零售+美妆行业中报业绩综述：Q2疫情影响业绩降幅大于收入，关注板块业绩韧性和弹性

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1零售&美妆中报业绩综述同步大市-A(维持)Q2 疫情影响业绩降幅大于收入，关注板块业绩韧性和弹性2022 年 9 月 8 日行业研究/行业分析相关报告：零售行业 9 月投资策略 ：疫情影响出行消费回落，珠宝美妆板块业绩韧性较强分析师：谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com商贸零售板块近一年市场表现投资要点：线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善。1-7 月国内实现社会消费品零售总额 24.63 万亿元/-0.2%，其中 7 月社零总额 3.59 万亿元/+2.7%，低于市场预期。受到多地疫情散发、出行类商品销售有所回落、居住类商品销售较为低迷等因素影响，7 月市场销售增速有所回落。不过从结构上看，多数商品销售保持增长，升级类消费需求持续释放，其中珠宝类销售明显改善；网络零售稳中有升，线下店铺经营持续恢复。整体业绩情况：Q2 疫情影响业绩降幅大于收入，板块分化加剧。整体看 22H1 零售美护行业营收合计 3,282.7 亿元/-15%，增速下降主要系电商服务板块营收降幅较大；归母净利润合计 70.2 亿元/-27.8%，Q2 华东地区疫情较为严峻，企业正常经营和供应链周转受限，除超市外各板块上半年业绩均呈双位数下降；其中 Q2 各板块降幅尤为明显，业绩降幅普遍大于收入。受到疫情反复、消费承压等宏观因素影响，增速环比回落明显，业绩分化态势进一步加剧。珠宝首饰：疫情影响收入业绩承压，毛利率结构性下调。22H1 珠宝首饰板块营收 1,042.5 亿元/+0.9%，归母净利润 34.3 亿元/-26.3%，收入增长来自黄金产品销售带动；分季度看，Q1 营收稳健增长但业绩下降，Q2 受到各地疫情影响加盟商补货以及消费者需求延后，收入业绩呈现双降，费用支出刚性上涨压制利润，结构因素影响毛利率下调，上半年板块内有超七成公司业绩下滑，部分公司也调整了全年的展店计划。美容护理：板块业绩分化显著，研发投入持续增加。22H1 美容护理板块营收 391.7 亿元/+6.6%，归母净利润 37.9 亿元/-13.9%。板块业绩下滑主要受到 Q2 华东疫情限制物流、到店以及供应链周转等综合影响。分季度看，Q2 受 618 购物节虹吸效应带动环比有所改善，但销售费率增长、研发投入加大，成本费用上涨压制毛利净利。由于头部主播缺席、疫情影响消费需求和能力，板块业绩未能实现增长，板块内个股业绩分化现象较为显著。投资建议： Q2 收入业绩缺失悲观预期已得印证，Q3 开始逐渐企稳，在节假日消费的刺激下，部分弹性足的可选消费品明显改善，消费结构性复苏态势较为明晰。但受到疫情反复的持续影响，居民收入增长放缓、支出分配谨慎、消费场景受限，消费市场恢复基础仍需巩固。考虑到近期疫情多点发散带来的扰动，消费复苏筑底周期拉长、复苏进度放缓，在疫情防控更加精准和促消费政策的作用下，期待下半年可选消费的复苏表现，建议关注：1）景气度较高、业绩韧性强的美妆板块，国货品牌精准洞察消费需求、不断丰富产品矩阵和渠道布局带动销售增长：珀莱雅、贝泰妮、上海家化；2）弹性较足、估值较低的珠宝板块，消费悦己需求崛起，品牌渠道加密提升市场集中度，板块估值水平较低：周大生，潮宏基，豫园股份。风险提示：疫情影响线下客流、物流和线上订单履约；疫情影响居民消费信心和能力；政策落地效果、终端消费情况不及预期。 行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 线上消费稳中有升，珠宝销售明显改善.......................................................................................................................51.1 疫情影响出行消费，珠宝销售明显改善................................................................................................................. 51.2 线上消费稳中有升，线下经营持续恢复................................................................................................................. 62. 整体业绩情况：Q2 疫情影响业绩降幅大于收入，板块分化加剧.............................................................................83. 珠宝首饰：疫情影响收入业绩承压，毛利率结构性下调...........................................................................................93.1 疫情影响收入业绩双降，珠宝消费复苏弹性较足................................................................................................. 93.2 费用支出刚性上涨，结构因素影响毛利率下降................................................................................................... 103.3 重点公司业绩梳理................................................................................................................................................... 114. 美容护理：板块业绩分化显著，研发投入持续增加.................................................................................................124.1 营收增长业绩下滑，美护板块业绩分化显著....................................................................................................... 124.2 营销驱动费用增长，持续加大研发投入............................................................................................................... 134.3 重点公司业绩梳理........................