8月财政数据点评：“财政”稳增长，驱动切换

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC 执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 马洁莹 联系人 majieying＠gjzq.com.cn “财政”稳增长，驱动切换 事件： 9 月 16 日，财政部公布 1-8 月财政数据，1-8 月累计，全国一般公共预算收入138043 亿元，扣除留抵退税因素后增长 3.7%，按自然口径计算下降 8%。 点评：  一般财政收入改善主因退税影响减弱，政府基金收入预算完成度依旧较低 一般财政收入改善、政府性基金收入拖累放缓，推动广义财政收入压力缓解。8月，广义财政收入同比 2.9%，较上月的-11.6%回升近 15 个百分点；其中，一般财政收入同比 0.1%，较上月-4.1%明显改善，剔除留抵退税因素后，前 8 月收入完成进度 74%、为近年来较高水平；政府性基金收入拖累明显放缓，8 月同比-2%%、较上月的-31%降幅明显收窄，但完成进度依然较低、前 8 月仅 41%。 税收收入改善或主因留抵退税影响减弱，非税收收入延续较高增速。8 月，税收收入同比 0.6%、较上月回升 9 个百分点；其中，留抵退税影响减弱，使增值税同比由负转正、达 5.7%，较上月回升近 27 个百分点；消费税同比 5.2%、较上月回升近 2 个百分点，或指向消费正逐步修复；其余税种中，土地和地产相关税收、印花税等有所回落。非税收收入延续两位数高增速，8 月同比达 33.6%。 政府性基金收入边际改善主因低基数效应，预算完成度依旧较低。8 月，中央、地方政府性基金收入同比均边际改善、分别为 9.2%和-2.9%；后者降幅较上月大幅收窄，或主因低基数效益，去年同期地方政府性基金收入同比即下降 15.9%；从预算完成度看，地方政府性基金收入依旧低迷，8 月仅完成预算的 6.7%、略低于去年同期的 7.2%，明显低于 2016 年到 2020 年同期平均预算完成度 9.6%。  广义财政支出放缓，但专项债续力与准财政加码，或对稳增长形成支撑 政府性基金支出拖累下，广义财政支出明显放缓，伴随结存专项债额度的集中使用，后续支出强度或阶段性回升。8 月广义财政支出同比 0.4%，较上月的 13.3%明显回落；其中，政府性基金支出同比-8.8%、低于上月的 20.5%；前 8 月预算支出进度 52.6%、与过往同期基本持平，但当月支出进度 6.5%、较去年同期回落超 2 个百分点；随着 5000 亿元专项债落地，政府性基金支出强度或回升。 一般财政支出中，科技类支出维持高增速，债务付息、基建类支出力度相对较强。8 月，科技支出增速维持两位数、达 21.6%；教育支出同比较上月提升 3 个百分点、达 11.4%。债务付息支出力度相对较强，8 月支出占比抬升至 6%、较上月抬升 1.3 个百分点；基建类支出占比达 22.9%，较上月提升近 2 个百分点。 “准财政”资金与结存专项债的使用，或成为新一轮稳增长“加力”的重要来源。8 月，广义财政收支累计差扩大至 6 万亿元，高于过往同期水平。收支压力拖累财政支出放缓、但稳增长诉求较强下，预算内，盘活 5000 亿元专项债结存限额，于 10 月底前发行完毕，支撑政府性基金支出；预算外，新增政策性、开发性金融工具 3000 亿元以上支持重大项目建设，且可根据实际需要扩大规模。 重申观点：新一轮稳增长“加力”已然开始，对经济支撑效果或逐步显现。资金与项目不匹配问题缓解，加快推动稳增长落地，对需求的支撑在加快显现；同时，疫情反复的干扰减弱下，线下活动或逐渐修复。但宏微观环境等不同，或使本轮疫后经济修复非过往简单复制。（详见《稳增长政策，落地进度？》《疫后“三思”：经济的“天花板”？》） 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复。 2022 年 09 月 17 日 8 月财政数据点评 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 8 月财政数据点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、一般财政改善主因退税影响减弱，政府基金收入完成度依旧较低 .............3 二、 专项债“续力”与“准财政”加码，或对稳增长形成支撑 ................................4 图表目录 图表 1：8 月，广义财政收入明显改善 ............................................................3 图表 2：8 月，一般财政收入降幅持续收窄 .....................................................3 图表 3：剔除留抵退税，一般财政收入进度较好..............................................3 图表 4：1-8 月，政府性基金收入进度依旧较低...............................................3 图表 5：8 月，税收收入持续改善、非税收入延续高增 ....................................4 图表 6：8 月，增值税、消费税边际改善 .........................................................4 图表 7：8 月，地方政府性基金收入边际改善 ..................................................4 图表 8：8 月，地方政府性基金收入当月进度较低 ...........................................4 图表 9：1-8 月，政府性基金支出进度较过往持平 ...........................................5 图表 10： 8 月，政府性基金支出进度明显回落 ...............................................5 图表 11：8 月，政府性基金支出强度延续回落 ................................................5 图表 12：8 月，广义财政支出放缓 .................................................................5 图表 13：8 月，科技支出维持高强度、教育支出提速 .....................................5 图表 14：8 月，债务付息、基金类支出占比提升 ............................................5 图表 15：本轮稳增长，预算外资金力度较强...................................................6 图表 16：8 月下旬起，政策性金融