银行业动态点评：社融好于预期，信贷结构改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 社融好于预期，信贷结构改善 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 21.08 买入 宁波银行 002142 CH 39.80 买入 苏农银行 603323 CH 7.43 买入 张家港行 002839 CH 7.04 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 09 日│中国内地 动态点评 社融好于预期，信贷结构改善 8 月社融增量 2.43 万亿元(Wind 一致预期 2.04 万亿元)，同比少增 5571 亿元，存量同比增速 10.5%，较 7 月末-0.2pct。主要关注点为：1）信贷结构改善，基建或为主要驱动；2）表外融资增长亮眼，政策性金融工具发力；3）M2 增速上行，拆借利率下降。政策发力背景下，8 月社融、信贷数据较 7 月有所改善。后续随稳增长、稳地产政策逐步落地，有望呵护银行经营环境。当前银行估值、仓位均处于历史低位，较多反映市场悲观预期。建议关注区域经济较强、经营稳健的中小行机会。个股推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 关注点一：信贷结构改善，基建或为主要驱动 8 月新增人民币贷款 1.25 万亿元(Wind 一致预期 1.36 万亿元)，同比多增390 亿元，存量同比增速 10.9%，较 7 月末-0.1pct。结构上，居民贷款同比少增 1175 亿元，其中短贷、中长贷分别增加 1922 亿元、2658 亿元，同比多增 426 亿元、少增 1601 亿元，但环比 7 月均有所改善，5Y-LPR 下降后，按揭贷款或有所修复。企业贷款同比多增 1787 亿元，主要由企业中长期贷款贡献，同比多增 2138 亿元，受益于政策性金融工具撬动了基建贷款投放。 关注点二：表外融资增长亮眼，政策性金融工具发力 8 月表外融资同比增速较 7 月末降幅收窄 2.9pct 至-8.8%，表外融资同比多增 5826 亿元，主要由表外票据与委托贷款驱动，或与政策性金融工具发力有关。8 月政府债券融资 3045 亿元，同比少增 6693 亿元，国常会要求盘活 5000 多亿元专项债限额，10 月之前发行完毕，支撑后续政府债券融资表现。企业债券融资 1148 亿元，同比少增 3501 亿元，实体融资需求不足。非金融企业境内股票融资 1251 亿元，同比少增 227 亿元。 关注点三：M2 增速上行，拆借利率下降 8 月末 M1、M2 同比增速分别 6.1%、12.2%，分别较 7 月末-0.6pct、+0.2pct。 M1-M2 剪刀差较 7 月末-0.8pct 至-6.1%。8 月存款新增 1.28 万亿元，同比少增 926 亿元。结构上，居民存款、非金融企业存款分别同比多增 4948 亿元、3943 亿元，经济下行压力叠加可投资产收益率下降，持币意愿继续。8 月财政存款同比少增 4296 亿元，连续 6 个月同比少增，收入端减费让利、支出端提速均导致财政存款增长承压。8 月同业拆借加权平均利率为 1.23%，较 7 月低 12bp，主要由于 MLF 下降 10bp。 政策持续发力，关注优质中小银行 8 月社融信贷数据较 7 月有所改善。8 月 LPR 下行、新增的 3000 亿元政策性金融工具、5000 亿元专项债限额等稳增长政策继续发力，后续信贷投放有望保持稳健，为银行业绩增长奠定基础。8 月底国常会明确提出保交楼专项借款，有利于缓释地产风险隐忧，后续需持续关注地产链后续变化对于银行的边际影响。当前银行估值、仓位均处于历史低位，较多反映市场悲观预期。建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (24)(18)(11)(5)2Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 货币增速：8 月 M1 同比增速下行，M2 同比增速上行 图表2： 存贷款增速：8 月贷款、存款同比增速下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表3： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表4： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表5： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表6： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%2021/092021/112022/012022/032022/052022/07M1-M2M1同比增速M2同比增速-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%2021/092021/112022/012022/032022/052022/07贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速12800 5%6%7%8%9%10%11%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-092021-122022-032022-06亿元人民币存款当月新增人民币存款余额增速（右）13700 3338 5608 1724 993 2037 12,800 8,286 9,551 (2,572)(4,353)1,888 (6,000)(3,000)03,0006,0009,00012,00015,000新增人民币存款当月值新增居民户存款新增非金融企业存款新增财政存款新增非银金融机构存款新增其他存款亿元2021年8月2022年8月12500 10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002021-092021-122022-032022-