同庆楼(605108)首次覆盖：民营餐饮老字号，积极谋变促发展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 同庆楼 民营餐饮老字号，积极谋变促发展 同庆楼（605108.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 605108.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 25.18 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 王璐 S0800522080003 18179615973 wanglu@research.xbmail.com.cn 相关研究 稀缺民营餐饮老字号，积极谋变促发展。公司为立足苏皖、定位于大众聚餐和宴会服务的百年餐饮老字号，疫情下经营韧性较强，2020-2022H1 公司净利率分别为 14.3%/9.0%/2.8%，处于行业领先水平。同时，疫情反复下公司谋变思变，2020 年新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部，形成餐饮宴会+酒店+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。 以大型餐饮为基，升级模式延伸业态。近年来婚宴市场由“数量驱动”升级为“质量驱动”，个性定制及一站式宴会服务成为新风尚。公司创新推出婚礼会馆新店型，专研一站式婚礼服务和多元化、定制化宴会需求，明年起酒楼和婚礼会馆展店节奏加快，老店提质增效，业绩有望持续提升；其次，公司将大型餐饮配套以客房延伸出富茂酒店，目前已开业滨湖富茂和瑶海富茂两家门店，第三家北城富茂预计于 2023 年初开业，未来公司或将开展轻资产管理输出。 加码预制菜，享行业发展红利。预制菜千亿蓝海，疫情催化下行业发展步入快车道。公司作为百年餐饮老字号，品牌口碑、产品口味等有保障，对 C 端消费者更具吸引力；其次，“三位一体”的立体式销售路径持续完善，助力食品业务逐步放量，一方面公司拥有众多大型线下餐饮门店，日均进店客户 4 万多人，为食品销售奠定流量基础，另一方面，线上零售通过天猫、猫超、京东等电商平台的自运营、抖音自播+代运营短视频电商运营，线下销售则重点在安徽、江苏和苏果、大润发、永辉等大型连锁超市联合开设店中店销售模式，目前已有联营店中店 80 家，年内预计达 120 家。 投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.19/2.46/3.22 亿元，EPS分别为 0.46/0.95/1.24 元；选取广州酒家、海底捞、九毛九作为可比公司，2023年行业平均 PE 为 27.5 倍，考虑到公司展店提速、老店升级改造、食品业务随着产品和渠道的持续完善有望逐步放量，给予公司 2023 年 30 倍的 PE，对应目标价 28.43 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：疫情反复，食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,296 1,608 1,584 2,144 2,689 增长率 -11.4% 24.1% -1.5% 35.4% 25.4% 归母净利润 (百万元) 185 144 119 246 322 增长率 -6.3% -22.2% -17.1% 106.3% 30.6% 每股收益（EPS） 0.71 0.55 0.46 0.95 1.24 市盈率（P/E） 35.4 45.4 54.8 26.6 20.3 市净率（P/B） 2.6 3.3 3.2 2.9 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-12%-2%8%18%28%38%48%2021-092022-012022-052022-09同 庆 楼餐饮沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 30 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 同庆楼 西部证券 2022 年 09 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 同庆楼核心指标概览 ................................................................................................................ 5 一、 同庆楼：稀缺民营餐饮老字号，积极谋变促发展 ............................................................ 6 1.1 民营餐饮老字号，创始人夫妇控股 .............................................................................. 6 1.2 经营韧性较强，积极谋变促发展 .................................................................................. 7 1.3 疫情仍为影响股价的核心要素 ..................................................................................... 8 二、 以大型餐饮为基，升级模式延伸业态 .............................................................................. 9 2.1 餐饮连锁化进程加速，一站式、定制化宴会成为新风尚 .............................