食品饮料行业2022年中报总结：白酒、大众品均呈分化，把握龙头经营韧性

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2022-09-19 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -6% -3% 相对收益 1% 2% 16% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 118 总市值（亿） 59360 流通市值（亿） 24554 市盈率（倍） 38.69 市净率（倍） 6.72 成分股总营收（亿） 8967 成分股总净利润（亿） 1573 成分股资产负债率（%） 35.02 [Table_Report] 相关报告 《从量价维度看茅五泸竞争格局演绎》 --20220821 《白酒总体稳健、大众品多重压力分化加剧》 --20220516 《白酒 20 年复盘：白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会》 --20211229 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业深度报告 白酒、大众品均呈分化，把握龙头经营韧性 食品饮料行业 2022 年中报总结 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：2022Q2 白酒产量 172.7 万千升，同比-5.99%。整体上来看，虽然受到疫情的影响白酒产销量有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，营收及利润仍然实现正增长。从 19 家白酒上市公司来看，2022Q2 白酒板块营业收入 700.6 亿元，同比增长 10.70%；利润 348.7 亿元，同比增长 12.28%，二季度实现收入、利润均同比正增长。 啤酒：2022Q2 A 股 7 家啤酒公司共实现营收 198.67 亿元/归母净利润32.20 亿元，同比增长 6.88%/13.56%，尽管疫情有所影响，但啤酒不改高端化产业逻辑，吨价增幅依然明显，尽管包材等成本上涨显著，但企业通过结构升级及控费提效使得盈利能力持续改善，随着成本逐步高位回落，企业利润弹性空间有望进一步提升。 调味品：2022Q2 调味品行业 A 股 10 家重点公司实现营收 109.3 亿元/归母净利润 22.7 亿元，同比增长 21%/27%。行业增速恢复双位数，主因低基数效应，叠加企业通过品类拓张及渠道拓张驱动增长。尽管成本端依然承压，但企业通过费用精准化投放等举措，行业净利率呈改善趋势。 乳制品：2022Q2 A 股 7 家乳制品重点公司实现营业收入 453.5 亿元，同比增长 8.0%，净利润 30.4 亿元，同比增长 1.3%，乳制品需求相对 Q1 有所放缓，在疫情及淡季影响下，各品牌促销力度有所加大，行业集中化趋势不变，龙头伊利不断兑现奶粉改善逻辑，内生奶粉业务维持高增，此外各乳企仍积极探索新的结构增长点，发展路径走向差异化竞争。 投资建议：白酒方面，受短期深圳、成都等地疫情扰动，白酒中秋动销反馈相对平淡，高端表现优于次高端，国庆临近随着部分宴席回补，次高端仍有望追赶进度，SW 白酒指数 Q3 已回调 10%以上，基本面影响基本反映充分，大部分标的估值已具备较高安全边际，若四季度政策发力带动经济复苏，消费需求有望改善。Q3 白酒各品牌预计延续分化加剧，首推业绩确定性最强的贵州茅台、山西汾酒及泸州老窖，此外重点推荐地产酒龙头古井贡酒、洋河股份。大众品方面，受消费力下滑、餐饮链承压等影响，需求仍呈缓慢复苏态势，但油脂、包材等上游成本已从高位逐步回落，成本端压力有望收窄，我们建议从消费场景修复、成本回落两个维度布局具备边际改善逻辑的困境反转类公司，并紧握在逆境中核心竞争力强化的龙头，推荐青岛啤酒、安琪酵母、安井食品等。 风险提示：食品安全风险，疫情不可控风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 1,859.00 41.76 50.67 59.09 44.52 36.69 31.46 买入 山西汾酒 289.50 4.37 6.34 8.12 66.25 45.66 35.65 买入 泸州老窖 218.00 5.43 7.05 9.05 40.15 30.92 24.09 买入 伊利股份 32.88 1.43 1.63 1.93 22.99 20.17 17.04 买入 青岛啤酒 101.12 2.33 2.46 2.92 43.40 41.11 34.63 买入 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021/92021/122022/32022/6食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目录 1. 行业总体回顾 ...................................................................................................... 5 1.1. 板块业绩综述 ........................................................................................................................... 5 1.2. 市场表现回顾 ........................................................................................................................... 5 1.3. 机构持仓分析 ........................................................................................................................... 6 2. 白酒：Q2 行业分化加剧，次高端普遍承压 .................................................... 7 2.1. 行业韧性仍在，Q2 依然维持正增长，但品牌分化加剧 ..................................................... 7 2.2. 重点公司点评 ...............................................................................................................