建材周观点：华东华南水泥发货改善，房地产金融泡沫化得到实质扭转

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建材周观点 20220925 华东华南水泥发货改善，房地产金融泡沫化得到实质扭转 2022 年 09 月 25 日 ➢ 本周核心变化：“环比改善”是重头戏。本周沥青装置开工率保持高位，环比上周小幅下滑 0.3pct到 44.2%，同比+8.7.pct，油价从高位回落后，沥青毛利或有增厚推高开工率。水泥需求环比恢复良好，全国出货率环比提升 5.5pct 到 69.3%，华东(不含鲁)在台风过境后需求旺盛，出货率回升 11.2pct至 80.0%，京津冀提升 1.7pct 至 69.2%。华东地区发货普遍恢复至 8-9 成，期间各企业积极推涨价格，安徽合肥、铜陵、芜湖等地公布上调 10-20 元/t，浙江杭绍、甬温台提价 30 元/t，江苏南京江北地区上调 30 元/t，上海上调 10-30 元/t，江西赣东北、赣南提价 10-30 元/t。 继续推荐“万能胶”板块：短期看好 Q3 毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”下游全面开花。①回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G 通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。②硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势同比增长 18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅 DMC 单体降价、Q3 毛利率受益。万能胶行业重点推荐【硅宝科技】【回天新材】。 地产链：银保监会指出，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。我们继续建议消费建材 2 个方向：①二手房/新房均受益的 C+小 b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V 形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 基建链：水泥+建筑+减水剂是我们重点推荐的子方向。①水泥长三角库存小幅下滑 0.4pct 至 57.3%，华东地区库存下降 0.8pct 至 62.3%，西南地区库存+5.6pct 至 76.3%。重点关注【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm 镀膜面板主流大单报价 26.5 元/平方米，环比持平，同比涨幅 1.92%。产能方面，当前行业日熔量 6.7 万吨，环比+2.53%，同比+59.96%。行业库存约22.74 天，环比-2.59%，同比+73.37%。相关公司重点关注【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。浮法玻璃库存环比下降。本周重点监测省份生产企业库存总量为 6472 万重量箱，较上周减幅 3.13%，库存天数约 32.39 天，较上周减少 1.05 天。周内产线冷修 1 条，关停 1 条，改产 3 条。本周多数地区价格走稳，四川成交重心价格下移，后期随着十一假期临近，预计价格继续偏稳运行，重点关注【旗滨集团】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372.SZ 伟星新材 18.67 0.77 0.91 1.21 26 22 16 推荐 688295.SH 中复神鹰 42.23 0.31 0.62 0.95 131 65 43 推荐 300019.SZ 硅宝科技 16.26 0.68 1.02 1.36 31 21 16 推荐 300041.SZ 回天新材 17.81 0.53 0.75 0.97 46 32 25 推荐 002080.SZ 中材科技 21.15 2.01 2.21 2.60 14 13 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 9 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com 相关研究 1.建材周观点 20220918：郑州“保交房”实质推进，水泥环比改善中-2022/09/18 2.建材周观点 20220912：社融静待结构修复，9 月上旬建材基本面持续弱复苏-2022/09/12 3.建材周观点 20220904：新一轮政策催化稳增长，“环比改善”是重头戏-2022/09/04 4.建材周观点 20220828：继续推荐光电建材，华东水泥库存降至 60%以下-2022/08/28 5.建材周观点 20220821：“保交楼”再获推进，竣工回补有望加快-2022/08/21 行业定期报告/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周核心变化........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场表现（0919-0923） ................................................................................................................................. 4 3 本周建材价格变化 .................................................................................................................................................... 5 3.1 水泥（0919-0923） .......................................................................................................................................................................... 5 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0919-0923） ..................................