苹果公司符合我们预期的发布会：现在的目光转向早期的 iPhone 需求指标

1苹果公司|北美符合我们预期的发布会——现在的目光转向早期的 iPhone 需求指标摩根士丹利有限公司埃里克·W·伍德林股票分析师+1 212 296-8083萨布丽娜·阿豪研究助理+1 212 761-3793帕特里克·科斯泰特研究助理+1 212 761-1143IT 硬件 / 美国库存评分超重行业看法谨慎价格目标$180.00Shr 价格，收盘价（9 月 7 日，2022)$155.96股票评级超重行业观点谨慎价格目标$180.00Mkt cap，curr (mm) $2,551,829 52 周范围 $182.94-129.04今天的活动在很大程度上符合预期，尽管后来推出的 iPhone 14 Plus 是一个小小的惊喜。从 14 Plus 更新更高的 ASP 后，我们的 23 财年 rev 和 EPS 上升约 1%。我们现在的重点转向早期需求数据点，包括。 iPhone 交货时间。保留 OW w/$ 180 PT。今天的活动符合我们的预期，iPhone 14 Plus 树立了对更持久 ASP 增长的信心。从产品和定价的角度来看，今天的活动符合我们的预期，我们相信 iPhone 14 系列表明 Apple 继续专注于升级客户最关心的 3 项功能——电池、显示器和摄像头——通过硬件和软件集成实现只有 Apple 才能提供（通过新的动态岛功能可以看出）。 唯一的重大惊喜是 iPhone 14 Plus 的延迟发布，它要到 10 月 7 日才能上市，比其他 iPhone 14 机型晚了 3 周，这与早些时候引用生产延迟的报道一致。 然而，我们认为对 9 月 Q 季度的季节性影响有限，特别是考虑到其他 3 款 iPhone 14 型号比“正常”提前 1 周发布，并维持我们对 9 月季度 5100 万部 iPhone 出货量的预测。 我们认为，今天活动的最大收获是，虽然 iPhone 同类产品的定价保持不变，但取代“mini”的 iPhone 14 Plus 的推出可能会推动我们之前预测的更持久的 iPhone ASP 增长– 甚至考虑到溢价组合与 22 财年——以及更积极的美国运营商补贴可能有助于在充满挑战的消费者支出背景下支持需求。 在今天的事件之后，我们现在预测 23 财年 iPhone 平均售价将同比增长 5%（对比 2% Y/Y 之前和对比 共识-1% Y/Y)，这推动了我们 23 财年的收入和每股收益估计高约 1%。我们现在将注意力转向早期的 iPhone 需求趋势，我们相信我们将于本周五开始跟踪的 iPhone 14 交货时间将是最重要的近期指标。 我们还预计国际零售商/运营商关于 iPhone 14 预购的报告将在周末开始陆续发布。 尽管消费者支出环境仍然充满挑战（以及尚未解决的争论），但我们相信苹果仍然处于经受住风暴的最佳位置。除非另有说明，所有指标均基于 Morgan Stanley ModelWare 框架§ = 共识数据由路孚特估计提供 e = 摩根士丹利研究估计季度模型件每股收益 ($)2022e2022 年 2023 年 2023 年四分之一2021 以前的电流 以前的电流第一季度 1.68 - 2.10a 2.082.15第二季度1.40-1.52a1.471.46第三季度1.30-1.20a1.251.25第四季度1.241.221.231.401.41e = 摩根士丹利研究估计，a = 实际公司报告数据摩根士丹利与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意该公司可能存在可能影响摩根士丹利研究的客观性的利益冲突。投资者应将摩根士丹利研究视为做出投资决策的唯一因素。有关分析师证明和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。格林威治标准时间 2022 年 9 月 8 日凌晨 02:32苹果公司 ( AAPL.O, AAPL US )首选财政年度结束09/2109/22e09/23e09/24eModelWare每股收益（美元）5.616.066.286.73先前的 ModelWare EPS ($)-6.046.206.64市盈率25.225.824.823.2每股收益 ($)§5.606.106.456.88分部 (%)0.60.60.60.7仅供内部参考，请勿外传2支持我们的 OW 评级。虽然 iPhone 14 的升级是进化的，但它们建立在 Apple 独特的硬件和软件集成之上。苹果正式推出了 4 款 iPhone 新机型：iPhone 14（6.1 显示屏）、iPhone 14 Plus（6.7）、iPhone 14 Pro（6.1）和 iPhone 14 Pro Max（6.7）。在我们 2021 年 10 月的智能手机调查中，消费者将 1) 延长电池寿命、2) 使用 5G 技术以及 3) 先进的摄像头技术列为购买新 iPhone 时最重要的三个功能（图表 1）。今天，Apple 提供了这些功能增强功能，尽管引入了新的常亮显示屏、紧急 SOS 卫星连接功能和升级的摄像头（Pro 中更节能的 A16 仿生芯片的产品），但仍提高了 iPhone 的电池寿命/Pro Max 型号）。在我们看来，最有趣的升级之一是 iPhone 14 Pro 和 Pro Max 中新增的 Dynamic Island 功能，它展示了苹果在硬件/软件集成方面的实力。动态岛是摄像头所在的新药丸形空间，它取代了旧的“缺口”并实时调整/扩展以向用户显示警报、后台活动并让用户更容易访问控件。虽然这些升级更多的是进化而不是革命——尤其是对于 iPhone 14 和 14 Plus——但值得注意的是，iPhone 的功能改进继续关注消费者最关心的功能。同类 iPhone 的 ASP 没有变化，但 iPhone 14 Plus 帮助苹果提升了定价水平。与去年推出的 iPhone 13 机型相比，Apple 保持与 iPhone 14、14 Pro 和 14 Pro Max 相同的价格和存储容量不变，这符合我们的预期（图表 2）。 新款 iPhone 14 Plus 的售价比它所取代的 iPhone 13 mini SKU（899 美元）高出 200 美元，这也符合我们的预期。 现在，新 iPhone 14 的简单平均价格为 1,149 美元，比去年 iPhone 13 的 1,106 美元高出 4%。 此外，虽然平均以旧换新价值从 297 美元小幅下降至 282 美元（图表 3 - 图表 5），但更积极的运营商促销使得升级到 iPhone 14 变得更实惠，鉴于消费者支出环境更加严峻，我们认为这是关键。 虽然 AT&T 的运营商补贴与去年基本持平，仍然是最激进的（图表 6），但 Verizon 增加了对 iPhone 的补贴，消除了客户增加新线路以实现新手机折扣的需要，增加了第二次补贴计划以扩大客户资格，并推出 One Unlimited 计划，其中包括 Apple One 作为免费福利（美国第一家提供此服务的运营商）。 对于 Do、Play、Get 或 One Unlimited 计划（图表 7)。 我们认为，Apple 的定价策略将促进 23 财年中个位数的 A