食品饮料行业周报：关注终端动销，优选确定品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 09 月 17 日 关注终端动销 优选确定品种 看好 —— 食品饮料行业周报 20220913-20220916 相关研究 "疫情反复名酒表现分化 继续看好确定 性 品 种 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20220905-20220909" 2022 年 9 月12 日 " 基本面短期承压，优选确定品种-白酒 2022 年中报总结" 2022 年 9 月 5 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：维持观点，当前外部环境仍然存在不确定性，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、安琪酵母、绝味食品。  白酒板块：随着中秋结束，中秋动销基本结束，整体呈现同比有压力，但酒企分化，名酒相对较好的局面，后续主要观察国庆宴席动销情况及返乡情况。由于今年中秋假期时间短，且疫情反复，大部分地区提倡就地过节，今年中秋销售以送礼和团购为主，结合渠道反馈，由于礼品需求较为刚性，需求基本正常，团购需求受经济大环境影响仍然有所承压。预计宴席需求主要集中在国庆，由于去年中秋国庆宴席需求旺盛，今年在疫情影响下，预计宴席需求难以明显增长。整体来看，行业整体动销仍然承压，头部名酒品牌受影响相对更小。从中秋回款来看，大部分品牌未完成全年回款，当前洋河和古井仍然是回款进度最快的品种，部分品牌回款进度仍慢于去年，预计大部分品牌将在 9 月底或 10 月完成全年回款。节后库存仍然明显高于去年同期，由于今年中秋与国庆分隔时间较长，国庆宴席动销仍然较大，建议国庆后再观察渠道库存情况。本周茅台批价有所回落，我们认为属正常情况，无需过度担忧，茅台仍然是需求韧性最强的品种，展望三季度，我们认为茅台有望实现加速超预期增长，当前继续首推贵州茅台。近期洋河股份回调明显，公司的基本面并无重大变化，短期来看，当前洋河的回款、发货进度均非常快，库存良性价格稳定，且疫情影响较为严重的区域并非洋河的重点区域。上半年公司仍然留有余力，下半年公司仍然有望实现可持续稳定增长，确定性强，全年来看，洋河加速增长态势不变，我们认为公司近期股价回调是中长期布局的良好时机。近期山西汾酒表现较为强势，主因市场对汾酒三季度高增预期较强。由于汾酒二季度调整了报表节奏，且控制了发货节奏，渠道库存较低，三季度属于轻装上阵。在疫情影响下，汾酒全产品线布局的优势充分体现，抗风险能力明显更强，从弹性角度来看，我们认为汾酒是兼具了弹性和确定性的最优品种。  食品板块：展望下半年，近期疫情全国散发，再次影响消费场景和人员流动，判断三季度需求将呈弱复苏，而成本仍在高位徘徊，企业表现会延续分化。在没有需求端的系统性催化下，板块机会来自个股变化带来的个股行情。到四季度，随着成本下行逐步兑现，以及需求恢复和 2023 年预期的进一步明朗，大众品有望迎来系统性机会。关注两条主线，结构升级+成本下行，关注啤酒板块，以及洽洽食品、绝味食品等个股；成长型赛道，关注餐饮供应链和食品工业化方向。立高食品，结合渠道反馈，在产品上，公司麻薯等老品表现承压，但奶酪杂粮包等新品目前在山姆渠道表现良好，同时部分小品类产品表现稳定；渠道拓展上，公司针对各类型渠道大客户因抗风险能力较强的特点，近期拓展重点会放在大客户上，公司产品已进驻多家连锁酒店渠道。费用投放上，公司已在部分地区启动销售团队融合，将通过提高销售团队效率进而加速渠道拓展，但团队融合将持续较长时间，预计短期内销售费用投放仍将保持正常水平，未来伴随棕榈油价格指数下行，公司盈利能力有望得到改善。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1． 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 0.91%，其中白酒下跌 0.58%，上证综指下跌4.16%，跑赢大盘 3.25pct，在申万 31 个子行业中排名第 2。涨幅前三位为银行(申万)（-0.85%）、食品饮料(申万)（-0.91%）、国防军工(申万)（-1.16%）；个股方面，涨幅前三位为 ST 通葡（12.5%）、天润乳业（10.11%）、立高食品（8.42%）；跌幅前三位为皇氏集团（-14.45%）、仙乐健康（-13.71%）、黑芝麻（-12.42%）。 投资分析意见：维持观点，当前外部环境仍然存在不确定性，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、安琪酵母、绝味食品。 白酒板块：随着中秋结束，中秋动销基本结束，整体呈现同比有压力，但酒企分化，名酒相对较好的局面，后续主要观察国庆宴席动销情况及返乡情况。由于今年中秋假期时间短，且疫情反复，大部分地区提倡就地过节，今年中秋销售以送礼和团购为主，结合渠道反馈，由于礼品需求较为刚性，需求基本正常，团购需求受经济大环境影响仍然有所承压。预计宴席需求主要集中在国庆，由于去年中秋国庆宴席需求旺盛，今年在疫情影响下，预计宴席需求难以明显增长。整体来看，行业整体动销仍然承压，头部名酒品牌受影响相对更小。从中秋回款来看，大部分品牌未完成全年回款，当前洋河和古井仍然是回款进度最快的品种，部分品牌回款进度仍慢于去年，预计大部分品牌将在 9 月底或 10 月完成全年回款。节后库存仍然明显高于去年同期，由于今年中秋与国庆分隔时间较长，国庆宴席动销仍然较大，建议国庆后再观察渠道库存情况。本周茅台批价有所回落，我们认为属正常情况，无需过度担忧，茅台仍然是需求韧性最强的品种，展望三季度，我们认为茅台有望实现加速超预