可选消费行业周报(第三十七周)：热泵、电暖毯出口景气度高，欧洲冬季取暖需求高涨

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 行业周报（第三十七周） 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 9 月 25 日│中国内地 本周观点：热泵、电暖毯出口景气度高，欧洲冬季取暖需求高涨 2022 年 8 月，我国家电出口降幅虽有拉阔，但冬季取暖家电产品出口动能仍较强。一方面，家电产品可选属性较强，受经济周期波动影响或较大，家电出口数据整体表现有所弱化，同比环比表现均偏弱。另一方面，目前欧美市场 CPI 同比处于高位，出口海运价格在 9 月初较高点继续回落，在此背景下，我们认为全球家电品牌商继续重视中国家电产业链的供给稳定性与成本优势，出口规模有较强韧性。同时取暖相关产品（热泵、电暖毯）出口表现积极，欧洲能源供给危机短期难以解除，冬季取暖产品或继续保持高热度。 子行业观点 1）白电：估值低位，韧性较强。2）厨电：难以摆脱地产标签属性，需求仍显不足。3）小家电：板块明显承压，内外需均难有突出表现。4）黑电：多元化标的估值偏高。 重点公司及动态 公司推荐：1）海尔智家：国内海外均表现出色，差异化白电引领市场。2）格力电器：空调需求回升，公司改革加速推进。3）新宝股份：代工稳定、品牌成长性恢复，看好整体盈利改善。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 日出东方 603366.SH 11.26 *ST 雪莱 002076.SZ 7.05 星帅尔 002860.SZ 6.65 彩虹集团 003023.SZ 6.32 小崧股份 002723.SZ 5.23 群兴玩具 002575.SZ 5.04 格力电器 000651.SZ 5.00 朗特智能 300916.SZ 3.90 方正电机 002196.SZ 3.73 老板电器 002508.SZ 3.60 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 利仁科技 001259.SZ (12.06) 依米康 300249.SZ (11.14) 康冠科技 001308.SZ (9.45) 天银机电 300342.SZ (9.00) 万和电气 002543.SZ (8.54) 顺威股份 002676.SZ (8.16) 富佳股份 603219.SH (5.75) 香农芯创 300475.SZ (4.68) 英唐智控 300131.SZ (4.35) 海信视像 600060.SH (4.28) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 09 月 23 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 海尔智家 600690.SH 买入 24.50 28.05 1.38 1.65 1.87 2.10 17.75 14.85 13.10 11.67 格力电器 000651.SZ 买入 33.08 53.16 4.10 4.43 4.88 5.56 8.07 7.47 6.78 5.95 新宝股份 002705.SZ 买入 17.26 27.40 0.96 1.37 1.51 1.69 17.98 12.60 11.43 10.21 资料来源：华泰研究预测 (1.0)0.31.52.84.009/0209/0409/0609/08(%)家用电器白色家电沪深300(2.00) (0.50)1.002.504.00白色家电厨房电器小家电材料和零部件视听器材(%)(4.0)(1.0)2.05.08.0房地产服务房地产开发煤炭有色金属公用事业基础化工交通运输保险建筑与工程航天军工社会服务电力设备与新能源钢铁石油天然气建材证券汽车环保家用电器机械设备银行多元金融轻工制造综合商业贸易通信纺织服装医药健康计算机电子食品饮料教育和人力资源传媒农林牧渔(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:热泵、电暖毯出口景气度高，欧洲冬季取暖需求高涨 2022 年 8 月，我国家电出口降幅虽有拉阔，但冬季取暖家电产品出口动能仍较强。一方面，区域上看，欧洲、北美面临的需求弱化压力较大，家电产品可选属性较强，受经济周期波动的影响或较大，家电出口数据整体表现有所弱化，同比环比表现均偏弱，需要关注滞涨及衰退风险蔓延带来的出口需求弱化风险。另一方面，目前欧美市场 CPI 同比处于高位，出口海运价格在 9 月初较高点继续回落，在此背景下，我们认为全球家电品牌商继续重视中国家电产业链的供给稳定性与成本优势，出口规模有较强韧性。同时取暖相关产品（热泵、电暖毯）出口表现积极，欧洲能源供给危机短期难以解除，冬季取暖产品或继续保持高热度。 海关总署数据 2022 年 8 月，家用电器出口量 28076.7 万台，同比-19%（前值-4%，1-8 月累计同比-8.9%）,出口金额（人民币）488 亿元，同比-13%（前值-3%，1-8 月累计同比-8.3%）。 图表1： 2022 年 8 月家用电器出口量同比-18.9%/环比-9.3% 图表2： 2022 年 8 月家用电器出口金额同比-13.4%/环比-5.2% 资料来源：海关总署、华泰研究 资料来源：海关总署、华泰研究 航运运价指数继续环比回落，截至 2022 年 9 月 23 日，CCFI 综合指数周环比-5%。其中，周环比降幅较大的为美东航线（周环比-6.6%）。 图表3： 2022 年 9 月以来 CCFI 运价指数继续回落 图表4： 2022 年 9 月以来除日本外各条运价指数下降较多 资料来源：上海航运交易所、华泰研究 资料来源：上海航运交易所、华泰研究 分产品出口数据：8 月热泵、电暖毯出口仍维持高热度 8 月以来取暖相关产品需求景气度高。产品结构上，2021 年出口增长较强冰箱、洗衣机、电视、吸尘器等产品表现明显弱化，其与疫情带来的居家脉冲性支出增长相关性强，基数效应导致增速下滑，相对而言，在欧洲能源危机背景下，取暖需求高涨，热泵、电暖毯维持高景气。 (25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,0003