轻工制造行业跟踪周报：地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏

证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏 2022 年 10 月 10 日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《雾芯科技披露中报，政策过渡期短期业绩承压》 2022-09-27 《文化纸再发涨价函，家具版块把握低位布局机会推荐顾家家居》 2022-09-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/9/26 至 2022/10/9，上证综指下降 2.07%，深证成指下降 2.07%，轻工制造指数下降 2.02%，在 28 个申万行业中排名第 9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-0.19%）、造纸（-3.35%）和包装印刷（-3.61%）。 ◼ 家具：地产政策托底力度继续增大，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。截至 10 月 1 日，三十大中城市商品房成交套数 39884 套，同比上升 15.5%，周环比上升 22.3%，成交面积 461.84 万平方米，同比上升 21.3%，周环比上升 29.5%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。9 月 29 日至 30 日，人民银行、银保监会联合发布阶段性调整差别化住房信贷、支持居民换购住房予以退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率政策。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4 家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】；2022H1 业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 ◼ 造纸：文化纸及生活用纸再次提价，看好中期浆价回落利润弹性释放。APP 宣布自 10 月 1 日起文化用纸价格在 9 月份基础上调涨 300 元/吨；太阳纸业、江河纸业、亚太博森均发布文化用纸涨价函，表示 10 月 1 日起再调涨 200 元/吨。9 月 26 日，晨鸣纸业、万国纸业发布涨价函称，白卡纸产品将在 9 月 26 日涨价 200 元/吨；APP、博汇纸业的涨价时间则在 10 月 1 日，涨幅是 200 元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10 月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4 至 2023Q1 纸浆新增产能较多，包括 Arauco 156 万吨阔叶产能（公司预计于 2022 年 10 月下旬投产）、UPM 230 万吨阔叶产能（公司预计于 2023Q1 投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面 2023 年新增自给浆产能较多，我们判断2023 年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】，建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】。 ◼ 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份 2022Q2 受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 ◼ 电子烟：40 家电子烟品牌已过审国标；第二批电子烟生产、批发、零售许可证开放申请。1）截至 10 月 8 日，一共有 44 家电子烟品牌产品通过电子烟强制国标技术审评或拿到电子烟生产许可证持牌许可，44 家品牌中有 57 款烟杆和至少 119 款烟弹口味通过了审评，合计超过 176款产品过审；2）9 月 30 日发布《电子烟生产经营主体申请许可证办事须知》，从 10 月 1 日开始，第二批电子烟生产经营主体已经可以开始进行申请，包括生产许可证、批发许可证和零售许可证。我们认为基于减害性与合法背景下，后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术 Feelm Max 的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2021/10/112022/2/62022/6/42022/9/30轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 【润都股份】、【金城医药】。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。 表1：重点公司估值（估值截至 2022/10/9） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 692.06 113.61 4.40 4.80 5.66 25.82 23.67 20.07 买入 603816 顾家家居 328.26 39.94 2.65 2.45 2.97 15.07 16.30 13.45 买入 002572 索菲亚 153.19 16.79 0.13 1.39 1.70 129.15 12.08 9.88 买入 603008 喜临门 125.06 32.28 1.45 1.87 2.41 22.26 17.26 13.39 买入 数据来源： Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 21 内容目录 1. 上周行情：轻工制造指数下降 .......................................................................................................... 5 2. 重要行业新闻 ...................................................................................................................................... 8 2.1. 造纸.....................................................................