食品饮料行业半年报总结+22H2投资策略：走过消费艰难时期，白酒餐饮有望持续复苏

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 走过消费艰难时期，白酒餐饮有望持续复苏 ——食品饮料行业中报总结+H2 投资策略 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 食品饮料行业 2022.09.02/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 刘畅 登记编号： S1220522030003 分析师： 张东雪 登记编号： S1220522030004 分析师： 王锐 登记编号： S1220522080001 分析师： 童杰 登记编号： S1220522080002 [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 133 总股本(亿股) 1292.77 销售收入(亿元) 10874.68 利润总额(亿元) 2382.92 行业平均 PE 38.15 平均股价(元) 47.15 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -22%-13%-4%5%14%23%2021/92021/122022/32022/6食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《奈雪的茶：疫情扰动短期经营承压，期待稳健拓店与效率优化》2022.09.01 《华统股份：周期反转产能释放充分，立足浙江销区享高售价红利》2022.09.01 《龙大美食：猪价回升看好主业恢复，期待预制菜业务持续放量》2022.09.01 《金种子酒：盈利水平逐步向好，华润赋能下基本面有望持续改善》2022.09.01 白酒中报分化加剧，看一年布局正当时。白酒板块估值处于合理偏低位置，受疫情影响，白酒需求尤其是企业商务活动仍在缓慢恢复中，当前基本面仍未出现明确反转信号，预计未来随着经济恢复、需求回暖，白酒板块或将迎来反转，同时景气度回升带来估值修复，白酒板块有望实现戴维斯双击。从具体时间点来看，建议关注春节前旺季备货及渠道预期情况。不过从一年维度去看，当前估值合理偏低，基本面或将逐步向好，当下是布局较好时机。次高端 Q2 整体表现与我们四月初食饮策略《龙头的力量》判断无异，即在 Q2 动销承压、招商放缓夹击下，次高端酒企经营节奏进入“减速换挡”期，即由铺货高速增长期进入动销降速增长期。核心重点关注高端的确定性以及有独立α机会的区域龙头。 啤酒结构加速升级，高景气度依旧。中报实现了全行业的结构提升，尽管上半年疫情反复对啤酒消费尤其是现饮消费场景造成一定影响，但多数公司通过推动产品结构升级与控费提效维持利润较快增长的态势，啤酒板块高端化趋势仍在演绎。啤酒结构升级是β性机会，逻辑强劲，节奏加速。短期关注成本压力缓解，啤酒公司有望顺利巩固提价与结构升级成果，盈利能力提升可期。当前强烈推荐青岛啤酒和乐惠国际，未来两年重点关注华润啤酒和燕京啤酒。 餐饮逐步恢复带动产业链回暖，有望持续环比提升。下游餐饮维持弱恢复，多地均发布利好餐饮业恢复相关政策，行业有望开始回暖复苏。餐饮短期疲软传导至上游，肉制品及速冻等餐饮中上游企业表现分化，公司自身渠道结构及产品属性成为 Q2表现的重要决定因素。伴随疫情对行业的影响不断减少，我们认为餐饮产业链的修复和发展有望持续加速，龙头企业有望充分受益于其高抗风险能力和强营运能力所带来的市占率提升。 把握调味品及大众食品 H2 的个股机会。调味品及大众食品头部企业撑过行业“寒流”，二季度业绩增速回正，半年度业绩向好，“寒流”加速行业分化，市场份额持续涌向头部，当前处于估值合理区间。结合产业趋势判断未来调味品复合化以及大众食品渠道化，有望扭转业绩颓势，潜力市场定义疫后新增量。重点关注代糖行业，功能饮料，以及有渠道优势的食品公司。 乳制品趋势性机会仍有待挖掘。乳制品 2022H1 整体板块承压，区域乳业易受强势地区疫情影响，全国性乳企双寡头业绩表现上呈现出一定稳健性。目前乳制品板块估值处于低位，龙头乳企估值低于板块水平。而原奶价格下降，乳企业绩弹性向上趋势有待验证。建议关注奶粉，低温奶，奶酪等细分赛道，重点关注龙头机会。 风险提示：经济下滑影响消费水平、政策风险、疫情反复影响终端动销、食品安全问题、市场竞争加剧等。 2 [Table_Page] 食品饮料-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 白酒中报分化加剧，看一年布局正当时 ................................................................................... 5 1.1 整体看白酒经受了压力测试，当前估值合理 ........................................................................................ 6 1.2 次高端和区域酒中报业绩基本与经营窗口期相吻合 ............................................................................ 9 1.3 核心关注高端的确定性以及有独立 Α 机会的区域龙头 ...................................................................... 12 2 啤酒结构加速升级，高景气度依旧 ......................................................................................... 14 2.1 中报实现了全行业的结构提升，吨酒价上涨显著 .............................................................................. 14 2.2 啤酒行业结构升级大周期，短期成本压力缓解或将带来利润弹性 ....................................................... 16 2.3 当前强烈推荐青岛啤酒和乐惠国际，未来两年重点关注华润啤酒和燕京啤酒 .................................... 18 3 餐饮逐步恢复带动产业链回暖，有望持续环比提升 ............................................................. 19 3.1 下游餐饮维持弱恢复，业绩弹性可期 ................................................................................................. 19 3.2 上游加工及速冻业绩分化，渠道优势决定发展机遇 .......................................................................... 20 3.3 持续重点