轻工制造行业周报(第三十八周)：国庆家居消费迎旺季，关注家居企业订单修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第三十八周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 9 月 25 日│中国内地 本周观点：国庆家居消费迎旺季，关注家居企业订单修复 四季度进入家居消费旺季，国庆假期临近、疫情有效控制、高温天气影响减退有望共同催化消费需求，同时保交付及稳楼市政策陆续出台提振市场信心，前期延后的家居需求有望回补，我们认为 Q4 家居龙头经营复苏趋势明确，建议关注头部家居企业订单表现。此外，据 Wind 数据，截至 9 月 23日，家居用品指数 PE-FY1 再度回落至 19.5 倍，处于 2018 年以来估值水平的 11.5%分位，估值性价比凸显，建议把握家居企业窗口性布局机会。 子行业观点 1）消费旺季来临，疫情受控下家居订单节奏逐步恢复，行业洗牌下龙头份额加速提升，建议关注产品、渠道、组织管理能力领先的家居龙头；2）电子烟监管政策落地，长期利好份额向头部集中，建议关注电子雾化设备龙头；3）双减政策+疫情影响逐渐落地，疫后复课提振需求，建议关注品牌+渠道壁垒深厚的文具龙头；4）原料价格高位回落，建议关注金属及纸包装龙头。 重点公司及动态 顾家家居：公司高级管理人员廖强、刘春新、李云海或拟通过二级市场集中竞价方式增持公司股份累计不低于 4500 万元,不超过 9000 万元。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 浙江正特 001238.SZ 110.84 实丰文化 002862.SZ 15.58 好太太 603848.SH 7.42 源飞宠物 001222.SZ 6.93 华瓷股份 001216.SZ 6.01 吉宏股份 002803.SZ 5.38 金时科技 002951.SZ 5.24 东风股份 601515.SH 4.71 平潭发展 000592.SZ 4.51 梦天家居 603216.SH 3.79 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 明月镜片 301101.SZ (15.40) 翔港科技 603499.SH (15.01) 好莱客 603898.SH (14.87) 环球印务 002799.SZ (12.10) 顾家家居 603816.SH (12.04) 英联股份 002846.SZ (11.69) 江山欧派 603208.SH (10.87) 曲美家居 603818.SH (10.10) 尚品宅配 300616.SZ (9.94) 百亚股份 003006.SZ (9.42) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 09 月 23 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 欧派家居 603833.SH 增持 120.94 149.40 4.38 4.98 5.91 7.04 27.61 24.29 20.46 17.18 顾家家居 603816.SH 买入 38.43 62.00 2.03 2.48 3.00 3.67 18.93 15.50 12.81 10.47 晨光股份 603899.SH 增持 43.35 63.46 1.64 1.67 2.02 2.43 26.43 25.96 21.46 17.84 资料来源：华泰研究预测 (5.0)(3.5)(2.0)(0.5)1.009/1609/1809/2009/22(%)轻工制造沪深300(7.00)(5.75)(4.50)(3.25)(2.00)消费轻工包装印刷造纸家居用品(%)(6.0)(3.5)(1.0)1.54.0煤炭石油天然气房地产服务电力设备与新能源有色金属银行交通运输公用事业钢铁建筑与工程食品饮料汽车商业贸易航天军工证券保险环保多元金融机械设备基础化工教育和人力资源通信社会服务纺织服装综合房地产开发农林牧渔传媒轻工制造家用电器计算机建材电子医药健康(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 国庆家居消费迎旺季，关注家居企业订单修复 国庆临近，四季度进入家居消费旺季，关注家居企业订单节奏恢复。传统来看，四季度属于家居消费旺季，据统计局数据，历年来 9 至 12 月家居零售额当月值一般均位于全年前四位（6 月份因存在年中大促活动，一般零售额也较高），2010 年以来 Q4 家居零售额占全年零售额的比例始终维持在 30%左右，其中国庆假期是四季度唯一长假，也是家居消费黄金时段。今年以来，受疫情扰动、地产疲软、高温天气影响等，家居消费表现偏弱，据统计局数据，8 月家具类零售额同降 8.1%至 131 亿元，降幅环比扩大 1.8pct，1-8 月家具类零售额累计同降 8.5%至 998 亿元。展望后续，国庆假期临近、疫情有效控制、高温天气影响减退有望共同催化消费需求，同时保交付及稳楼市政策陆续出台提振市场信心，前期延后的家居需求有望回补，看好家居企业订单节奏加速恢复，建议关注头部家居企业订单表现。 图表1： 家居零售额当月值 图表2： 四季度家居零售额占全年比重 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 板块估值仍具吸引力，建议把握家居企业配置窗口期。复盘 2018 年以来家居板块估值表现，据 Wind 数据，2018 年以来，家居用品指数估值中枢（PE-FY1）为 25.1 倍，估值下限为17.2 倍（对应反映 2018 年 10 月地产销售增速相对低点），估值上限为 37.3 倍（对应反映2021 年 2 月地产销售增速相对高点）。2021 年下半年以来，家居板块在预期改善与基本面承压之间反复博弈，下行周期内估值水平仍未突破历史估值下限，截至 9 月 23 日，家居用品指数 PE-FY1 再度回落至 19.5 倍，处于 2018 年以来估值水平的 11.5%分位。考虑到 Q4家居企业经营修复趋势，我们认为当下板块估值具有吸引力，尤其家居龙头股价经过近期回调后估值已再度回归低位，估值性价比凸显，建议把握家居企业窗口性布局机会。 图表3： 家居用品指数估值表现 资料来源：Wind，华泰研究 0501001502002503003502018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/