银行业全球标杆银行系列-RBC(加拿大皇家银行)，RBC：盈利能力突出的加拿大零售标杆银行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 09 月 13 日 推荐（维持） 全球标杆银行系列-RBC（加拿大皇家银行） 总量研究/银行 本报告详细介绍了 RBC 的发展历程、业务板块及主要指标等，并与其他银行进行比较。RBC 是加拿大标杆零售银行，以零售和商业银行业务为核心，并深耕财富管理业务。尽管净息差较低，但信用成本低，财富管理发展好，使得盈利能力突出， 2021 财年 ROE 达 18.6%，位居全球主要上市银行前列。高 ROE成就高估值。截至 22 年 9 月 10 日，RBC 估值达 1.7 倍 PB，位居全球主要上市银行前列。 ❑ 从区域性银行发展为加拿大标杆零售银行。加拿大皇家银行从一家区域零售银行起步，通过兼并重组，发展零售业务，渐成加拿大首屈一指的零售银行。2021 财年（2020.11-2021.10）RBC 零售和商业银行板块营收 183.46 亿加元，在加拿大零售银行市场份额第一，零售银行网络为加拿大最大。2021 财年营收、净利润分别为 496.9、160.5 亿加元，均位居加拿大银行业首位。 ❑ 财富管理特色鲜明，造就高 ROE。RBC 营收以非息收入为主，非息收入占比多年来在 60%左右。非利息收入中，财富管理板块占比 35%左右，这反映了RBC 的财富管理特色。近十年，RBC 财富管理板块 AUA 和 AUM 持续增长， 2021 财年末 AUA 达 1.32 万亿加元，AUM 则达 1.0 万亿加元。财富管理业务资本占用低，具有高 ROE 特性，RBC 在 2021 财年 ROE 达 18.6%。 ❑ 息差不高，但资产质量优异，信用成本低。截至 2021 年 10 月末，RBC 资产规模达 1.71 万亿加元，其中，贷款余额 7176 亿加元，贷款中加拿大零售贷款占比 65.0%。可见，RBC 资产以贷款为主，贷款则以零售贷款为主。2021财年净息差 1.48%，低于美国四大行和加拿大主要银行平均水平，优势不明显。但低收益率带来低风险，信用成本低。RBC 2021 财年末不良贷款率仅0.32%，2021 财年信用成本为-0.1%，2019 财年为 0.3%。 ❑ 高 ROE 成就高 PB 估值水平。RBC 尽管净息差较低，但资产质量优异带来低信用成本，财富管理发展好，叠加可比同业中较低的成本收入比，造就了较高的盈利能力，ROE 优势明显。2021 财年 RBC 的 ROE 达 18.6%，位居全球主要上市银行前列。截至 22 年 9 月 10 日，RBC 估值达 1.7 倍 PB，位居全球主要上市银行前列。 ❑ 投资建议：零售银行或迎来估值恢复。当前，A 股银行板块 PB 估值及机构持仓比例均处于历史低位，后续经济或小幅复苏，银行板块估值有望修复。个股方面，未来半年关注两条主线：1）优质区域银行主线，区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、杭州、常熟、成都等；2）房地产放松主线，估值明显回调的优质银行-招行、平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行以及宁波银行。 ❑ 风险提示：经济下行超预期，资产质量明显恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.62 1.33 1.67 2.02 4.6 3.8 0.72 强烈推荐 南京银行 10.89 1.58 1.91 2.21 5.7 4.9 0.95 强烈推荐 宁波银行 31.10 2.96 3.55 4.10 8.8 7.6 1.40 强烈推荐 杭州银行 14.51 1.56 1.88 2.17 7.7 6.7 1.13 强烈推荐 平安银行 12.72 1.87 2.21 2.69 5.8 4.7 0.72 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 52604 6.4 流通市值（亿元） 47546 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.3 -0.8 -2.7 相对表现 4.8 2.4 14.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《8 月金融数据点评—关于 8 月金融数据的几点看法》2022-09-10 2、《银行业 1H22 业绩综述——盈利增 速 放 缓 ， 个 股 分 化 加 大 》2022-09-07 3、《近一年大行理财公司产品评价与回顾 —规 模略 降、 结构 稳定》2022-09-05 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-10010Sep/21Jan/22May/22Aug/22(%)银行沪深300RBC：盈利能力突出的加拿大零售标杆银行 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 从区域银行起步，终成加拿大零售银行标杆 ....................................................................................................... 5 1.1 开疆扩土，渐成加拿大首屈一指的零售银行.......................................................................................................... 5 1.2 科技赋能，改善客户体验，提升业务效率 ............................................................................................................. 7 1.3 净利润位居加拿大银行业首位 ................................................................................................................................ 8 二、综合经营，但以零售及财富管理为核心 .............................................................................................................. 10 2.1 发力五大业务板块，零售板块是核心 ................................................................................................................... 10 2.2 营收以非息收入为主，财富管理贡献大 ......................................................