美容护理行业深度报告：22H1美妆中报总结，冰雪消融终有日，浅草柳絮又一春

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于那 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  美妆周报：江苏吴中发力医美，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品上市  美妆周报：美妆集团 Coty 2022 财年收入同增 16%，国内市场疫情下实现双位数增长  美妆周报：7 月社零疲弱，化妆品微增珠宝表现强势 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 22H1 疫情影响下，医美化妆品板块营收各公司分化，净利整体承压。22H1 化妆品/医美板块营收同比+8.07% /+6.88%；归母净利润同比-24.14%/-1.87%；毛利率同比-0.54pct/+0.67pct；期间费率同比+1.51pct /+0.89pct；归母净利率同比-3.09pct /-0.82pct。22Q2 化妆品/医美板块营收同比+6.95% /+11.03%；归母净利润同比-36.05%/ -2.04%；毛利率同比-2.11pct/+0.93pct；期间费率同比-0.23pct /+1.64pct；归母净利率同比-4.51pct /-1.16pct。疫情影响下，各板块经营承压；停工及物流运输影响公司运营，归母净利同比缩减。 ⚫ 分板块看，品牌商收入增长最为稳健。22H1 化妆品方面，品牌化妆品/运营/制造及其他营收同比+14.87% /-7.32% /-3.59%；22Q2 化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他营收同比+15.31% /-13.81% /-7.18%。品牌化妆品：618 带动头部国产品牌营收增长，其中贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、华熙生物业绩超预期。化妆品运营：渠道营销逐步向以抖音为主的新渠道拓宽，壹网壹创营收增速亮眼。化妆品制造及其他：板块业绩分化，受益于化妆品活性成分及其原料的营收同比高增，科思股份放量增长。医美：非手术类及外销拓展助力营收稳健向好。 ⚫ 22Q2 行业盈利能力边际改善，出口需求向好。化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他归母净利润同比-1.23% /-67.66% /-68.90%；毛利率同比+0.65pct /-8.84pct /-6.14pct；归母净利率同比-1.46pct /-8.23pct /-6.15pct。22Q2 化妆品部分中品牌化妆品/运营/制造及其他归母净利润同比-14.75% /-79.59% /-69.47%；毛利率同比-1.95pct /-12.00pct /-4.83pct；归母净利率同比-2.82pct /-11.51pct /-6.93pct。品牌化妆品：净利增长趋势分化，盈利压力主要来自疫情停工、营销加码、成本上涨及产品结构影响。化妆品运营：物流限制叠加刚性支出影响，净利暂时承压。化妆品制造及其他：汇兑收益对冲公司刚性支出，高出口占比企业受益。医美：外销稳健，内销承压，业绩分化，爱美客业绩领跑行业。 ⚫ 投资建议：22H1 美妆板块业绩承压，伴随疫后修复，下半年业绩预计将有所好转。22H2 继续关注国产化妆品龙头品牌商在新品推广及营销投入力度加大带动下的业绩修复提升，重点跟踪品牌推新节奏及在线上新兴渠道流量的运营表现，建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；疫后医美行业需求不减，长期来看再生、胶原蛋白等蓝海领域有望在技术升级驱动下打开广阔成长空间，监管推动行业健康发展，利好牌照壁垒高筑的龙头企业，建议关注龙头爱美客。 ⚫ 风险提示：新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。 -0.4-0.200.26-Sep17-Nov28-Jan10-Apr21-Jun1-Sep美容护理沪深300 [Table_Title] 22H1 美妆中报总结：冰雪消融终有日，浅草柳絮又一春 [Table_ReportDate] 美容护理 | 行业深度报告 | 2022.09.05 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 化妆品及医美行业：疫情影响 22H1 业绩整体承压 ................................................................................................... 1 1.1 化妆品：618 大促表现亮眼，龙头品牌收入提升 .............................................................................................. 1 1.2 医美：疫情冲击，板块表现分化 ......................................................................................................................... 5 2 化妆品：营收分化，22Q2 业绩改善 ............................................................................................................................ 7 2.1 22H1：营收分化，业绩承压 ................................................................................................................................ 7 2.1.1 营收：头部品牌保持高增，华熙生物增速亮眼 ..................................................................................... 7 2.1.2 净利：整体运营分化，头部品牌稳定提升 ............................................................................................. 8 2.2 22Q2：疫情企稳，盈利边际改善 ...................................................................................................................... 12 2.2.1 营收：品牌运营优化，618 业绩亮眼 ...................................................