中国医药、医疗行业：全球健康产业投融资仍有待复苏

2022 年 10 月 5 日（星期三） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年10月5日“China Pharmaceutical & Healthcare - Global funding still pending recovery” 的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 全球健康产业投融资仍有待复苏 ■ 全球健康产业9月份投融资仍未显示复苏迹象，3mMA同比下降44%至55亿美元 ■ 1-9月全球累计投融资额较去年同期下降36%，符合我们对22年全年下降区间的预测（-35-40%）；1-9月中国累计投融资额同比下降40% ■ 我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK） 全球健康产业投融资仍有待复苏 根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在9月份为55亿美元（低于1-8月均值的68亿美元），且三个月移动均值（3mMA）同比下降44%至54亿美元。9月份的投融资疲弱是由于投融资事件数（同比下降24%至201起）和事件平均融资额下降（同比下降22%）。中国地区的健康投融资额在9月份为9亿美元（大幅低于1-8月均值的18亿美元），3mMA同比下降59%至14亿美元，主要由于投融资事件数（同比下降37%）和事件平均融资额下降（同比下降33%）。我们从9月数据中仍未观察到投融资复苏的迹象。我们目前维持对22财年的全球投融资额同比下降约35-40%的预测，这主要是基于年初至今的下行趋势和过往历次投融资市场遇冷时的平均降幅（图1）。 主要子板块投融资情况持续疲弱 根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到9月份全球健康产业主要子板块投融资情况持续疲弱。医疗器械表现最为疲弱（3mMA同比下降54%至10亿美元），紧随其后的是创新药（3mMA同比下降49%至20亿美元）和数字健康与信息技术（3mMA同比下降42%至14亿美元）。但我们也观察到有些细分子板块的投融资降幅较小，医疗服务3mMA同比下降1%至5亿美元和CXO板块3mMA同比下降11%至4亿美元。9月份中国的子板块融资持续疲弱，表现最为低迷的板块为数字健康与信息技术（3mMA同比下降67%至2亿美元），医疗器械（同比下降66%至3亿美元和创新药（同比下降61%至6亿美元），主要由于各板块投融资事件数（3mMA同比下降37%-52%）和事件平均融资额下降（例如：各子板块均未出现超1亿美元融资事件，而8月则有6起）。 9月份全球主要M&A/BD事件 M&A方面，9月1日诺和诺德宣布全现金收购Forma Therapeutics（FMTX US）（链接），作价11亿美元（较后者8月期间的30天日均成交量加权平均价格溢价约92%）。诺和诺德认为Forma包括etavopivat（PKR酶激活剂，处于2/3期临床（链接），用于治疗镰状细胞贫血病）在内的管线将强化公司在罕见病领域的布局。我们认为此次收购有助于公司在糖尿病外布局新的治疗领域（胰岛素占22年上半年收入的约35%）；9月份的主要BD事件包括：1）赛诺菲引进Scribe的CRISPR平台技术，用于NK细胞疗法开发（2,500万美元首付款，潜在付款约10亿美元且另有销售分成），2）中国生物制药（1177 HK，增持）引进Inventiva的泛PPAR激动剂在大中华地区的权益，用于治疗非酒精性脂肪性肝炎（1,200万美元首付款，潜在付款约2.9亿美元且另有销售分成），3）先声药业（2096 HK，未评级）将大中华地区以外的权益授权给西班牙的Almirall（1,500万美元首付款，潜在付款约5亿美元且另有销售分成）。我们认为类似于上述M&A/BD交易有望驱动创新药板块情绪面的修复（有关近期M&A/BD事件梳理，请参阅图35-43）。投资风险：宏观风险、临床进度不及预期、监管风险等。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +852 3189 6268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 9月份行业投融资情况 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年10月5日） 18,088 国企指数（2022年10月5日） 6,225 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 (13.3) (26.6) (49.7) 相对回报 (2.1) (2.5) (21.0) 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 2022年ESMO总结–肿瘤免疫学领域研究进展丰富（推荐）（2022/9/21） 2. 中国医药、医疗行业 – 子板块间业绩持续分化；继续看好创新药子板块（推荐）（2022/9/19） 3. China Pharmaceutical & Healthcare – FDA noded BA.4/5 boosters; MNC’s COVID sales down (OVERWEIGHT) (Sep 8, 2022) 4. 中国医药、医疗行业 – 2022年ESMO会议预览 – 聚焦KRAS（推荐）（2022/9/7） 5. 中国医药、医疗行业 – 全球健康产业8月份投融资持续疲弱（推荐）（2022/9/2） 6. 中国医药、医疗行业 –经过6月份的短暂反弹，全球健康产业投融资7月份复苏乏力（推荐）（2022/8/1） 7. 中国医药、医疗行业 – 真实生物阿兹夫定首获国家药品监督管理局附条件批准（推荐）（2022/7/29） -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%医药医疗恒生指数2022 年 10 月 5 日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：2000-2022年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市） 资料来源：安永分析、招商证券（香港） 图2：全球健康产业的VC/PE投融资额 图3：中国健康产业的VC/PE投融资额 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 图4：2019-2022年初至今全球健康产业投融资热力图 图5：健康产业各子板块股价表现：年初至今对比三年平均回报率 资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：2019与2020年CXO数据在创新药投融资额中合并体现 资料来源：彭博 -69%23%62%23%-4%37%10%-46%34%17%31%-15%13%72%34%-34%31%6%0%75%-2%-40%-100%-50%0%50%100%020406080100120'00'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21 '22E（十亿美元）投融资总额（左轴）% 同比变化（右轴）10.810.611.810.710.810.39.710.610.511.510.810.0