非银金融行业跟踪周报：业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复 2025 年 10 月 26 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：市场开启反攻，继续聚焦泛科技板块》 2025-10-25 《中国个险渠道三十年——从“人海战术”到价值驱动的转型升级之路》 2025-10-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：1）最近 5 个交易日（2025 年 10 月 20 日-2025 年 10 月 24 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。保险行业上涨 2.99%，多元金融行业上涨 2.70%，证券行业上涨 2.02%，非银金融整体上涨 2.30%，沪深 300 指数上涨 3.24%。 ◼ 证券：交易量同比提升；9 月证券类 APP 月活创年内新高。1）10 月交易量同比提升。截至 10 月 24 日，10 月日均股基交易额为 25070 亿元，较上年 10 月上涨 12.07%，较上月下降 9.19%。截至 10 月 23 日，两融余额 24510 亿元，同比提升 47.76%，较年初增长 31.45%。截至 10 月 24日，10 月 IPO 发行 7 家，募集资金 118.44 亿元（按发行日统计）。2）非银板块三季度业绩陆续发布，整体表现良好。①券商：中信证券、东方财富 25Q1~3 归母净利润分别为 231.6、91.0 亿元，同比增速分别为37.9%、50.6%。②金融科技：同花顺、拉卡拉、指南针 25Q1~3 归母净利润分别为 12.1、3.4、1.2 亿元，同比+85.3%、-33.9%、扭亏为盈。③多元金融：江苏金租、陕国投 A、南华期货 25Q1~3 归母净利润分别为24.5、10.0、3.5 亿元，同比+9.8%、+6.6%、-1.9%。3）9 月份证券类 APP月活创年内新高。9 月证券类 App 月活人数达 1.75 亿，同比增长 9.73%，环比增长 0.74%。整体来看，证券类 APP 月活人数已连续 4 个月保持上涨，且 9 月份月活规模创年内新高。3）10 月 24 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：Q3 业绩高基数下仍实现高增长；监管推动健康险高质量发展。1）中国人寿、新华保险、中国财险发布业绩预增，预计其他上市险企三季度利润亦大幅增长。中国人寿前三季度归母净利润预计为 1568 亿元至 1777 亿元，同比增长 50%至 70%；三季度单季同比增长 75%-106%。新华保险前三季度归母净利润预计为 300 亿元至 341 亿元，预计同比增长 45%至 65%；三季度单季同比增长 58%-101%。中国财险预计前三季度净利润同比增长 40%-60%至 375-428 亿元；三季度单季 57%-122%。我们对各上市险企 Q3 利润和 NBV 表现均持乐观预计。2）金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确不同细分领域相应要求，支持浮动收益型健康保险发展。①商业医疗险：健全长期医疗保险费率调整机制，支持开展个人账户式长期医疗保险业务，鼓励开发惠及带病群体、罕见病群体的商业医疗保险产品。②长护险与失能险：积极对接居家护理、社区护理和机构护理需求。③疾病保险：及时修订疾病保险的疾病定义，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康险业务。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 10 月 24 日保险板块估值 0.60-0.97 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：9 月全国期货交易市场成交量为 7.70 亿手,成交额为 71.50 万亿元，同比分别下降 3.03%和增长 33.16%。2025 年 8 月期货行业净利润 12.34 亿元，同比增长 138.68%，环比 2025 年 7 月下降8.12%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/10/282025/2/252025/6/252025/10/23非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比提升；9 月证券类 APP 月活创年内新高 ............................................... 5 2.2. 保险：Q3 业绩高基数下仍实现高增长；监管推动健康险高质量发展 .............................. 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 10 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑.....................