2022年8月经济数据前瞻月报：宽信用下的经济渐复苏

证券研究报告·固定收益·固收月报 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收月报 20220908 2022 年 8 月经济数据前瞻月报：宽信用下的经济渐复苏 2022 年 09 月 08 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《国开和国债利差仍然存在压缩空间》 2022-09-06 《下调外汇存款准备金率的信号意义更强》 2022-09-05 [Table_Summary] 事件 ◼ 2022 年 8 月数据预测：2022 年 8 月（下述月份无特殊标注均指 2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，我们预计 1-8 月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为 5.2%、10.0%、9.5%，社零当月同比/工业增加值当月同比分别为 4.5%、3.5%，房地产投资累计同比为-6.8%。物价指标方面，我们预计 8 月 CPI 同比收于 2.7%， PPI 同比回落收于 2.9%。货币指标方面，我们预计 8 月新增人民币贷款和社会融资规模分别约 1.63 万亿元和 2.17 万亿元，M1、M2 增速约 6.7%和 12.0%。 观点 ◼ 总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费、工业增加值以及进出口等分项。（1）2022 年 8 月，30 个大中城市整体及二三线城市同环比均较 7 月有所回升，其中二三线城市的同比降幅缩窄约一半，房地产销售情况有些许改善，预计 1-8 月房地产投资累计同比收于-6.8%；8 月制造业 PMI 为 49.4%，较 7 月有所回升但仍于荣枯线之下，且略低于 5 月 PMI，叠加 8 月南方多省市“有序限电”的影响，预计 1-8 月制造业投资累计同比为 9.5%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及 8 月底 3000 亿元政策性开发性金融工具实施情况，预计 1-8 月基建投资累计同比约 10.0%，基建投资（不含电力）累计同比约 7.9%；综合考虑三个投资分项的恢复情况，预计 2022 年 1-8 月固定资产投资累计同比在 5.2%。（2）8 月服务业 PMI 较上月回落 0.9 个百分点至 51.9%，仍位于荣枯线之上；8 月恰逢暑假，而旅游胜地西藏和海南疫情尤为严重，将较大程度影响出行类消费；乘用车厂家零售和批发销量情况对社零有一定支撑；预计 2022 年 8 月社零同比达 4.5%。（3）相较于 7 月份，内需和外需皆有所回温，同时供给端复苏相对停滞，预计 8 月工业增加值当月同比将有小幅回落，达 3.5%。 ◼ 物价指标： CPI 方面，8 月鸡蛋、白条鸡、羊肉平均批发价环比增长7.16%、3.03%、1.26%，菜篮子产品批发价格 200 指数环比增长 1.64%；重点监测水果批发价环比下降 3.07%，水产品平均批发价环比下降2.41%。非食品项方面，国内 92 号、95 号汽油、柴油市场月均价环比温和上涨 0.28%、0.52%、2.47%。综合来看，我们预计 8 月 CPI 同比达2.7%，与上月持平。PPI 方面，8 月主要原材料购进价格 PMI 指数环比回升 3.9 个百分点至 44.3%；部分原材料价格降幅仍较大，1/3 焦煤、石油苯、液碱、顺丁橡胶市场月均价环比下降 16.97%、14.68%、8.57%、8.13%；而少数原材料价格环比有所回升，锌锭、电解铜市场月均价上升 8.12%、6.56%；同时考虑 2021 年同期基数影响，我们预计 8 月 PPI同比回落至 2.9%。 ◼ 货币指标：8 月央行调降逆回购、MLF 利率 10bp，并调降 1 年期、5 年及以上 LPR5bp 和 15bp，叠加增量财政工具的实施，有助于促进国内信贷需求，尤其是中长期贷款；考虑季节性效应，8 月房市景气度有些许改善叠加汽车销售情况的有力支撑，预计 8 月新增人民币贷款约 1.63 万亿元。8 月政府债券净融资额同比减少约 8300 亿元，企业债券净融资额同比减少约 3900 亿元；最终预计 2022 年 8 月社会融资规模约为 2.17 万亿元。7 月末，广义货币(M2)余额约 257.8 万亿元,同比增长 12.0%，较2021 年同期高 3.7pct；M1 余额 66.2 万亿元,同比增加 6.7%，较 2021 年同期高 1.8pct；M2-M1 同比剪刀差达 5.3%，较 6 月缩小 0.3pct，体现经济活力恢复。我们预计 8 月 M1、M2 同比增速将维持不变，剪刀差将持平于 5.3%。 ◼ 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 2 / 15 内容目录 1. 主要数据预测 ...................................................................................................................................... 4 2. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 rQnOrQrQnRsQxPxOtQpMsPaQaOaQsQrRoMoMkPrRwPjMqQzR6MmNrOvPqQsOuOnNnQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收月报 3 / 15 图表目录 图 1： 制造业投资累计同比（单位：%） ........................................................................................... 6 图 2： 制造业细分行业投资累计同比（单位：%） ........................................................................... 6 图 3： 基建投资累计同比（单位：%） ............................................................................................... 6 图 4： 历年基建投资累计同比（单位：%） ....................................................................................... 6 图 5： 商品房成交面积当月同比（单位：%） ...............