医药行业周报：板块热度大幅提升，积极配置正当时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 10 月 09 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 张俊 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医药行业周报：估值大底+情绪冰点或为医药强势起点》，2022.9.26 2.《百克生物（688276.SH）：股权激励 落 地 ， 彰 显 长 期 发 展 信 心 》，2022.9.25 3.《药康生物（ 688046.SH）：模式动物行业引领者》，2022.9.24 4.《我武生物（300357.SZ）：脱敏治疗龙头，成长空间巨大》，2022.9.24 5.《普门科技（688389.SH）：治疗康复、IVD 双翼齐飞，光电医美未来可 期》，2022.9.23 医药行业周报：板块热度大幅提升，积极配置正当时 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：2022 年 9 月 26-30 日，申万医药生物板块指数上升 4.5%，跑赢沪深300 指数 5.8%，医药板块在申万行业分类中排名第 1；年初至今申万医药生物板块指数下跌 27.9%，较沪深 300 指数跑输 5.0%，在申万行业分类中排名 27 位。本周各大细分板块均实现增长，其中医疗器械板块表现突出，本周上涨 10.5%。本周涨幅前五的个股为大博医疗（+44.7%）、双成药业（+31.9%）、威高骨科（+29.7%）、开立医疗（+22.5%）、澳华内镜（+21.1%）。  减重市场广阔，GLP-1 药物减重将重塑格局。据统计，中国成年人中超重及肥胖的患病率到 2018 年的增长至 34.3%和 16.4%（合计 50.7%）。肥胖对个人健康造成严重威胁，随着新一代 GLP-1 陆续获批肥胖适应症，减重药物正成为一种新的选择。2014 年，利拉鲁肽（Saxenda）成为第一个基于 GLP-1 的减肥药物被引入美国市场。2021 年，FDA 批准了司美格鲁肽（Wegovy）的肥胖适应症。通过比较我们认为，三代 GLP-1 药物司美格鲁肽凭借优异的减重效果，以及良好依从性，有望引爆全球减重市场。同时，礼来 Trizepatide（ GIPR/GLP-1R 双靶点激动剂），减重效果更为明显，三期数据显示 72 周减重比例超过 20%，将成为下一代重磅减重药物。我们认为，随着新一代 GLP-1 类药物在国内上市，市场将快速扩容，分析国内的格局与临床进度，建议关注利拉鲁肽肥胖适应症布局领先的华东医药，以及双靶点激动剂领先的信达生物。  投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上升 4.5%，跑赢沪深 300 指数5.8%，医药板块在申万行业分类中排名第 1，医药板块已显著反弹，行业关注度提高，医药基金加仓和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影响，年初以来，医药板块指数跌幅最高超 30%，居各行业跌幅前三，非医药基金持仓比例创 2018年以来新低；在板块估值底部、配置底部和情绪底部的三重催化下，近期大幅反弹，医药与非医药资金均在积极配置中。随着未来疫情防控预期不断明朗，以医药为代表的大消费板块有望迎来持续的上涨周期，当前为板块战略配置起点，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）三重底部已现：21M7 至今已调整 1 年多，幅度达 40%，目前申万医药板块整体估值（TTM 法）为 21.5 倍，持续处于估值底部；非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降至 2022Q2 的 6.6%，创近 5 年新低，从近 10 年维度看也是很底部区域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影响下，资金对板块的关注度持续处于底部，整个市场对医药处于情绪底部。2）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入 DRGs 和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；3）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：  一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、兴齐眼药、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。  二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业周报 医药生物 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。  三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。  四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资