轻工制造行业专题研究：人民币贬值，影响几何？(更新版)

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 10 月 07 日 轻工制造 人民币贬值，影响几何？-更新版 二季度末至十月一日，人民币兑美元持续贬值，从 6.71 贬值至 7.09，贬值达 5.7%，因此我们测算轻工子板块人民币汇率敏感性分析。测算假设为若 2022H1 末人民币汇率（6.71），贬值不同程度 1%/3%/5%/7%，轻工子板块经营情况演绎情形。 出口：人民币贬值有望修复出口企业盈利。若人民币贬值 5%，相较 2022H1预计匠心家居/久祺股份/麒盛科技/家联科技/嘉益股份/共创草坪/海鸥住工/乐歌股份/浙江自然/哈尔斯/梦百合/永艺股份/恒林股份净利率将分别提升8.29pct/ 7.10pct/ 6.75pct/ 6.56pct/ 6.07pct/ 6.06pct/ 5.15pct/ 4.96pct/ 4.59pct/ 4.35pct/ 4.29pct/ 4.17pct/ 3.64pct，但考虑到各公司采取不同订单机制以及锁汇措施，实际增厚结果预计不及测算结果。 造纸：原料高度依赖海外，人民币贬值拖累盈利。1）大宗纸：若人民币若贬值 5%，预计晨鸣纸业/山鹰国际/岳阳林纸/太阳纸业/理文造纸/玖龙纸业净利率分别+0.58pct /+0.21pct /-0.28pct /-0.46pct /-0.87pct /-3.64pct。2）特种纸：若人民币若贬值 5%，相较 2022H1 预计五洲特纸/仙鹤股份/华旺科技净利率分别降低 2.63pct/1.40pct/1.30pct。 家居：人民币贬值利好软体，定制影响较小。1）软体家居：人民币若贬值5%，预计顾家家居/喜临门/慕思股份净利率分别提升 2.48pct /1.24pct /0.14pct，对敏华净利率影响较小。2）定制家居：人民币若贬值 5%，预计金 牌 / 志 邦 / 欧 派 / 索 菲 亚 净 利 率 分 别 提 升 0.47pct /0.42pct /0.37pct /0.05pct。 消费：人民币贬值利空生活纸，依依股份持续受益。人民币若贬值 5%，预计 1）生活纸：中顺洁柔净利率下降 2.23pct；2）护理用品：百亚股份净利率下降 0.25pct、依依股份净利率提升 5.45pct；3）文具用品：晨光股份净利率+0.16pct。 新型烟草：人民币贬值略利好。相较 2022H1，人民币贬值 5%将增厚思摩尔国际经调整后净利润 2.47 亿元，对应提升公司经调整后净利率 3.5pct。 包装：人民币贬值影响较小。若人民币贬值 5%，预计裕同科技、美盈森、永新股份、奥瑞金、合兴包装、昇兴股份、劲嘉股份净利率将提升 3.00pct/ 1.82pct /0.41pct /0.22pct /0.20pct /0.15pct /0.14pct。但结合 2022H1 裕同远期锁汇情况（远期结售汇合约公允价值减少 0.59 亿元，汇兑收益增加 0.69亿元），净利润仅增厚 0.1 亿元，因此预计汇率贬值实际影响将低于测算结果。 风险提示：汇率大幅波动、原材料成本提升、疫情影响反复，假设和测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：格拉辛出口高增、未来电子烟税收政策推动产业利润重分配，推荐优质制造及家居龙头》2022-09-25 2、《轻工制造：消费复苏，优质制造韧性强》2022-09-18 3、《轻工制造：底部掘金，结构性景气不乏、龙头份额加速提升》2022-09-11 -32%-16%0%16%2021-102022-022022-062022-09轻工制造 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.45 2.90 3.46 19.67 16.30 13.77 11.54 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.97 5.86 6.77 25.94 22.86 19.39 16.78 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.77 2.33 3.02 22.42 18.24 13.85 10.69 603818.SH 曲美家居 买入 0.31 0.53 0.90 1.20 21.03 12.30 7.24 5.43 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.28 2.05 2.58 15.99 17.98 11.23 8.92 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.46 1.88 2.34 27.61 20.62 16.01 12.86 605377.SH 华旺科技 买入 1.35 1.48 1.94 2.38 12.55 11.45 8.73 7.12 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.68 2.20 2.61 27.49 26.84 20.50 17.28 资料来源：Wind，国盛证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 10 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 人民币贬值，影响几何-更新版 ............................................................................................................................ 4 2. 出口：人民币贬值有望修复出口企业盈利 ............................................................................................................. 4 3. 造纸：原料高度依赖海外，人民币贬值拖累盈利 ................................................................................................... 6 3.1 大宗纸：木浆高度依赖海外，浆纸一体化熨平波动 ....................................................................................... 6 3.2 特种纸：格局优异，共克汇率贬值影响 .................................