分析师专题之一：基于事件分析框架下的分析师文本情绪挖掘

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 金融工程专题 深度报告 金融工程专题 2022 年 09 月 09 日 金融工程专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 王成煜 邮箱：wangcy3＠tebon.com.cn 相关研究 《基于模型池的机器学习选股——德邦 金 工 机 器 学 习 专 题 之 五 》2022.05.24 《动态因子筛选——德邦金工机器学习专题之四》2022.03.09 《基于财务与风格因子的机器学习选股——德邦金工机器学习专题之三》 2022.01.25 《机器学习残差因子表现归因——德邦 金 工 机 器 学 习 专 题 之 二 》2021.11.24 《利用机器学习捕捉因子的非线性效应——德邦金工机器学习专题之一》 2021.10.18 基于事件分析框架下的分析师文本情绪挖掘 ——分析师专题之一 [Table_Summary] 投资要点：  我们通过分析师预期数据构建了具有超额收益的量化策略。这种超额收益的来源是研报中蕴含的增量信息。分析师通过调研、研究获取信息，并通过研报将这些信息公开。  分析师超预期事件的事前超额收益通常较为显著。乐观的分析师研报发布后，股价通常有正面的表现，然而，事前的涨幅往往更明显。例如，“超预期”事件事前 20个交易日内，对应的股票有 5.65%的平均超额收益，而事后只有下 1.03%的平均超额收益。  本文基于分析师情绪构建了分析师乐观预期组合。2018 年以来的年化收益率为14.2%，相对中证 500 指数的超额年化收益率为 14%，夏普比率为 0.497，信息比率为 1.884，最大回撤为 33.1%。  我们构建的分析师乐观预期基准组合具有三个特征：超额收益稳定，在历史上每年都能够获得正超额收益；选股数量多，策略容量大，平均每期能入选约 206 只股票；入选股票的盈利能力和稳定性良好，70%以上的股票是沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数成分股。  以分析师乐观预期组合为基准，通过基本面因子增强策略。我们把使用基本面因子筛选 60 只股票的组合命名为分析师乐观预期基本面初选 60 组合。该组合使用了估值类、分析师预期类和财务质量类的基本面因子。2018 年以来，策略的年化收益率达到 29.9%，相对中证 500 指数的超额年化收益率为 29.7%，夏普比率为0.983，信息比率为 2.214，较分析师乐观预期组合有显著改善。  通过基本面因子筛选 60 只股票后，通过技术面因子再筛 30 只股票，将组合命名为分析师乐观预期基本面和技术面精选 30 组合。在基本面因子的基础上，组合使用动量类和资金流类的技术面因子继续增强，2018 年以来的年化收益率为 37%，超额年化收益率为 36.8%，夏普比率为 1.16，信息比率为 2.354，策略表现进一步提升。  风险提示：市场风格变化风险，模型失效风险，数据可用性风险 金融工程专题 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 引言 ................................................................................................................................ 4 1.1. 股票收益的可预测性 ............................................................................................ 4 1.2. 分析师研报的特点 ................................................................................................ 4 1.3. 分析师影响股票价格表现的途径 .......................................................................... 5 1.4. 从分析师预期数据获取收益的来源——信息差 ..................................................... 6 2. 分析师文本情绪挖掘 ....................................................................................................... 6 2.1. 研报标题关键词 .................................................................................................... 6 2.1.1. 乐观关键词 ................................................................................................. 6 2.1.2. 偏乐观关键词 ............................................................................................. 7 2.1.3. 中性关键词 ................................................................................................. 8 2.1.4. 悲观关键词 ................................................................................................. 9 2.1.5. 关键词坐标图 ............................................................................................. 9 2.2. 分析师乐观预期组合 .......................................................................................... 11 2.2.1. 股票数量 .......................................................