生物医药行业周报：脊柱类耗材集采和缓，关注国产替代的投资机会

行业周报 脊柱类耗材集采和缓，关注国产替代的投资机会 行业周报 行业报告 医药生物 2022 年 10 月 10 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：脊柱类耗材集采和缓，关注国产替代的投资机会。9 月 27 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》，骨科脊柱类耗材拟中标结果出炉。此次集采的脊柱类耗材产品共分为 5 中耗材，14 个产品系统，29 个竞价单元，涉及产品数量约 120 万套，首年意向采购量月 109 万套。根据此次公布的结果，入围企业共 152 家，相较于 171 家参选企业，中选率达 89%。 此次集采的采购周期为 3 年，拟中标价格相对于最高有效的申报价，平均降幅超过 60%，最大降幅在 93.08%。此次集采分为 A、B、C 三个竞价类别，A 类为主要部件齐全且能供应全国所有地区的企业；B 类为主要部件齐全且能供应全国所有地区但未进入 A 竞价单元的企业，或主要部件齐全但不能满足供应全国各地区的企业；C 类为缺少“产品系统类别”中规定的其他任意主要部件的企业。A 类和 B 类的中标价格相对于最高有效的申报价平均降幅在 60%左右。 此次中标的企业中，中标最多的有威高骨科（11 个）、大博医疗（11 个）、三友医疗（11 个）、美敦力（10 个）、强生（10 个）和北京富乐（10 个），中标产品基本都在 A 类。我国脊柱类骨科植入耗材市场，2021 年进口占比约为 55%。此次集采国产企业的进口替代步伐将加速，且由于价格降幅温和，企业的利润空间得到保障。  投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。  行业要闻荟萃：1）诺和诺德超长效胰岛素达到临床 3 期主要终点；2）Immutep 公司的 LAG-3 疗法获 FDA 快速通道资格，用于治疗非小细胞肺癌；3）Clovis Oncology 公司的 PARP 抑制剂达到 3 期临床主要终点，用于治疗前列腺癌；4）日本大鹏药品的 Lytgobi 获美国 FDA 的加速批准，用于治疗内胆管癌症患者。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7  行情回顾：国庆前一周 A 股医药板块上涨 4.48%，同期沪深 300 指数下跌 1.33%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 26位。国庆前一周 H 股医药板块上涨 0.87%，同期恒生综指下跌 4.27%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 11 位。  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 仅供内部参考，请勿外传 医药生物·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 7 一、 行业观点与投资策略 行业观点：脊柱类耗材集采和缓，关注国产替代的投资机会。9 月 27 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》，骨科脊柱类耗材拟中标结果出炉。此次集采的脊柱类耗材产品共分为 5中耗材，14个产品系统，29个竞价单元，涉及产品数量约 120万套，首年意向采购量月 109万套。根据此次公布的结果，入围企业共 152 家，相较于 171 家参选企业，中选率达 89%。 此次集采的采购周期为 3年，拟中标价格相对于最高有效的申报价，平均降幅超过 60%，最大降幅在 93.08%。此次集采分为 A、B、C 三个竞价类别，A 类为主要部件齐全且能供应全国所有地区的企业；B 类为主要部件齐全且能供应全国所有地区但未进入 A 竞价单元的企业，或主要部件齐全但不能满足供应全国各地区的企业；C 类为缺少“产品系统类别”中规定的其他任意主要部件的企业。A 类和 B 类的中标价格相对于最高有效的申报价平均降幅在 60%左右。 此次中标的企业中，中标最多的有威高骨科（11 个）、大博医疗（11 个）、三友医疗（11 个）、美敦力（10 个）、强生（10个）和北京富乐（10个），中标产品基本都在 A 类。我国脊柱类骨科植入耗材市场，2021年进口占比约为 55%。此次集采国产企业的进口替代步伐将加速，且由于价格降幅温和，企业的利润空间得到保障。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、 关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT 装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估计对应 2022 年 PE 仅 26 倍，性价比突出。 凯莱英：CXO 景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下 23 年估值已不到 30x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明