医药生物行业跟踪周报：2025 ESMO中国之声闪耀全球，PD1双抗与ADC成为全球焦点

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 2025 ESMO 中国之声闪耀全球，PD1 双抗与ADC 成为全球焦点 2025 年 10 月 26 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等》 2025-10-19 《关税战对医药板块影响有限，看好创新主线及国产替代》 2025-10-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 0.58%、19.54%，相对沪深300 的超额收益分别为-2.67%、1.09%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.05%、81.15%，相对于恒生科技指数跑赢 5.22%、36.90%；本周医疗服务（+3.94%）、医药商业（+2.27%）、医药器械（+0.89%）、原料药（+0.25%）股价有所上涨；化学制药（-0.31%）、生物制品（-0.69%）、中药（-0.85%）等股价均有所下跌；本周 A 股涨幅居前为特一药业（+22.32%）、*ST 荣控（+19.83%）、毕得医药（+18.87%），跌幅居前为透景生命（-18.56%）、新诺威（-17.47%）、舒泰神（-14.86%）；本周 H 股涨幅居前轩竹生物（+75.81%）、中生北控生物科技（+14.29%）、三爱健康集团（+8.97%），跌幅居前华昊中天医药（-19.50%）、康宁杰瑞制药（-17.72%）、荃信生物（-16.72%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。 ◼ 勃林格殷格翰 first-in-class 肺纤维化疗法在华获批上市；诺华「司库奇尤单抗」治疗风湿性多肌痛 III 期研究成功。10 月 22 日，勃林格殷格翰宣布那米司特片（nerandomilast）获国家药监局批准上市，用于治疗成人特发性肺纤维化（IPF）。这是十年来首个在 III 期临床试验中达到主要终点并成功获批的 IPF 治疗药物。10 月 22 日，诺华宣布，司库奇尤单抗在 III 期 REPLENISH 研究中达到了主要终点及所有次要终点 。在风湿性多肌痛（PMR）成人患者中，截至第 52 周，司库奇尤单抗相较于安慰剂展现出具有统计学显著性和临床意义的持续缓解。 ◼ 多项重磅研究入选突破性疗法和首席论坛，有望改写现有治疗格局。康方生物依沃西单抗 III 期 HARMONi-6 研究纳入 532 例晚期鳞状 NSCLC患者，PFS 改善 4.24 月，且 PD-L1 表达水平不影响疗效，ORR 76% vs 67%，DoR 11.2 月 vs 8.4 月，安全性相当，显示其在 1L sqNSCLC 中具突破潜力。荣昌生物 RC48-C016 研究纳入 484 例 HER2+尿路上皮癌，联合免疫较含铂化疗 PFS 提升 6.6 月、OS 增 14.6 月，死亡风险降 46%，在各亚组均显著获益，不良反应更少，成果发表于 NEJM，确立 ADC+IO新标准。HER2 系列 ADC 药物整体表现亮眼，恒瑞 SHR-A1811 乳腺癌mPFS 30.6 月、ORR 81.7%；百利天恒 BL-M07D1 耐药胃癌 mPFS 10.2月；科伦博泰博度曲妥珠单抗 PFS 11.1 月显著优于对照。TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗入选主席论坛，OptiTROP-Lung04 研究显著改善 EGFR-TKI 耐药 NSCLC 疗效，NDA 已获优审，亦将在乳腺癌中拓展适应证，中国 ADC 研发实力持续跃升。 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路:从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/10/282025/2/252025/6/252025/10/23医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 32 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. ESMO 会议在即，中国创新药进入收获期 ...................................................................................... 7 2.1. ESMO 会议中国研究数量质量均大幅提升 ............................................................................. 7 2.2. 多项研究入选口头报告和 LBA，从跟跑者成为领跑者........................................................ 8 2.3. 群雄逐鹿，国产 PD-(L)1 多抗争夺下一代 IO 药王 ............................................................. 11 2.4. 百花齐放，ADC 领域中国创新药企各怀绝技 ..................................................................... 13 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 15 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 15 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..................................................................