投资策略周报：美元何时见顶，A股何时企稳反弹？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 美元何时见顶，A 股何时企稳反弹? [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、美元仍处于强势阶段，何时见顶回落？强美元的背后，一方面是美联储的“鹰派”加息，另一方面也反映出俄乌冲突下的欧美经济基本面和政策的分化。本轮美元何时见顶，需关注两方面因素：第一，若地缘风险事件出现转折点，欧元区衰退担忧的放缓将支撑非美货币的韧性；第二，随着美联储的持续加息，美国需求放缓，就业压力显现时，本轮美国加息周期或宣布结束，美元指数有望见顶。目前来看，以上两个因素尚不明朗，美国经济韧性支持联储继续加息，短期美元指数或仍处于偏强运行阶段。 二、经历短期快速调整后，当前 A 股估值距离年内低点较接近。回顾今年 3-4 月的 A 股持续调整，彼时市场面临俄乌冲突、美联储货币紧缩加快、国内疫情反复等多重因素扰动。当前国内疫情对经济的扰动更弱、稳增长政策效果在持续释放、房地产政策因城施策边际放松，国内经济基本面好于二季度。上周以来 A 股市场再次快速下跌，从估值、风险溢价等指标来看，当前 A 股市场安全边际较足。A 股主要指数估值距离 4 月27 日的年内低点已比较接近，其中上证 50、沪深 300 已低于 4月底估值水平。 三、A 股何时企稳反弹？等待市场信心修复。九月以来，A 股两市成交额呈现逐渐缩量态势，近几个交易日成交额缩至七千亿下方。其背后主要有几个原因：1）外围因素扰动下，市场避险情绪提升；2）增量资金入市乏力，基金仓位小幅下降。3）日历效应：长假前市场情绪偏谨慎。复盘 2010-2021 年国庆前后市场表现，长假前 10 个交易日起，A 股的平均成交额呈现逐渐缩量，长假后市场成交额有所放大。若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。 四、投资策略：市场持续下跌后风险已大部分释放，耐心静待A 指企稳。近期外围因素扰动仍对全球风险偏好产生扰动，且临近国庆假期，出于对长假期间海外风险因素的担忧，资金避险情绪阶段性提升。但短期调整后，A 股安全边际较足,主要指数估值距离年内低点已比较接近。当下无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对 A 股形成有利支撑，若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。A 股将继续呈现“指数向上有天花板，向下有支撑位”的特征。 配置上均衡为主，聚焦“3”条配置主线+“1”主题。1）受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；2）新能源板块细分高景气度领域，如“储能、风、光”等；3）后续疫情防控将进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。主题方面，推荐受益于“国产替代”的“半导体等”。 风险提示: 疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3088.37 -20.54 -0.66 深证成份指数 11006.41 -108.01 -0.97 沪深 300 指数 3856.02 -13.32 -0.34 中小板指数 7543.56 -87.49 -1.15 创业板指数 2303.91 -15.51 -0.67 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 09 月 25 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138168 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 美元仍处于强势阶段，何时见顶回落？ ........................................................... 3 2. 经历短期快速调整后，A 指距离年内低点较接近 .................................................... 4 3. A 股何时企稳反弹？等待市场信心修复 ............................................................ 6 4. 投资策略：市场持续下跌后风险已大部分释放，耐心静待 A 指企稳 .................................... 9 5. 风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 图 1 年初至今外汇变动（截至 9 月 23 日） ..........................................................................................................................................3 图 2 2022 年 9 月美联储点阵图 .................................................................................................................................................................4 图 3 2022 年 6 月美联储点阵图 .................................................................................................................................................................4 图 4 美国制造业景气度好于欧元区..........................................................................................................................................................4 图 5 万得全 A PE_TTM ...............................................