中国台湾地区经贸研究：中国台湾产业与大陆贸易

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 09 月 22 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 中国台湾产业与大陆贸易 ——中国台湾地区经贸研究 [Table_Summary] 投资要点： 导读：本研究为中国台湾地区经贸研究第三篇，通过梳理中国台湾地区的产业发展史以及与中国大陆间的贸易结构，从中获得一些启示。 中国台湾是典型的出口导向型经济，且对单一类型商品依赖度较大：1）2021 年中国台湾总出口额 4475.65 亿美元中，集成电路及微电子组件（HS4 位编码 8542）出口额达 1558.85 亿美元，占比 34.82%，而排名第二的 HS4 位商品出口额骤降至 176.57亿美元。2）中国台湾产业升级历程可分为 5 阶段：进口替代（1）-出口导向-进口替代（2）-新兴产业升级（1）-新兴产业升级（2）.在此过程中，中国台湾产业结构表现出向知识经济发展的特点，对应在产业结构上，中国台湾地区工、农业的比重下降，服务业比重提高。1982 年，中国台湾地区第一、二、三产业的比重是 7.47：44.34：47.92，而到了 1998 年该比例变为 2.74：34.06：63.20。3）当前中国台湾在半导体、工业金属、化学原料、视听设备等领域都有占世界出口份额较多的商品。在中国台湾对 2021 世界出口额大于 2 亿美元的 HS4 位商品中，铜箔占世界总出口比重最高，达 31.2%，手动扳手及扳钳、苯乙烯、摄影用硬软片和集成电路及微电子组件占世界总出口比重分别达 21.2%、15.7%、15.4%、15.1%。 梳理数据后，我们从三条线索展开分析，一是从中国大陆进口中国台湾地区的商品出发，梳理大陆对中国台湾依赖度较高的商品与行业：1）2021 年大陆从中国台湾进口依赖度超过 50%的 HS4 位商品有三类：自行车与电动自行车、手动扳手与板钳（金属制品类）、铜箔（工业金属类），依赖度分别为 73.35%、64.50%、52.63%；其中铜箔商品中国台湾占世界出口比重达 31.2%。2）结合进口金额的大小来看，集成电路、激光仪器和苯乙烯都是大陆进口金额较多且依赖度不低的商品，涉及半导体、光学光电子和化学原料等行业。3）从大陆进口中国台湾依赖度大于 20%的 HS4 位商品相关行业较为宽泛，不仅有占中国台湾主要出口的半导体产业，还包括大炼化、机械制品和配件等，主要涉及申万二级行业有：其他交运设备（主要是其中的电动自行车和其配件等）、金属制品、工业金属、化学原料、光学光电子、半导体、专用设备、通用机械、元件、钢铁、玻璃制造等。 二是从 A 股上市公司角度出发，梳理对台营收占比较高的公司所在的行业板块：多数申万二级行业的对台营收占比不大，且申万二级行业中对台营收占比最高也仅为2.66%。 三是从中国台湾对大陆的出口依赖度出发，寻找中国台湾出口依赖大陆的商品与行业：1）中国台湾出口至大陆的 HS4 位商品有 40 种 2021 年对大陆的出口依赖度都高于 50%，分布于造纸、纺织制造、其他采掘、稀有金属、工业金属、其他建材、光学光电子、饮料制造等细分行业；2）我们将 HS4 位商品对应至匹配的申万二级行业，并计算了各行业中国台湾对大陆的出口依赖度，其他采掘、其他建材、稀有金属、光学光电子、饮料制造在 2021 年的出口依赖度高于 50%，半导体的出口依赖度则为31.53%。  风险提示：1）HTS 编码与申万行业匹配可能有误差；2）数据源于中国台湾地区官方部门，可能与其他机构数据存在差异。3）FactSet 数据库中个股营收占比数据基于模型估算，仅供参考。 策略专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 中国台湾产业历史梳理与现状 ..................................................................................... 4 1.1. 中国台湾产业特点：出口导向+单一行业 .......................................................... 4 1.2. 中国台湾产业升级历程复盘 ............................................................................... 5 1.3. 中国台湾对世界出口现状：集成电路、铜箔和苯乙烯等产品占比超 15% ......... 6 2. 中国台湾地区与大陆间贸易梳理：把握三大线索 ........................................................ 8 2.1. 大陆进口中国台湾：电动车与其零件、集成电路、铜箔和硫酸等依赖度较高 .. 8 2.2. 对中国台湾营收占比较高的行业板块梳理 ....................................................... 10 2.3. 中国台湾对大陆出口依赖度梳理 ..................................................................... 11 3. 风险提示 .................................................................................................................... 14 策略专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：中国台湾半导体指数 2022 年初下行，近期反弹 ........................................................ 4 图 2：中国台湾 GDP 增速与全球半导体景气一致，而 2022 以来费城半导体指数趋势下行4 图 3：近一年大陆从中国台湾地区进口同比下行速度快于出口 ............................................ 4 图 4：2021 下半年以来，中国台湾各类产业 PMI 趋势