8月财政数据点评兼光大宏观周报：收入改善，支出放缓，收支矛盾仍未缓解

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 17 日 总量研究 收入改善，支出放缓，收支矛盾仍未缓解 ——8 月财政数据点评兼光大宏观周报（2022-09-17） 事件： 2022 年 8 月，全国一般公共预算收入同比增速为 5.6%，扣除留抵退税因素，同比增速为 9.3%；一般公共预算支出同比增速为 5.6%。8 月，政府性基金预算收入同比增速为-1.9%；政府性基金预算支出同比增长-8.8%。 核心观点： 8 月财政收入边际改善，支出有所放缓，但收支矛盾仍未缓解。收入端看，经济企稳、低基数共同作用下，8 月财政收入增速大幅改善，政府性基金预算收入降幅较上月收窄 29.4 个百分点；支出端看，受专项债发行减少影响，8 月财政支出有所放缓，基建类支出增速明显降低，政府性基金预算支出增速也大幅回落。但从收支平衡来看，8 月财政收支不平衡压力仍大，8 月一般公共预算财政收支差额为-5364 亿元，相比于 7 月的 1896 亿元，财政压力有所增大。 向前看，相关增量举措已在陆续释放，可部分弥补资金缺口，四季度基建增速仍有韧性。9 月 7 日，国常会指出，依法盘活地方 2019 年以来结存的 5000 多亿元专项债限额，10 月底前发行完毕，将对四季度财政支出形成有力支撑。我们预计基建投资将持续反弹，成为托起下半年内需的重要抓手。 收入端：经济企稳、低基数共同作用下，收入大幅改善 8 月一般公共预算收入同比增速为 5.6%，较 7 月的-4.1%回升 9.7 个百分点，扣除留抵退税影响之后，8 月全国一般公共预算收入同比增速为 9.3%。拆分结构来看，8 月财政收入的贡献项主要集中在非税收入、个人所得税、增值税等，车辆购置税、土地相关税收继续拖累明显。 8 月土地市场景气度有所修复，政府性基金预算收入同比增速为-1.9%，跌幅相比上月缩窄 29.4 个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比增速为-4.9%，跌幅相比上月缩窄 28.3 个百分点。 支出端：财政发力放缓，基建类支出增速明显回落 8 月财政发力放缓，一般公共预算支出增速为 5.6%，相比上月回落 4.3 个百分点，基建类支出是主要拖累项。具体来看，8 月基建类支出增速为-8.1%，增速由正转负，相比上月的 3.6%回落了 11.7 个百分点。其中，农林水利、节能环保、城乡事务、交通运输支出增速均较上月出现大幅下滑。但是财政口径的单月基建支出和基建投资完成额并非同步关系，无需过度解读。 8 月政府性基金支出同比增速由正转负为-8.8%，较 7 月的 20.5%回落 29.3 个百分点，主要与专项债发行大幅减少有关，8 月仅发行 516 亿元，相比上半年大幅放缓。而对比 2021 年，当年专项债发行明显后置，8 月是发行大月。 广义财政：广义财政扩张有所放缓，但预计后续将加快 8 月广义财政支出有所放缓，广义财政支出增速（3mma）回落至 6%，狭义财政支出增速（3mma）降至 9%。今年以来，财政发力前置，狭义财政支出成为积极财政发力的重要支撑，广义财政扩张并不明显。向前看，政金债等增量举措陆续落实下，广义财政或再度扩张，并有望持续至四季度。 风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 消费暖、基建强，经济超预期修复——8 月经济数据点评（2022-09-16） 广义财政再度发力，四季度基建仍有韧性——8月 24 日国常会点评（2022-08-25） 降本减负稳预期，LPR 仍有下行空间——2022年 8 月 LPR 报价利率下行点评（2022-08-22） 此轮最强区域性高温对经济影响有多大？——光大宏观周报（2022-08-20） 财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？— —7 月财政数据点评（2022- 08-17） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 7 月经济复苏疲弱，仍需政策呵护——2022 年7 月经济数据点评（2022-08-15） 海外供应链受阻，中国优势再次凸显——2022年 7 月进出口数据点评（2022-08-07） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022 年 7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善——2022 年 6 月工业企业盈利数据点评（2022-07-27） 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？— —6 月财政数据点评兼光大宏观周报（2022- 07-16） 经济走过低点，V 型反弹开启——2022 年 6 月经济数据点评（2022-07-15） 6 月出口再超预期，但未来隐忧不减——2022年 6 月贸易数据点评（2022-07-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、财政收入改善，但支出有所放缓 ...................................................................................... 4 1.1 收入端：经济企稳、低基数共同作用下，收入改善 .................................................................................. 4 1.2 支出端：财政发力放缓，支出增速回落 .................................................................................................... 6 1.3 财政收支矛盾仍大，增量举措已陆续出台 ................................................................................................. 9 1.4 8 月广义财政扩张有所放缓，但预计后续将加快 ..................................................................................... 10 二、海外观察 ........................................................................................................................ 12 2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率同