医药行业周报：估值大底+情绪冰点或为医药强势起点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022 年 09 月 26 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 张俊 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医药行业周报：医保接连释放积极 信 号 ， 当 前 建 配 置 医 药 》，2022.9.12 2.《CXO 行业专题：中报表现靓丽，板块持续高增长，估值处低位》，2022.9.8 3.《-医疗服务 2022 年中报总结：疫情影响经营节奏，管理能力突出的个股韧性强》，2022.9.7 4.《国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评-创新药械不纳入集采，医保积极信号下建议配置医药》，2022.9.6 5.《-制药装备及耗材 2022 年半年报点评：生命科学业务增速放缓，个股 间分化较为明显》，2022.9.5 医药行业周报：估值大底+情绪冰点 或为医药强势起点 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌 5.0%，跑输沪深 300 指数 3.0%，医药板块在申万行业分类中排名 28 位；年初至今申万医药生物板块指数下跌 31.0%，较沪深 300 指数跑输 9.1%，在申万行业分类中排名 28 位。本周涨幅前五的个股为迈普医学（+8.4%）、赛隆药业（+7.6%）、康弘药业（+5.3%）、沃华医药（+4.9%）、易明医药（+4.6%）。  医药专题：十五年医药复盘，情绪冰点或为牛市起点。复盘医药生物板块 15 年行情，医药板块多次在估值底部和情绪冰点，迎来新一轮医药牛市。复盘近十五年医药板块行情走势，板块多次走出分化行情，在 2018/2012/2015/2019 年四次触底后，医药板块都在政策或大环境的边际改善下，迎来了底部反转与后续的显著强势期。当前环境下，医药已经处于低估值、低配置状态，政策端不断释放积极信号，疫情防控也得到显著进展，当前医药有望迎来新一轮强势期。  投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌 5.0%，跑输沪深 300 指数3.0%，医药板块在申万行业分类中排名 28 位，美国加息消息+国庆节前效应，大板块调整下医药进一步下跌。医药板块在估值底部、配置底部和情绪底部下，值得战略重点配置，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）医药已充分调整且估值处于底部：21M7 至今已调整 1 年多，幅度达 40%，目前申万医药板块整体估值（TTM 法）为 20.5倍，持续处于估值底部；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降至 2022Q2 的 6.6%，创近 5 年新低，从近 10 年维度看也是很底部区域；3）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入 DRGs 和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；4）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：  一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。  二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。  三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。  四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 医药生物 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO 建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。  本周投资组合：药明生物、百克生物、智飞生物、太极集团、联影医疗和奥普迈。  九月投资组合：联影医疗、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、振德医疗和太极集团。  风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 医药生物 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明