电力设备及新能源行业光伏系列报告（57）：欧盟电价限制影响有限，发展新能源决心坚定

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 09 月 08 日 推荐（维持） 欧盟电价限制影响有限，发展新能源决心坚定 中游制造/电力设备及新能源 9 月 14 日，欧委会提议对欧盟能源市场实施紧急干预措施，以应对近期飞涨的天然气与电力价格。此次提议主要包含三个方面的内容：削减天然气、电力整体需求；对非边际发电技术（风电、光伏、水电、核能等）设定价格上限；为 电 力 消 费 者提供补贴。其中建议对于非边际发电技术设定的价格上限为 180 欧/MWh，实施期自2022 年 12 月前至 2023 年 3 月。我们认为，设置电价上限对新能源行业发展影响相对短期和有限；中长期看，欧洲发展新能源的决心更强。 ❑ 温和的短期价格限制对新能源投资影响有限。为期 4 个月 180 欧/MWh 的价格上限，整体上是为了应对冬季电力缺口而采取的一个温和的短期干预措施。180 欧/MWh的价格上限仍远高于实操中新能源投资电价假设（30-50 欧/MWh左右），因此价格限制对于新能源投资的热情与需求影响有限。 ❑ PPA 体系不受价格限制影响，高电价催化企业 PPA 装机。新能源上网既有电力市场交易，也有很大比例是采用 PPA 模式。价格限制仅限于电力市场交易的电量，对于 PPA 体系内的电价没有直接影响。电力市场电价飙升，使得用电企业成本增加，反而推动用电企业与新能源电站直接签署企业 PPA 的意愿，提供额外新能源装机规模。 ❑ 新能源是欧盟构建安全自主电力供应体系的必由之路。长期来看，此次危机让欧盟意识到由天然气为主导的电力体系的脆弱，能源结构改革势在必行。而新能源则是目前有效且符合欧盟利益的最有力手段。欧洲议会也将欧盟新能源基石法案《可再生能源指令》中 2030 年的可再生能源占比提高至 45%，决心构建新能源为主的电力供给体系。 ❑ 投资建议：继续推荐新能源电力设备商晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、通威股份、天合光能、特变电工、大全能源、东方日升、钧达股份、捷佳伟创（机械联合）、福斯特、锦浪科技、爱旭股份、美畅股份、恒星科技、阳光电源。 ❑ 风险提示：实际非边际发电技术价格限制过低；欧盟新能源政策发生较大颠覆。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 晶科能源 16.7 0.1 0.3 0.5 60 33 7 强烈推荐 晶澳科技 63.0 1.3 1.9 3.7 33 17 6 强烈推荐 隆基绿能 48.3 1.7 2.0 2.6 24 18 7 强烈推荐 通威股份 49.5 1.8 5.3 4.7 9 11 5 强烈推荐 天合光能 66.3 0.9 1.7 3.2 39 21 6 强烈推荐 特变电工 22.6 1.9 3.8 3.9 6 6 2 强烈推荐 大全能源 51.6 3.0 8.0 6.7 6 8 3 未予评级 东方日升 26.3 -0.1 1.2 1.8 22 15 3 未予评级 钧达股份 183.3 -1.3 3.2 4.3 57 42 19 强烈推荐 捷佳伟创 117.9 2.1 3.0 4.0 39 30 6 强烈推荐 福斯特 57.5 2.3 2.0 2.7 28 22 6 强烈推荐 阳光电源 110.1 1.1 2.0 3.3 55 33 10 强烈推荐 锦浪科技 225.7 1.9 2.8 5.1 81 44 31 未予评级 爱旭股份 33.9 -0.1 0.9 1.4 39 24 6 强烈推荐 美畅股份 61.5 1.9 2.8 3.5 22 18 7 未予评级 恒星科技 5.5 0.1 0.3 0.6 19 9 2 增持 资料来源：公司数据、招商证券（部分参考 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 282 5.9 总市值（亿元） 73505 9.0 流通市值（亿元） 57462 8.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.9 16.3 11.2 相对表现 5.4 23.2 30.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《三元前驱体行业投资价值分析》2022-08-01 2、《复合集流体有望逐步开始产业化应用—动力电池与电气系统系列报告（98）》2022-07-28 3、《快充将带动负极材料体系升级：硅基负极、PAA、CNT—动力电池与电池系统系列报告（97）》2022-07-27 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 张伟鑫 S1090521070003 zhangweixin@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Sep/21Jan/22Apr/22Aug/22(%)电力设备及新能源沪深300光伏系列报告（57） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、紧急干预措施影响分析 .......................................................................................................................................... 4 1、紧急干预措施概述 ................................................................................................................................................... 4 关于天然气&电力紧急干预措施的背景 ......................................................................................................................... 4 欧委会讨论情况 ............................................................................................................................................................ 4 2、当前对新能源发展影响有限，长期发展新能源的态势会更强 ................................................................................. 4 短期温和的价格限制对新能源投资影响有限 ................................................................................................................ 4 PPA 体系不受价格限制影响，高电价催化企业 PPA 装机 ........................