农林牧渔行业周报：节前猪肉供应或增加，多国粮食出口限制仍存

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 09 月 25 日 推荐（维持） 农林牧渔行业周报 20220925 消费品/农林牧渔 猪价延续上涨，集团猪企出栏加量以及猪肉放储或难改猪价周期运行。农作物价格高位震荡，部分地区粮食出口持续受限。重点推荐生猪和种植板块。 ❑ 生猪：猪价延续上涨，短期猪肉供应增加或难改猪价中期趋势。本周猪价上涨 3.1%，整体呈现南北普涨节奏。近日，牧原股份、温氏股份、双胞胎等集团猪企分别发布在国庆节前加大生猪出栏量的通知；9 月中央储备冻猪肉已累计投放 6.71 万吨，预计 9 月猪肉放储合计 20 万吨左右。我们认为，集团猪企加大生猪出栏量以及中央储备冻猪肉投放主要目的或在于节日保供，预计难对猪价周期运行产生实质性影响。21 年 7 月~22 年 4 月母猪产能维持去化趋势，预计 22H2 供需结构持续改善有望支撑猪价维持强势，成本改善加持下，猪企 22Q3 有望实现全面扭亏。建议关注猪企业绩兑现，继续加配生猪养殖板块。标的选择方面：1）首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；2）经营已现拐点的温氏股份等；3）扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。 ❑ 种植：农作物价格高位震荡，印度和白俄罗斯持续收紧粮食出口。本周主要农作物价格高位震荡。近日印度政府禁止出口用于畜禽养殖业的碎米，并对除印度香米外的大米出口征收 20%的关税；白俄罗斯宣布将谷物出口禁令再延长 6 个月。2022 年夏粮总产单产均创历史新高，秋粮收获过两成，持续关注秋旱情况。转基因商业化渐行渐近，性状公司及部分品种公司均有望受益。此外，干旱等异常天气、低库存等因素影响下，预计粮价仍有望维持高景气。推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发。 ❑ 饲料：饲料价格维持高位，水产料高景气持续。近期育肥猪配合饲料价格和肉鸡饲料价格分别稳定在 3.83 元/公斤和 4.03 元/公斤的较高水平，成本端高位盘整。8 月全国工业饲料总产量 2635 万吨，环比增长 7.2%、同比下降 6.7%。分品种看，猪饲料产量 1067 万吨，环比增长 8.5%；肉禽饲料产量 789 万吨，环比增长 6.2%；水产饲料产量 369 万吨，环比增长 7.2%。畜禽饲料短期承压，养殖景气上行有望提振饲料需求；水产饲料仍有望受益于补塘等周期带动而维持高景气。重点推荐海大集团。 ❑ 禽养殖：毛鸡养殖利润环比下滑。本周主产区肉鸡苗平均价 2.71 元/羽，周环比下降 6.1%；主产区白羽肉鸡平均价 4.41 元/斤，周环比下跌 4.4%；黄羽肉鸡价格 9.41 元/斤，周环比上涨 3.9%；毛鸡养殖利润 0.12 元/羽，周环比下跌 92%。截至 2022 年 8 月 28 日，全国定点监测企业白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏约为 131 万套、同比增长 10%，在产父母代种鸡存栏 1907 万套、同比增长 6.7%，仍处历史高位水平。22Q3 需求向好叠加猪鸡联动或带动板块景气改善，继续关注肉禽企业的产业链延伸。推荐圣农发展。 ❑ 风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期，俄乌冲突尚存在不确定性。 · 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.9 总市值（亿元） 12660 1.6 流通市值（亿元） 10499 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.0 -2.6 8.1 相对表现 0.3 7.3 28.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业周报 20220918—猪价延续上涨，9 月 USDA 报告利多粮价》2022-09-18 2、《农林牧渔行业 2022 年中报总结—养殖亏损收窄，后周期边际改善》2022-09-15 3、《生猪养殖行业 202208 月报点评—猪企出栏趋稳，22Q3 或实现扭亏》2022-09-15 熊承慧 S1090521030002 xiongchenghui@cmschina.com.cn 张正芳 研究助理 zhangzhengfang@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/21Jan/22May/22Aug/22(%)农林牧渔沪深300节前猪肉供应或增加，多国粮食出口限制仍存 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 牧原股份 55.80 1.31 1.53 5.57 36.5 10.0 6.7 - 隆平高科 14.74 0.05 0.35 0.61 42.3 24.1 3.5 强烈推荐 登海种业 20.25 0.26 0.46 0.64 43.9 31.5 5.6 强烈推荐 海大集团 57.66 0.96 1.79 2.82 32.2 20.4 6.3 强烈推荐 大北农 8.23 -0.11 0.02 0.33 415.0 25.0 3.3 强烈推荐 温氏股份 20.61 -2.05 0.67 1.50 30.8 13.8 4.6 强烈推荐 苏垦农发 12.85 0.53 0.71 0.78 18.0 16.4 3.1 强烈推荐 巨星农牧 24.10 0.51 0.14 3.56 171.8 6.8 4.1 强烈推荐 资料来源：公司数据，招商证券。注：股价为 2022 年 9 月 23 日收盘价；牧原股份盈利预测来自 Wind 一致预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、高粮价加持种业景气，22H2 猪价有望维持强势 ..................................................................................................... 5 1.生猪：猪价延续上涨，节前集团猪企出栏或加量 ..................................................................................................... 5 2.种植：农作物价格高位震荡，印度和白俄罗斯持续收紧粮食出口 ............................................................................ 8 3.饲料：饲料价格维持高位，水产料高景气持续 ......................................................................................................... 9 4.肉禽养殖：毛鸡养殖利润环比下滑 ..........................................................................................................