+2.3%/+0.9%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料、钢材价格环比分别-0.9%、+7.4%、+0.4%、+0.8%。 投资建议  面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3 淡季消费信心修复中，小家电 Q4 旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。 Q3 空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA 显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 140014981597169517941892211011220111220411220711国金行业 沪深300 2022 年 10 月 09 日 家电组 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销 ...........................4 2.投资建议 .....................................................................................................6 3. 行情数据 ....................................................................................................7 4. 各板块跟踪 .................................................................................................7 4.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 ...............................................................7 4.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 ......................................8 4.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 ...........................................................9 4.4. 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 ......................................9 5. 行业新闻 ..................................................................................................10 6. 上游跟踪 ..................................................................................................10 6.1. 原材料价格、海运走势 .......................................................................10 6.2. 房地产数据跟踪 .................................................................................. 11 7. 风险提示 ...............................................