农林牧渔行业：本周猪价继续上行，关注种业政策进展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 本周猪价继续上行，关注种业政策进展 [Table_Summary] 核心观点：  养殖：据搜猪网，9 月 24 日，全国瘦肉型生猪出栏均价 23.95 元/公斤，环比上周上涨 2.88%，同比上涨 79.94%；自繁自养头均盈利 758 元/头，外购育肥盈利约 796 元/头。受益于前期产能去化以及短期压栏惜售情绪，猪价继续震荡上行。去年下半年至今年 1 季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2 季度以后开始温和回升。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年 1 季度。养殖户预期对月度之间供给的调整会放大猪价波动，需要重点甄别猪价波动的趋势因素跟噪声因素。抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于 19/20 年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。白羽肉鸡板块，受前期父母代存栏下降等因素影响，近期产业链价格整体回暖，据畜牧业协会数据，美国引种中断导致 5 月祖代引种量为 0 套、6 月、7 月仅有国内自供，8 月海外引种恢复但数量较少，1-8 月累计引种量同比下滑 19.7%，建议关注行业触底回升机会，关注圣农发展转型尝试。黄羽鸡方面，行业经历 20/21 年行业性亏损，产能有所出清，迎来景气复苏，立华股份、温氏股份受益。  饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022 年 8 月，全国工业饲料总产量 2635 万吨，同比下降 6.7%，其中猪料 1067 万吨，同比下降 11.2%；水产 369 万吨，同比增长 3.0%；反刍 129 万吨，同比增长 4.7%；蛋禽 253 万吨，同比下降 9.9%；肉禽 789 万吨，同比下降 4.8%。伴随近期大宗原料价格回调以及畜禽价格上涨，水产养殖进入 9-10 月投料旺季，随着气温回落水产饲料需求有望迎来恢复。饲料行业经营情况有望明显回暖，继续看好饲料龙头份额持续提升，研发、采购、运营积累的效率优势继续支撑公司销量持续增长，长期看好新增产能满产后带动单吨利润继续提升，长期 ROE 仍有提升空间。动保行业方面，伴随猪价回升以及补栏积极性回暖，动保产品需求逐步恢复，重点关注产品价格稳定、免疫渗透率及产品升级具备提升空间的圆环、伪狂犬疫苗品种；重点关注非洲猪瘟疫苗研发进展，建议重点关注普莱柯、中牧股份等公司。  种植业：转基因品种审定政策落地，关注第一批转基因玉米、大豆品种审定证书发放进程，关注后续商业化实际节奏。关注隆平高科、荃银高科、登海种业等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-09-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王乾 SAC 执证号：S0260517120002 021-38003635 gfwangqian@gf.com.cn 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价震荡上行，8 月白羽鸡海外引种处于低位 2022-09-18 农林牧渔行业:节前猪价高位震荡，关注后周期景气回升 2022-09-12 农林牧渔行业:出栏均重保持平稳，充分受益行业景气 2022-09-12 [Table_Contacts] 联系人： 周舒玥 021-38003634 zhoushuyue@gf.com.cn -22%-14%-6%2%10%17%09/2111/2101/2203/2205/2207/22农林牧渔沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 温氏股份 300498.SZ CHY 20.61 2022/8/19 买入 27.70 0.16 2.67 128.81 7.72 40.17 8.57 3.0 41.6 牧原股份 002714.SZ CHY 55.80 2022/8/31 买入 65.20 1.41 4.58 39.57 12.18 18.61 8.92 12.4 32.8 禾丰股份 603609.SH CHY 9.45 2022/9/6 买入 13.65 0.57 0.81 16.58 11.67 9.84 6.95 7.5 10.1 立华股份 300761.SZ CHY 37.60 2022/1/24 增持 45.75 1.83 3.71 20.55 10.13 14.13 7.87 10.5 17.6 圣农发展 002299.SZ CHY 19.81 2021/10/17 增持 25.00 1.04 1.39 19.05 14.25 11.80 9.86 13.9 18.8 普莱柯 603566.SH CHY 27.29 2021/10/31 买入 27.60 1.16 1.48 23.53 18.44 13.11 10.32 15.7 16.7 科前生物 688526.SH CHY 22.71 2021/8/26 买入 39.54 1.67 2.01 13.60 11.30 20.76 17.69 18.9 18.5 中牧股份 600195.SH CHY 13.10 2020/11/2 买入 19.04 0.64 - 20.47 - 15.84 - 10.8 - 唐人神 002567.SZ CHY 7.81 2022/6/14 买入 11.90 0.15 1.19 52.07 6.56 13.30 5.29 3.2 22.3 天康生物 002100.SZ CHY 9.46 2022/8/24 买入 15.18 0.15 1.16 63.07 8.16 14.30 6.04 2.6