8月小品种月报：国企永续债热度延续，银行资本债供给放量

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，8 月市场新发企业永续债 77 只，规模合计约 945 亿元，最终净融入 276 亿元环比增长 24%，建筑、电力央企继续密集发债，融资成本明显降低。二级市场方面，企业永续债收益率先下后上，成交热度小幅回落。8 月各行业产业永续债信用利差以小幅走阔 5bp 以内为主，城投方面除河南、北京外也全面走阔，走阔幅度同样集中在 5bp 内。二级成交月换手率 7.55%环比降低 0.54pct，公用事业成交额环比增长 17%超越城投，城投成交继续回落，强区域个别城投交易活跃度提升明显。8 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场方面，8 月金融永续债发行因建行参与环比翻倍，共发行 8 只合计融资 565 亿元，同期无到期；次级债方面股份行大量新发，叠加国有大行参与融资规模创今年新高，发行 1519 亿元并最终净融入 1095 亿元，券商次级债发行热度延续，共发行 4 只融资 105 亿元。二级市场方面，8 月金融永续、次级债利差较 7 月末上行，农商行次级债利差大幅走阔 27bp。8 月新增 1 起金融次级债未赎回事件，铜陵农商行公告将不行使赎回选择权，票面利率均维持 5.7%不变。 ⚫ ABS：一级市场方面，8 月 ABS 一级发行环比显著增长，银行发行热度有所提高。租赁 ABS 发行持续走高，小额贷款和消金 ABS 继续回暖，腾讯系、平安财险系、美团系资产发行居于前列。8 月地产 ABS 共融资约 130 亿元，主要为供应链项目；美的置业、五矿地产、珠海华发融资成本偏高。二级市场方面，8 月 ABS 到期收益率持续先下后上，中长端信用利差走阔。8 月 ABS 二级成交回落，有限合伙份额 ABS成交维持首位；RMBS 单月成交有所回暖，供应链和租赁 ABS 延续成交热度；尾部房企 ABS 持续折价成交。 ⚫ 信用债回顾：上周信用债净融入约 420 亿元，净融资规模较前一周回升；中等级中票发行成本大幅上行。各等级中短久期收益率下行，信用利差整体被动走阔；3Y-1Y期限利差收窄；3 年期等级利差小幅走阔。上周城投和产业债利差均普遍走阔，城投走阔幅度稍大，集中在 5~10bp。城投方面，兰州城投和兰州建投因技术性违约风波估值陡升，带动全省利差大幅走阔，青海西宁城投估值也有所回升；产业方面，仅房地产平均走阔 43bp 幅度较大，其余行业均为温和走阔。金科、远洋控股、世茂、碧桂园、绿城等房企的多只存续债折价成交。 ⚫ 可转债回顾：上周主要股指收跌，转债指数跟跌，行业方面，家用电器、房地产、轻工制造板块领涨，电力设备、有色金属、汽车领跌。北向资金停止流出，上周净流入 4.4 亿元，全 A 交易额显著走弱。中报季结束，有色、能源行业业绩表现较好，但从本周权益行情看，以上行业跌幅相对较大，止盈情绪较重。在当前海外加息预期上行，疫情局部反复的情况下，存在一定下行压力，但相比今年以来的几次下跌，此时风险仍相对可控，风格略转向价值。转债方面，上周转股价值中枢下行2.1%，溢价率中枢被动上行 1.1%，成交额继续小幅下行，当前已低至年初最弱水平，同时从机构持仓数据看，持仓大头基金并未显著减持，我们认为受交易细则影响的转债走弱已近尾声，权益市场无大波动前提下转债可适当低吸。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；权益市场走势不及预期，转债投资热度下降； ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2022 年 09 月 07 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 王师可 wangshike@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080001 王阳 wangyang9@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090001 杜林 dulin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080004 从中报看 22 年银行资负行为变化 2022-09-06 探索租赁行业之融资租赁 ABS 2022-08-31 央行与银行视角下的 9 月资金面 2022-08-29 国企永续债热度延续，银行资本债供给放量 8 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 国企永续债热度延续，银行资本债供给放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 国企永续债热度延续，银行资本债供给放量 ................................................ 5 1.1 企业永续债 ................................................................................................................... 5 1.1.1 一级市场：净融资规模回升，融资成本明显降低 5 1.1.2 二级市场：收益率先下后上，成交热度小幅回落 6 1.2 金融永续及次级债 ........................................................................................................ 8 1.2.1 一级市场：股份行发行放量，次级债净融资创今年以来新高 8 1.2.2 二级市场：信用利差小幅走阔，银行资本债交易热度提升 10 1.3 ABS ............................................................................................................................ 13 1.3.1 一级市场：整体发行回暖，租赁 ABS 热度持续走高 13 1.3.2 二级市场：收益率先下后上，二级成交回落 14 2 信用债回顾：净融资规模回升，信用利差被动走阔 .................................... 15 2.1 负面信息监测 ............................................................................................................. 15 2.2 一级发行：净融资规模回升，高等级发行成本继续下行 ............................................. 15 2.3 二级成交：中短久期收益率下行，信用利差被动走阔 .....................................