航空货运与物流行业-8月快递数据点评：疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚挺

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚挺 ——8 月快递数据点评 报告要点 [Table_Summary] 8 月，受义乌地区疫情影响，行业件量同比增长 4.9%，环比下滑 3.1 个百分点。但得益于前期防疫经验，义乌快递业务量在疫情后快速恢复，随着疫情影响逐步减弱，快递件量有望重拾修复趋势。头部快递企业由于竞争策略不同，件量增速表现分化，但由于行业保持理性竞争，单价依然保持坚挺。不同与去年政策托底带来的板块性估值与盈利修复，今年行业需求增速下行，成本曲线趋于平坦，企业的经营管理水平将更为关键。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚挺 ——8 月快递数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 8 月快递行业运行情况：8 月全国快递业务量完成 94.3 亿件，同比增长 4.9%；快递收入完成 883.9 亿元，同比增长 5.2%；8 月快递单价实现 9.4 元/件，同比增长 0.3%；8月快递集中度 CR8 为 84.8，相较去年同期上升 4.0。 事件评论 ⚫ 【需求】“产粮区”疫情冲击，需求具备韧性。8 月，快递行业件量同比增长 4.9%，增速环比下滑 3.1 个百分点；全国实物网上零售额同比增长 6.5%，环比增长 0.2 个百分点，线上需求较为韧性。8 月初，快递“主产区”义乌（件量占全国比重近 10%）发生本土疫情，全域静默管理，使得快递企业正常生产运营受阻，区域件量断崖式下滑。不过，得益于前期防疫经验，义乌快递件量在解除静默后快速恢复。8 月 18 日义乌分拨中心恢复试运转，8 月 21 日全市全面恢复收派业务，并于当天达到 3477 万件，较疫情前日均件量增长 16%。随着疫情影响逐步减弱，快递件量有望重拾修复趋势。 ⚫ 【价格】头部企业增速分化，国内单价环比改善。8 月全国单票收入同比增长 0.3%，环比增长 0.6%（增长 0.06 元/件），其中，8 月国内快递单票收入同比下滑 3.5%，环比增长 2.1%（增长 0.11 元/件），单价环比涨幅强于往年同期。8 月，韵达/圆通/申通件量同比分别变动-2.4%/+10.1%/+34.3%，头部公司件量表现分化：韵达受疫情影响较大，件量增速转负；圆通受益于精准营销方案，件量增速跑赢大盘；申通在积极的市场策略下保持高增速。8 月，韵达、圆通单票收入环比变化+0.11、-0.04 元/件，申通单票收入环比持平。其中，韵达受义乌疫情影响，包裹结构性变化推升单价；圆通在精准营销下单价略有下滑。随着快递业步入旺季，参照以往季节性规律，单价有望稳中有升。 ⚫ 【顺丰】时效件需求稳健，产品调优结果显现。8 月，顺丰业务量同比增长 9.2%，件量增速环比持续改善，并优于大盘表现。8 月，顺丰单票收入同比增长 1.2%，单票价格环比有所下滑。线上需求韧性推动公司件量持续增长，同时，受益于前期产品结构优化，量价齐升推动速运业务持续向好。 ⚫ 【产粮区】产粮区需求疲软，单价表现坚挺。8 月，义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动-12.3%/-4.9%/+3.9%，单票收入同比分别变动+4.8%/+12.1%/+13.4%。8 月产粮区整体需求表现疲软：义乌受疫情封控影响，件量同比大幅下滑，广州件量持续回落，揭阳增速落后大盘。不过，产粮区单价表现坚挺，义乌、揭阳单价环比改善，广州单价环比略有下滑。 ⚫ 【投资】格局稳中向好，寻找阿尔法机会。从短期看，尽管产粮区疫情扰动全国件量恢复节奏，但随着旺季到来，单价有望稳中有升，板块景气回暖，推动盈利弹性释放。从中期看，当前快递板块处于资本开支下行阶段，盈利依然具备修复条件和空间。当前快递板块估值仍具备吸引力，推荐管理改善下业绩持续兑现的圆通；件量增长亮眼、管理加速改善的申通；关注经营调整、件量逐步恢复的韵达。此外，顺丰收入端结构调优，资本开支下行，产能利用率爬坡将带动中长期盈利水平提升，重视当前的底部配置机会。 风险提示 1、电商需求不及预期；2、快递价格竞争风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《“零”而不散，“担”待初晴——以美国零担为鉴，辨市场认知之差》2022-08-21 •《淡季价格坚挺，布局正当其时——7 月快递数据点评》2022-08-21 •《件量如期恢复，盈利持续改善——6 月快递数据点评》2022-07-20 -23%-13%-3%8%2021/92022/12022/52022/9航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2022-09-21仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 图 1：实物网络零售额同比增速 资料来源：国家统计局，长江证券研究所 图 2：快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 3：快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额同比增速2019202020212022-20%0%20%40%60%80%100%120%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递件量同比增速2019202020212022-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递单价同比增速2019202020212022仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：快递公司月度经营数据 快递件量（亿件） 8 月 当月同比 当月环比 顺丰控股 9.42 9.15% 2.28% 韵达股份 14.88 -2.43% -6.18% 圆通速递 15.2 10.14% 0.93% 申通快递 12.26 34.26% 2.59% 单票收入（元/件） 8 月 当月同比 当月环比 顺丰控股 15.61 1.23% -2.56% 韵达股份 2.62 27.80% 4.38% 圆通速递 2.52 18.43% -1.56% 申通快递 2.42 24.10% 0.00% 资料来源：公司公告，长江证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资