钼行业深度报告：22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高位

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 钼：高熔点战略金属，被誉为“代表未来金属”。钼具有高熔点、低蒸汽压、高弹性模量、良好的高温稳定性、低热膨胀系等典型特征，得到广泛应用，其中合金钢、不锈钢、工具钢和铸铁是钼的主要应用领域。并且由于密度比钨低，在许多钢合金应用中有效地取代了钨，在第一次和第二次世界大战中钼需求急剧上升，重要性显著，钼也因此被各国政府视为战略金属。 ⚫ 产业链：上游与铜矿强相关，下游集中应用于钢铁。钼最上游为矿端采选，矿床以钼主矿和铜钼伴生矿为主，供给受铜矿开采活动影响较大。下游应用中，约 80%集中在钢铁行业，用于生产合金钢、不锈钢等优特钢。 ⚫ 供给：22-24 年同比增速或达-2%、3%、5%。21 年全球钼产量约 13 万吨，其中我国占比约 40%，天池矿业、大黑山等新增项目预计自 23 年中开始陆续释放。海外多以铜钼伴生矿为主，22 年受铜矿品位下滑及智利干旱拖累，主要海外铜钼矿企业产量有所下滑，带动全球钼供给或下降 2%。23 年部分国内新项目或于年中投产，带动全球供给增速或达 3%达 30.3 万吨。24 年随着泰克资源 QB2 项目建成投产和 23年新项目的满产，供给增速或达 5%。 ⚫ 需求：至暗时刻或已过，我国钼需求 2020-2030 年复合增速或达 2%。钼主要用于优特钢生产，下游应用领域集中在汽车、机械制造和电力。短期来看，尽管机械制造今年面临较大下行压力，但 “至暗时刻”或已过去， 三季度挖掘机国内销量降幅较一、二季度均明显收窄，而汽车销量和电力投资持续向好，将带动钼需求量提升。长期来看，根据落基山研究所预测，在零碳情境下，我国 2020-2030 年汽车、机械、能源领域钢材需求复合增长率分别为 4.1%、-1.2%、3.6%。结合我国优特钢下游应用占比，对应我国优特钢 2020-2030 年需求量复合增速约 2%，预计呈现前高后低的节奏，或高于 22-23 年-2%、3%供给增速。 综合供需两端分析，预计 22-23 年钼或持续紧平衡，钼价或维持高位。建议关注拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条的生产企业金钼股份(601958，未评级)、华钰矿业(601020，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓、供给增速超预期、钢铁需求增长不及预期、相关假设或不达预期等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2022 年 09 月 29 日 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn 22-23 年钼供需紧平衡，钼价或维持高位 ——钼行业深度报告 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 有色、钢铁行业深度报告 —— 22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高位 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、钼：高熔点战略金属，逾 80%应用于钢铁行业........................................ 5 1.1 钼产业链：上游与铜类似，下游应用集中 ..................................................................... 5 1.2 资源：我国钼资源丰富，以钼主矿为主，海外以铜钼伴生矿为主 ................................. 7 二、供给：预计 22-24 年产量同比增速-2%、3%、5% ................................ 10 2.1 国内：市场集中度较高，23 年下半年新项目陆续释放 ................................................ 10 2.2 海外：南美铜矿拖累 22 年钼产量下滑，QB2 项目自 24 年贡献明显增量 ................... 11 三、需求：至暗时刻或已过，我国钼需求未来十年复合增速或达 2% ........... 14 四、投资建议：22-23 年钼价或维持高位，建议关注钼矿相关上市公司 ....... 17 五、风险提示 ............................................................................................... 18 仅供内部参考，请勿外传 有色、钢铁行业深度报告 —— 22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高位 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：钼产业链及相关产品情况 .................................................................................................... 6 图 2：2020 年全球钼初级产品消费结构 ....................................................................................... 7 图 3：2018 年全球钼终端产品结构............................................................................................... 7 图 4：2021 年中国钼储量位列全球第一 ....................................................................................... 7 图 5：全球主要钼矿床分布 ........................................................................................................... 7 图 6：我国大型矿床多并且多适合于露采 ..................................................................................... 8 图 7：我国各品味钼矿储量分布情况..........