英维克(002837)精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月22日增 持英维克（002837.SZ）精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商核心观点公司研究·深度报告通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值32.20 - 36.10 元收盘价27.29 元总市值/流通市值11871/9688 百万元52 周最高价/最低价50.72/19.00 元近 3 个月日均成交额348.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。英维克成立于2005 年，主要创始人具有华为及艾默生从业背景，在机房空调工艺和研发上具有较强积淀，经过十几年发展，现形成机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调几大业务板块，截至 2021 年上述板块分别实现营收 11.98/6.63（其中：储能温控 3.37 亿元）/2.69 亿元。其中，数据中心机房专用空调国内份额占比约 14%（间接蒸发冷超 24%），储能温控市占率位居首位。能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。温控设备对于保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义，多场景有广泛的增长空间。其中：1）电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性，预计2025 年全球电化学储能温控市场空间有望超过 150 亿元（21-25 年均复合增速 95%），充电桩液冷散热温控有望超过 135 亿元；2）数据中心机房温控为稳增长赛道，2025 年市场空间有望超过 420 亿元（21-25 年均复合增速 17%）；3）电子散热零部件及产品在国产替代的大背景下具有较大的增长潜力。液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算力升级、绿色化要求趋严，液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势，有望成为未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：1）战略优势：公司搭建大温控研发平台，高度重视研发投入，在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮；2）技术优势：公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司，目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用；公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平；3）渠道优势：公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业，同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。根据产业在线及赛迪顾问统计，公司数据机房产品市占率位居国内第二，间接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一；储能温控市占率首位（测算过程详见正文）。盈利预测与估值：我们预计 2022-24 年营收分别为 29.3/39.5/53.9 亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润 2.6/3.5/4.8 亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在 32.2-36.1 元之间，相对于公司目前股价有 21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,7032,2282,9313,9485,393(+/-%)27.3%30.8%31.6%34.7%36.6%净利润(百万元)182205259353477(+/-%)13.5%12.9%26.3%36.2%35.1%每股收益（元）0.560.610.600.811.10EBITMargin11.1%10.3%10.4%10.1%9.8%净资产收益率（ROE）12.9%11.0%12.9%15.9%19.0%市盈率（PE）47.944.145.433.324.7EV/EBITDA47.841.640.632.125.5市净率（PB）6.204.875.845.294.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况..............................................................................................................................................6公司定位领先的精密温控解决方案提供商......................................................................................................6公司业务：形成了以场景和客户需求为导向的综合化温控解决方案产品线..............................................7高管及股东架构：技术及产业背景扎实，核心骨干激励到位....................................................................10营收及利润：营收整体保持稳健增长，技术创新提升盈利能力................................................................11行业简析：数字能源革命下，多下游空间广阔............................................................................14信息通信行业：绿色低碳成为发展重点........................................................................................................14场景一储能温控：新能源装机提升，储能温控蓝海市场开启....................................................................15场景二数据中心：流量基石，IDC 温控长期受益于流量的增长.................................................................18场景三充电桩液冷：超快充配套液冷成为刚需............................................................................................22技术升级路线：热力升级+节能化下，液冷技术有望成为主要趋势............................... 23公司优势及成长性分析.....